Скрытая изменчивость: купить дешево, чтобы продать дорого

Автор: Jeff Kohler
Оригинал статьи: http://www.investopedia.com/articles/optioninvestor/08/implied-volatility.asp

На финансовых рынках опционы быстро стали широко принятым и популярным методом вложения. Независимо от того используются ли они, чтобы застраховать портфель, произвести доход или усилить движения курса акций, они обеспечивают преимущества, которые не делают другие финансовые инструменты.

Кроме всех преимуществ, самый сложный аспект опционов изучить методы их оценки. На самом деле это не так сложно - есть несколько теоретических моделей оценки и калькуляции опционов, которые могут помочь Вам получить понимание как эти цены получены.

Какова подразумеваемая колеблемость?

Это весьма не характерно для инвесторов, отказаться от использования опционов, есть несколько переменных, которые влияют на премию опциона. Поскольку интерес к опционам продолжает расти, и рынок становится все более и более изменчивым, это негативно скажется на цене опционов, и в свою очередь, затронет возможности и ловушки, которые могут произойти, при торговле опционами.

Подразумеваемая волатильность - существенный компонент ценового уравнения опциона. Что бы лучше понять подразумеваемую волатильность и её влияние на цену опционов, рассмотрим основы оценки опционов.

Основы оценки опционов

Премии опционов состоят из двух главных компонентов: изначальная стоимость и оценка времени. Изначальная ценность - врожденная ценность опциона или акции. Если Вам принадлежит опцион с текущей стоимостью акций 50$, а их рыночная стоимость 60 $, это означает, что Вы можете купить акции по страйковой цене 50 $  и немедленно продать его на рынке за 60 $. Изначальная ценность или актив этого опциона составляют 10 $ (60 $ - 50 $ = 10 $). Единственным фактором, который влияет на собственную ценность опциона, является рыночная цена акаций по сравнению со страйковой ценой опциона. Никакой другой фактор не может влиять на свойственную ценность опциона.

Используя тот же самый пример, скажем, этот опцион оценен в 14 $. Это означает, что премия опциона оценена в 4 $ больше чем ее свойственная ценность. Это - то, где ценность времени играет роль.

Премия за время - дополнительная премия, в которую оценен опцион, и этоколичество времени, оставшееся до истечения. премия за время под влиянием различных факторов, таких как время до истечения, курс акций, страйковыые цены и процентные ставки, но ни один из них не является столь же существенным как подразумеваемая изменчивость.

Подразумеваемая волатильность представляет ожидаемую изменчивость акций на конец жизни опциона. Как изменение ожиданий, премии опицона реагируют соответственно. Подразумеваемая волатильность непосредственно под влиянием спроса и предложения основных опицонов и ожидаемым движением цен на акции. Ожидания роста, или увеличения спроса на опционы, подразумеваемая волатильность повысится. Опционы, с высокими уровнями подразумеваемых волатильностей, приведут к дорогостоящим премиям. Наоборот, с уменьшением ожиданий рынка, или спадом спроса на опционы, подразумеваемая волатильность уменьшится. Опционы, содержащие более низкие уровни подразумеваемой волатильности, приведут к более низким ценам на них. Это важно, потому что повышение и падение подразумеваемой волатильности определят, высокую или низкую ценность времени опционов.

Как скрытая волатильность сказывается на опционах

Успех торговли опционами может быть значительно увеличен, при определении правильного направления подразумеваемых изменений. Например, если Вам принадлежат опционы, когда подразумеваемая волатильность увеличивается, цена этих опционов поднимается выше. Однако, изменение в подразумеваемой изменчивости в худшую сторону может вызвать убытки, даже когда Вы правы в отношении движения акций!

У каждого перечисленного опциона есть уникальная чувствительность к подразумеваемым изменениям. Например, краткосрочные опционы будут менее чувствительными к подразумеваемой изменчивости, в то время как долгосрочные опционы будут более чувствительными. Это основано на факте, что долгосрочные опционы имеют более высокую временную ценность, в то время как краткосрочных опционов она меньше меньше.

Также считается, что каждая страйковая цена по-разному будет отражать подразумеваемые изменения. Опционы со страйковыми ценами, с высокой ликвидностью, являются самыми чувствительными к подразумеваемым изменениям, в то время как опционы, которые могут изменять свою ликвидность, будут менее чувствительными к подразумеваемым изменениям. Чувствительность опциона к подразумеваемым изменениям волатильности может быть определена как Vega – опцион Greek.  Имейте в виду, что как цена акций постоянно изменяется и время окончания контракта подходит к концу, значение Vega будет увеличиваться или уменьшения, в зависимости от этих изменений. Это означает, что опцион может стать более или менее чувствительным к подразумеваемым изменениям.

Как использовать подразумеваемую волатильность в своих интересах

Один эффективный способ проанализировать подразумеваемую изменчивость состоит в том, чтобы исследовать диаграмму. Множество значений на диаграмме очерчивают траекторию среднего подразумеваемого значения опциона, которым соответствуют множество значений скрытой колеблемости усредненных вместе. Например, индекс изменчивости (VIX) вычислен подобным способом. Датированные значения подразумеваемой изменчивости, опцион на покупку S&P 500 Index усреднены, чтобы определить значение VIX. То же самое может быть достигнуто для любых акций.

