Днi теорii та практики iнветування
27-28 березня 2008 року

Айко О.В.
Мешков А.В.,к.э.н.,доцент ДонНТУ

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ ИНДИВИДУАЛЬНЫМИ КАПИТАЛОВКЛАДЧИКАМИ

В условиях развития экономики все более актуальнее становится проблема использования различных источников привлечения капитала. Очевидно, что наибольший потенциал имеет крупный капитал транснациональных, государственных и внутренних негосударственных инвесторов. В то же время как в мировой экономике, так и в отдельно взятой стране существенным и зачастую недостаточно используемым является капитал физических лиц, их личные сбережения. Отдельно взятые средства физического лица не могут повлиять на развитие экономики, в то же время сама рыночная система может создавать инструменты привлечения этих средств, объединять их в достаточно крупные денежные потоки. Итог эффективного использования этого капитала положителен как для крупных финансовых организаций, привлекающих капитал, так и для индивидуальных частных инвесторов. Развитие финансовых рынков настолько расширило инструменты и способы вложения денег, что физическому лицу достаточно трудно разобраться во всем многообразии инвестиционных альтернатив. Тем не менее, основными направлениями инвестирования могут стать: депозитные вклады в банках, инвестиции в ценные бумаги, покупка драгоценных металлов, недвижимости, доверительное управление капиталом и многое другое. Индивидуальный вкладчик в поисках более высокого дохода имеет возможность самостоятельно инвестировать средства, подыскивая наиболее привлекательные финансовые рынки. В то же время от такого инвестора потребуются высокие специальные навыки и знания для работы на валютном рынке или рынке ценных бумаг. Чаще всего, рядовые инвесторы подобными навыками не обладают. Зато самостоятельное управление имеет ряд преимуществ, основное из которых заключается в собственном контроле над рисками, ликвидностью вложений, а также в возможности отозвать на срочные нужды часть инвестированных средств практически в любой момент времени (например, снять деньги со срочного вклада без потерь в начисленном доходе не представляется возможным). Доходность самостоятельного управления зависит в большей степени от уровня квалификации самого инвестора, равно как и уровень риска. Однако все-таки наибольшую доходность при оптимальном уровне риска можно достичь именно при самостоятельном управлении, т.к. возможность оперативно принимать решения относительно состава и структуры портфеля, а также сроков вложения денег можно только при самостоятельном управлении. В этом случае инвестору придется нести довольно большие расходы по обслуживанию торгового счета, заключению сделок, а также за доступ к торговому терминалу. Хотя в отдельности эти расходы не столь существенны, в сумме при частых транзакциях можно потратить немалую сумму. Тем не менее, при долгосрочном инвестировании издержки можно существенно сократить за счет небольшого числа операций. Нами была проведена систематизация показателей, использование которых позволит индивидуальному капиталовкладчику достичь оптимальных результатов инвестирования. Каждый инвестор может сам определить для себя уровень риска приемлемый для него. Существуют методы позволяющие управлять рисками, либо оценивать эффективность работы инструментов в которые уже вложен капитал. Совокупность инструментов составляет портфель инвестора. Инвестор, управляя портфелем, должен оценивать его ожидаемую доходность и риск. Ожидаемое значение средней доходности определяется как: E(r)=сумма(Pi*Ri)/n


где: Ri – ожидаемая доходность i-й ценной бумаги;
Рi – вероятность получения дохода от i-й ценной бумаги;
n – общее количество ценных бумаг.
Так же при управлении рисками и оценкой эффективности инвестиционного портфеля необходимо рассчитывать коэффициенты Шарпа, Альфа, Бета.
Коэффициент Шарпа показывает сверхдоходность актива, скорректированную с учетом риска. Из среднего дохода фонда вычитается средний доход безрискового актива — так инвестор видит, ради чего он рискует. За безрисковый актив берут среднегодовую ставку по депозиту ощадбанка.
Ksharp=(Arp-Arf)/sp


Arp – средняя доходность фонда за данный промежуток времени;
arf – средняя доходность безрискового актива;
sp – стандартное отклонение (риск портфеля фонда).
Бета-коэффициент (бета-фактор) — показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля). Формула расчета коэффициента Бета для актива (или портфеля) относительно рынка:
Bp=sp/sm*k


где sp – стандартное отклонение доходности фонда;
sm – стандартное отклонение доходности рыночного портфеля (индекса);
k – коэффициент корреляции доходности фонда и рыноч ного портфеля.

Коэффициент альфа показывает насколько успешно управляющий ПИФа (паевого инвестиционного фонда) использует риск этого фонда, т.е. показывает доходность не меньше рыночной с поправкой на коэффициент бета. Рассчитывается альфа так:
Alfa=[ (сумма y) - ((b)(сумма x)) ] / n


n = количество наблюдений (количество пар x y);
b = бета актива;
x = доходность эталона (рынка, индекса);
y = доходность актива.
Рассмотренные выше коэффициенты позволяют оценить инвестору риск и эффективность своего портфеля или оценить финансовые инструменты перед инвестированием. Так же можно использовать и другие методы оценки, такие как коэффициент Трейнора, коэффициент Йенсена, мера эффективности М, мера эффективности Т, что повысит точность инвестиционного планирования.