3. ОПТИМИЗАЦИЯ КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ

Поскольку предпринимателя всегда интересует рентабельность (отдача) собственного капитала, то можно написать: C_с=С-К, где

С_с - величина собственного капитала;

С - капитал, вложенный в данный бизнес. По сути, это актив баланса;

К - кредиторская задолженность.

Для рентабельности собственного капитала можно записать

, где I - прибыль за период времени Т.

Очевидно, что уменьшение собственного капитала за счет кредиторской задолженности увеличивает рентабельность, если прибыль неизменна. То есть любая отсрочка платежей (за приобретенные товары, работы или услуги, платежи в бюджет, по оплате труда и т.п.) увеличивает рентабельность собственного капитала.

Однако часто за кредиторскую задолженность приходится платить. Это могут быть проценты за банковские ссуды, увеличение стоимости приобретенных в кредит товаров, различного рода штрафы, пени, неустойки и т.п.

Рассмотрим случай взятия банковской ссуды. Проценты по банковским ссудам в пределах учетной ставки Центрального Банка плюс маржа входят в расходы, относимые на себестоимость. Поэтому можно записать

, откуда

(3.1),
где I - прибыль за период времени Т без учета расходов по оплате процентов по ссуде;

Т - число дней, на которое выдается ссуда;

Т_г - число дней в году;

r_у - учетная ставка ЦБ плюс маржа;

r_с - ставка, по которой выдается ссуда (предполагается, что r_с>r_у);

t_I - ставка налога на прибыль.

Из (3.1) ясно, что для того, чтобы кредиторская задолженность увеличивала рентабельность, необходимо, чтобы >, откуда , где - годовая рентабельность без учета кредиторской задолженности.

Итак, для того, чтобы банковская ссуда была выгодной, необходимо, чтобы

- когда , или

- когда .

Теперь в цифрах. Пусть r_г=0.15·12=1.8 (годовая рентабельность вложенного капитала равна 180 %), r_у=0.3 (учетная ставка ЦБ плюс маржа равна 30 %), t_I=0.4.

r_г+r_у·t_I=1.8+0.3·0.4=1.92. Таким образом, кредитная линия по ставке меньшей, чем 192 % годовых увеличит рентабельность вложенного капитала.

Теперь приведем пример взятия товаров в кредит. Директор одного из магазинов пожаловалась на то, что по совету бухгалтера, было приобретено товаров с отсрочкой платежа на большие суммы. Мотивировал бухгалтер свои рекомендации тем, что запасы не облагаются налогами. Собственный капитал фирмы был затрачен на имущество, оборотных средств почти не было, оборот у магазина небольшой. В результате, когда пришло время оплачивать приобретенные товары, средств на это не было.

Разберем конкретнее. Предположим, что поставщик поставил партию товара на 100 тыс. руб. с отсрочкой платежа 10 банковских дней. Допустим, за эти 10 дней из данной партии было реализовано товара на 20 тыс. руб. (в ценах приобретения). Таким образом, за счет выручки от реализации мы можем оплатить только 20 тыс. руб. (если допустить, что прибыль не расходуется на увеличение оборотных средств). А оставшиеся 80 тыс. руб. мы должны оплатить за счет средств, имеющихся в распоряжении предприятия.

Получается, что каждый акт приобретения товаров с отсрочкой платежа можно разбить на 2 части. Первая часть - это приобретение товаров в кредит с оплатой покупки после реализации этих товаров. Это довольно выгодно, поскольку не затрагивает собственные средства фирмы. Вторая же часть - это приобретение нереализованной (за время отсрочки платежа) части товаров за счет собственных средств фирмы. А это уже очень не выгодно, поскольку обычно цены на товары, предоставляемые в кредит, выше цен на товары, оплачиваемые сразу.

Можно сделать вывод, что если у фирмы отсутствуют оборотные средства, то приобретать товары в кредит она может только в количестве, которое можно реализовать за время отсрочки платежа за приобретение этих товаров.

Теперь формализуем вышесказанное. Сначала сравним два варианта. Первый вариант - партия товара оплачивается сразу. Второй вариант - партия товара берется в кредит, но по более высокой цене. В первом случае прибыль больше, чем во втором, но зато и вкладываемый капитал также больше. Поэтому рентабельность может быть выше как в первом случае, так и во втором.

Для первого варианта можно записать

(3.2),
где I - прибыль фирмы за период Т (за который будет реализована данная партия товара) при условии оплаты партии товара в момент его приобретения;

Е - стоимость приобретенной партии товара;

С - капитал без учета затрат Е.

Для варианта же приобретения партии товара с отсрочкой платежа

(3.3),
где T₀ - время отсрочки платежа по приобретенной партии товара;

Т - время, за которое будет реализована данная партия товара;

k_I=(1-t_ндс)·(1-t_I) - коэффициент уменьшения расходов, благодаря внесению их в себестоимость;

k_E - величина наценки за отсрочку платежа.

Сравним второй вариант с первым. Для этого вычтем (3.2) из (3.3):

.

Для того чтобы рентабельность во втором случае была больше, чем в первом, необходимо, чтобы их разность D r была больше нуля. Или

(3.4),
где - рентабельность за период отсрочки платежа T₀;

- рентабельность за период времени T при условии оплаты партии товара в момент его приобретения.

Итак, для того чтобы было выгодно брать товар с отсрочкой платежа, необходимо, чтобы величина наценки на товар за отсрочку платежа была меньше выражения в правой части неравенства (3.4).

Однако этот вывод был сделан в предположении, что в случае взятия товара в кредит оставшиеся денежные средства (по сравнению с оплатой товара в момент его приобретения) изымаются из оборота. Если же их использовать с прибылью, то выражение (3.3) преобразуется в

(3.5),
где r_T - рентабельность вложений за время Т. По сути, это рентабельность работы фирмы.

Сравнивая (3.5) и (3.2), приходим опять-таки к выражению (3.4). И это естественно, поскольку дополнительные вложения с той же рентабельностью и не должны никак повлиять на величину рентабельности. Однако этот вывод сделан в предположении монотонности функции r_T=f(S). На самом деле функция r_T=f(S) является кусочно-непрерывной, поскольку существуют как условно-постоянные (не зависящие от S внутри некоторого диапазона S), так и переменные (пропорциональные S) расходы фирмы. Поэтому и применять данные выводы можно, учитывая особенности функции r_T=f(S).

Теперь в цифрах. Возьмем пример из начала этого параграфа: Т₀=10 дней, Т=50 дней. Пусть r₀=0.05 (рентабельность работы фирмы за 10 дней), t_ндс=t_I=0 (стоимость приобретенной партии товара нельзя отнести на себестоимость)