Русский Фокус: Как выбрать инвестиционный
проект?
ВОПРОС ФОКУСА
Как выбрать инвестиционный проект?
Динамично растущие компании, вкладывающие значительные средства в свое
развитие, практически постоянно находятся в ситуации выбора между
альтернативными вариантами решения стоящих перед ними задач. Многие из
принимаемых решений носят стратегический характер, и их качество
оказывает большое влияние на дальнейшее развитие бизнеса. Рассмотрение
любого инвестиционного проекта, как правило, начинается с анализа
возможных вариантов его реализации, каждый из которых имеет свои сроки,
график инвестирования средств и, соответственно, параметры финансовой
оценки. Мы попросили наших консультантов рассказать о том, каковы
возможные критерии выбора конкретного варианта реализации инвестиционного
проекта из нескольких возможных, а также о том, какая технология
проработки вариантов реализации проекта позволяет максимально упростить
процедуру выбора.
Михаил Бекаури,
консультант отдела
управленческого консалтинга
и оценки консалтинговой
группы "МКПЦН"
Логика выбора инвестиционного проекта заключается в том, чтобы
генерируемые им потоки денежных средств окупали инвестицию. Поскольку
элементы денежного потока (CF) и исходная инвестиция (IC) относятся к
разным моментам времени, прямое их сопоставление не отражает реальной
картины. Для решения данной проблемы нужно воспользоваться методом
дисконтирования, т. е. свести все элементы обобщенного потока, включая
инвестицию, к одному моменту времени. Наиболее простой вариант -
дисконтировать поток CF к моменту совершения инвестиции, т. е. рассчитать
его приведенную стоимость и сравнить полученную величину с инвестицией
IC. Существует несколько широко используемых методов оценки
инвестиционных проектов. Для оценки эффективности инвестиционных проектов
наиболее часто используются такие показатели, как NPV, IRR, PI и срок
окупаемости проекта. Первый показатель - NPV (Net Present Value, чистая
текущая стоимость). Он показывает абсолютную величину превышения
дисконтированных денежных поступлений над дисконтированными денежными
оттоками в результате реализации проекта. Данный показатель выводится по
следующей формуле:
где Io - сумма инвестиций; CFk - дисконтированные денежные
поступления в периоде k; n - продолжительность проекта; r - ставка
дисконтирования. NPV показывает, способен ли проект генерировать
достаточно средств, чтобы покрыть все связанные с ним расходы, и если да,
то насколько. Если NPV > 0, то проект прибыльный; если NPV < 0, то
проект убыточный; если NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни
убыточным. Второй показатель - IRR (Internal Rate of Return - внутренняя
норма доходности) показывает уровень затрат, при котором совокупные оттоки
равны доходам. Иными словами, IRR - это максимально возможный уровень
затрат при реализации проекта. Формула для вычисления IRR выглядит
следующим образом:
IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно,
максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть
ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью
финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR
показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской ставки. Если мы
рассматриваем ставку дисконта как норму доходности инвестора, то IRR
показывает максимально возможную норму доходности по проекту. Если ставка
дисконта показывает уровень затрат при реализации проекта, то IRR
показывает максимально возможный уровень затрат, при котором инвестор
"сыграет в ноль". Чем выше значение данного показателя, тем
устойчивее проект. Третий показатель - PI (Profit on Investment, рентабельность
инвестиций) показывает процент отдачи на единицу вложенных средств. PI
считается по формуле:
В отличие от NPV индекс рентабельности инвестиций является
относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу
затрат, т. е. эффективность вложений. Данный показатель удобно применять,
когда сравниваемые проекты имеют равные NPV. Так как PI показывает
уровень отдачи на инвестированный капитал, то решение о целесообразности
принятия проекта принимается инвестором исходя из личных ожиданий
относительно размеров премии на вложенные средства. Чем выше данный
показатель, тем прибыльней является проект. Каждого инвестора интересует
срок окупаемости проекта. Срок окупаемости показывает, за какой период
времени совокупный доход от реализации проекта будет равен величине
исходных инвестиций. При расчете данного показателя принимается
допущение, что величина доходов в каждом шаге равна. Данный показатель
рассчитывается как отношение суммы инвестиций Io к величине денежных
потоков CFk. Разумеется, чем меньше срок окупаемости, тем привлекательней
проект. Ошибочно было бы использовать только один из вышеперечисленных
показателей для оценки инвестиционного проекта, так как все они в
отдельности характеризуют различные аспекты проекта. Кроме того, в
зависимости от целей инвестора тот или иной показатель приобретает
различную информативную ценность. Поэтому для принятия объективного решения
о выборе наиболее привлекательного инвестиционного проекта необходимо
использовать все четыре показателя в совокупности, с учетом основной цели
данного проекта. Для наглядности сказанного рассмотрим следующий пример.
В таблице показаны два инвестиционных проекта. Проект А требует больших
вложений, но, как показывает критерий NPV, отдача от проекта А
значительно больше в абсолютном соотношении, чем отдача от проекта В.
Такие показатели, как IRR и PI у проекта А ниже, чем у альтернативного
проекта, а также срок окупаемости у проекта А больше, чем у проекта В.
Основываясь на значениях показателей IRR, PI и срока окупаемости, можно
сделать вывод, что проект В более "мобилен" - его стоимость
сравнительно невелика, и он обладает более коротким сроком окупаемости.
Как показывает IRR, проект В более устойчив по отношению к уровню затрат.
То есть данный проект является прибыльным при более высоком уровне затрат
по сравнению с проектом А. Итак, решение о принятии того или иного
проекта зависит от целей инвестора. Если инвестор ориентируется на
долгосрочную перспективу, допустим, планирует занять лидирующую роль в
отрасли, то для такого инвестора наиболее привлекателен проект В. В
случае, когда инвестор ставит перед собой планы тактического характера,
например обновление производственной линии, то для него более близок
проект А. Принятие инвестиционного проекта - это сложная задача, решение
которой требует комплексного анализа как финансовых, так и политических
факторов, способных повлиять на эффективность проекта. Нами были
рассмотрены лишь основные финансовые критерии, которые способствуют
принятию решения об эффективности того или иного проекта. При выборе
наиболее привлекательного проекта необходимо проанализировать не только
финансовые параметры, но также учесть его социальную и политическую
окраску.
  
Также читайте в разделе "Мы в прессе" ...
Желание
Минфина упростить работу бухгалтеров может поставить крест на легализации
зарплат. Если будет воплощена идея ведомства ввести единую 28% -ную
ставку социального налога, у бизнеса не будет причин платить своим
сотрудникам больше $600 в месяц "вбелую", убеждены эксперты
Налоговый
кодекс РФ (ст. 31) предусматривает право налоговых органов
приостанавливать операции по счетам налогоплательщиков в качестве способа
обеспечения исполнения обязанностей по уплате налогов и сборов. Налоговые
инспекции пользуются этой возможностью не так уж редко. ВОПРОС ФОКУСА Как
освободить счет, заблокированный налоговой инспекцией? Отвечает Наталья
Малофеева, заместитель генерального директора МКПЦН
ВОПРОС
РУССКОГО ФОКУСА - Стоит ли намерено терять бухгалтерскую документацию?
ЦБ
отрапортовал о сближении своих требований с международными стандартами
финансовой отчетности
Итоги
года глазами консультанта
|
