В условиях острой нехватки инвестиций реально возникает потребность в изыскании новых способов финансирования основных фондов строительного производства. Поэтому наряду с традиционными формами инвестирования (кредит, амортизационные средства, нераспределенная прибыль предприятий), в последние годы все большее значение приобретает такой источник финансирования как лизинг (рис. 1). В силу присущих ему возможностей лизинг может стать импульсом технического перевооружения и создания необходимых мощностей промышленных предприятий.

Лизинг является в нашей стране новым перспективным направлением привлечения инвестиционных ресурсов, и начинающие осваивать этот вид деятельности компании сталкиваются с множеством экономических факторов, для учета которых необходима разработка соответствующих методик, адаптированных к российским условиям. Проблема учета различных видов риска является одной из ключевых, решение которой позволит принимать наиболее обоснованные и рациональные решения.

Срок договора и степень окупаемости (амортизации) лизингового имущества является одним из основных критериев разграничения лизинга на финансовый - с полной окупаемостью и, соответственно, с полной амортизацией имущества, и оперативный - с неполной окупаемостью, когда срок договора меньше нормативного срока службы имущества.

Характеристики различных видов инвестиционных ресурсов для приобретения основных средств отражены в табл. 1.

Таблица 1

Сравнительные характеристики различных источников приобретения основных средств

Несмотря на существенное разнообразие типов лизинговых сделок по объему обслуживания (чистый, полный, частичный лизинг), по составу арендуемого имущества (срочный, возобновляемый, генеральный лизинг и т.д.), по составу участников (прямой, косвенный, раздельный, возвратный лизинг), в значительной степени эффективность лизинговых контрактов различных типов определяется экономически обоснованным составом, размером и формой осуществления лизинговых платежей.

Объективность лизинговой платы определяется стоимостью и состоянием имущества, сроком и нормой амортизации, ссудным процентом, налоговыми льготами и другими условиями. Определяющим принципом лизинговых платежей является возвратность заимствованных средств с соответствующим приростом. Однако величина возвратной стоимости лизингового оборудования не должна быть предметом торга, поскольку она известна заранее и поэтому в составе лизинговых платежей остается неизменной в течение всего срока использования оборудования.

В современной практике сложились следующие типы ведения расчетов по лизинговым сделкам (табл. 2):

Таблица 2

Комплекс операций лизинговых платежей

Объективная величина лизинговых платежей определяется исходя из необходимости обеспечения расширенного воспроизводства предоставляемых в лизинг основных фондов и получения требуемой нормы прибыли лизингодателем. При этом максимальная сумма выплат ограничена среднеотраслевой нормой прибыли, которая гарантированно обеспечит эффективность функционирования предприятия-лизингополучателя. В теории конечная величина лизинговых платежей должна оставаться постоянной, независимо от формы их получения.

Однако, в реальных условиях, при наличии несовершенной конкуренции и возникновения порой непредсказуемых ситуаций, проведение любой производственно-коммерческой деятельности невозможно без рисков и неопределенности. Под риском, в экономической практике, понимают вероятность потерь или убытков либо получения дополнительного дохода в связи с неопределенностью либо недостаточностью информации в конкретной ситуации. Учитывая экономическую сущность риска, его учет необходимо проводить на каждой стадии осуществления лизингового договора: определения типа лизинга, условий платежей и т.д.

Лизинговые компании, особенно обеспечивающие лизингополучателей новым, технически прогрессивным оборудованием, несут следующие риски по лизинговым операциям:

• финансовые (неплатежеспособность лизингополучателей, задержки платежей, изменения налогообложения собственников и т.д.);
• организационные (отсутствие механизма нейтрализации рисков в лизинговых контрактах, неверные действия руководителей и сотрудников лизинговых компаний);
• технические (поломки, аварии, преждевременный износ вследствие нарушений лизингополучателем правил эксплуатации);
• форс-мажорные (случайная гибель объекта лизинга, хищение, уничтожение в результате военных действий и т.д.).

Однако на первоначальном этапе формирования лизинговой компании наиболее существенен экономический риск, определяемый общими макроэкономическими показателями развития различных сегментов народного хозяйства. Одним из его составляющих, поддающихся численному отображению, является ценовой риск, выражающийся в динамике уровня цен на производимую продукцию и предоставляемые услуги, в том числе и услуги лизинга. Его учет позволяет прогнозировать поток ожидаемых доходов от проводимой деятельности, с целью избрания правильной концепции развития, обеспечивающей максимальный доход, что особенно существенно на первоначальной стадии формирования предприятия.

Таким образом, эффективность лизинговой сделки во многом определяется стабильностью в конкретном сегменте рынка предоставления лизинговых услуг, а также сроками и условиями действия лизингового контракта. Однако до сих пор не существует четкой методики определения возможного риска недополучения планируемых доходов лизинговой деятельности, в зависимости от вышеперечисленных факторов. В определении степени риска заинтересованы как лизингодатель, так и лизингополучатель, с целью установления обоснованной взаимовыгодной величины лизинговых платежей и формы их получения. В данной статье предлагается использовать методы математического анализа и теории вероятности для оценки риска применительно к особенностям лизинговой деятельности в строительстве для определения рационального типа лизинговой сделки, в частности, при выборе финансового или оперативного типа лизинга.

Так, при заключении сделки финансового лизинга лизингодатель на срок действия договора застрахован от изменения уровня цен на предоставляемые им услуги, под воздействием различных макроэкономических факторов. В случае же сдачи имущества в оперативный лизинг лизингодатель, рассчитывая на более высокую величину дохода, в большей степени подвержен ценовому риску.

В соответствии с теорией вероятностей, общими показателями ценового риска лизинговых услуг, будут:

Рассмотрим использование предлагаемого метода оценки риска применительно к компании - лизингодателю с целью определения величины чистого дисконтированного дохода от предоставления оборудования (автокран УРАЛ 5557) в лизинг. Компания - лизингодатель планирует осуществить закупку данного оборудования у производителя. Основные экономические показатели приведены в табл. 3.

Таблица 3

Прогнозируемые экономические характеристики при предоставлении автокрана УРАЛ 5557 в лизинг

Компания - лизингодатель определяет тип заключаемого лизингового контракта (финансовый или операционный лизинг).

Согласно данным, приведенным в табл. 3, ежегодная сумма лизинговых платежей по финансовому лизингу составит 83,55 тыс.руб. определена по формуле (1), что показано в табл. 4 (для упрощения расчетов принята аннуитетная форма платежа).

Таблица 4

Величина лизинговых платежей при условии заключения договора по финансовому лизингу, при аннуитетной форме платежа

Для использования метода оценки степени риска вследствие возможного недополучения ожидаемых платежей, а также определения прогнозируемой величины лизинговых платежей необходимо произвести ретроспективный анализ динамики стоимости использования лизингового имущества за период, равный сроку заключаемого контракта (табл. 5).

В табл. 5 приведены сведения о суммах лизинговых платежей Национального Лизингового центра, скорректированные на величину коэффициента использования по данному типу оборудования. Под коэффициентом использования понимается величина времени чистого использования оборудования по договору лизинга, к общему времени технически возможного времени использования.

К_и = Т_исп : Т_год,

где K_и - коэффициент использования;
где T_год - технически возможное количество времени использования оборудования;
где Т_исп - время чистого использования оборудования по договору лизинга.

Таблица 5

Динамика лизинговых платежей за аналогичное оборудование (предыдущий период)

Основываясь на проведенном анализе, предприятие - лизингодатель прогнозирует величину ожидаемых доходов от использования оборудования при оперативном лизинге, с учетом среднего коэффициента использования (табл. 6)

Таблица 6

Прогнозируемая выручка от производственной деятельности при предоставлении лизингового оборудования

Согласно предлагаемому методу производим расчет среднеквадратического отклонения, коэффициента вариабельности и величины риска.

Прогнозируемую ставку лизинговых платежей устанавливаем исходя из минимально необходимой величины, основываясь на данных, полученных при определении величины финансового лизинга 83,55 тыс. руб.

Определяем величину ЧДД для каждого из вариантов лизинговой сделки с учетом прогнозируемого риска недополучения доходов по каждому типу лизингового контракта. Принимаем коэффициент дисконтирования равный E=10%.

Согласно расчетам, проведенным по предлагаемому методу, был произведен учет ценового риска при заключении договора финансового и оперативного лизинга на один и тот же вид оборудования. В результате расчетов было выявлено, что более высокий уровень дохода может быть достигнут при заключении договора финансового лизинга, при котором величина ценового риска ниже, чем при сдаче того же оборудования в оперативный лизинг. И хотя предпочтения компании - лизингодателя в пользу оперативного или финансового лизинга в первую очередь определяется характером спроса, предъявляемого на лизинговое оборудование, тем не менее фактор ценового риска может существенно влиять на выбор типа заключаемых контрактов.

Список использованной литературы

1. Газман В.Д. Лизинг: теория. Практика, комментарии. М.: Фонд "Правовая культура", 1997.
2. Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. М.: ИНФРА-М, 1997.
3. Государственный комитет РФ по статистике. Социально-экономическое положение России, 2000 г.
4. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. Пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000.
5. Математические методы и модели в экономике. М.: МГУ, 1999./ сб. под ред. Сапожникова В.Г.
6. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей. Утверждена Заместителем Министра экономики РФ В.В. Коссовым 16.04.96 г.