Рисунок 1: Пример графика подразумеваемой изменчивости

Иллюстрация 1 показывает, что подразумеваемая иволатильность колеблется точно так же как и цены. Подразумеваемая волатильность выражена в процентах и относительно основного запаса и его изменений. Например, акции General Electric (NYSE:GE) будут иметь более низкую волатильность чем Apple Computer (Nasdaq:AAPL), потому что колеблемость акций Apple намного больше чем у General Electric. Диапазон изменчивости Apple будет намного выше чем General Electric. Этим можно констатировать, низкое процентное значение для AAPL и относительно высокое для General Electric.

Поскольку у каждой акции есть уникальный подразумеваемый диапазон изменчивости, эти значения не могут быть сравнимы с диапазоном изменчивости других акций. Подразумеваемая изменчивость должна быть проанализирована на относительной основе. Другими словами, после того, как Вы определили подразумеваемый диапазон изменчивости для опциона, Вы торгуете, Вы не будете хотеть сравнить это с другим. Что рассматривается относительно высоко для одной компании можно считать низкой для другой.

Рисунок 2 - Зоны высокой и низкой скрытой изменчивости

Иллюстрация 2 - пример того, как определить относительный диапазон подразумеваемой волатильности. Cмотрите на пики, чтобы определить, когда подразумеваемая изменчивость относительно высока, и исследовать участки дна, чтобы определить, когда подразумеваемая изменчивость относительно низка. Делая это, Вы определяете, когда основные опционы относительно дешевы или дороги. Если Вы можете видеть, где относительные максимумы (выдвинутый на первый план в красном), Вы могли бы предсказать будущее понижение в подразумеваемой изменчивости, или по крайней мере возвращение к среднему значению. Наоборот, если Вы определяете, где подразумеваемая изменчивость относительно низка, Вы могли бы предсказать возможное повышение подразумеваемой изменчивости или возвращения к среднему значению.

Подразумеваемая изменчивость, как все остальное, движется циклично. Высокие периоды изменчивости сопровождаются низкими периодами изменчивости, и наоборот. Используя подразумеваемые диапазоны изменчивости, объединенные с техникой прогнозов, помогает инвесторам выбрать самую лучшую возможность для торговли. Определяя подходящую стратегию, эта концепция важна в для высокой вероятности успеха, помогая Вам максимизировать возвращения и минимизировать риск.

Использование подразумеваемую волатильности для определения стратегии

Вы вероятно услышали, что Вы должны покупать недооцененные опционы и продавать переоцененные. Однако этот процесс не столь же легок, как это звучит, это  большая методология, чтобы следовать, выбирая соответствующую стратегию опционов. Ваша способность оценить и предсказать подразумеваемую изменчивость сделает процесс закупки дешевых опционов и продажи дорогих что намного легче.

При прогнозе подразумеваемой волатильности следует помнить 4 принципа:

1.   Удостоверьтесь, что Вы можете определить, высока ли подразумеваемая изменчивость или низка и повышается ли она или падает. Помните, поскольку увеличение подразумеваемой изменчивости, премии опциона становятся более дорогими. Так и уменьшение подразумеваемой изменчивости, опцион теряет в  стоимости. Поскольку подразумеваемая изменчивость достигает чрезвычайных максимумов или понижений, она вероятно, вернется назад к среднему значению.

2.    Если Вы сталкиваетесь с опционами, которые приводят к дорогим премиям в следствии высокой подразумеваемой изменчивости, то на это есть причина. Проверьте новости, чтобы увидеть то, что вызвало такие высокие ожидания компании и высокий спрос на опционы. Это весьма обычно, видеть плато подразумеваемой изменчивости перед объявлениями дохода, слиянием компаний и слухами приобретения, одобрениями продукта и другими событиями. Т.к. большое ценовое движение будет иметь место, спрос участия в этих событиях будет вести цену на опционы вверх. Имейте в виду, что после того, как ожидаемое рынком событие происходит, подразумеваемая изменчивость пропадает и вернется назад к среднему значению.

3.    Когда Вы оцениваете опционы торговли с высокими подразумеваемыми уровнями, рассмотрите стратегии продаж. Поскольку премии опционов становятся относительно дорогими, они менее привлекательны, чтобы купить и более желательный, чтобы продать. Такие стратегии включают покрытые запросы, непокрытые размещения, короткая двойная политика и кредитные спреды. В отличие от этого, будут времена, когда Вы обнаружите относительно дешевые опционы, тогда когда подразумеваемая волатильность торгов или близки к относительным историческим периодам низких значений. Много инвесторов опционов используют эту возможность чтобы купить долгосрочные пционы и держать их прогнозируя увеличение изменчивости.

4.    Когда Вы обнаруживаете опционы, с низким подразумеваемым уровнем изменчивости, нужно рассмотреть стратегии закупки. С относительно дешевыми премиями времени опционы более привлекательны, чтобы купить и менее желательный, чтобы продать. Такие стратегии включают запросы закупки, долгосрочную двойную политику и дебетовые распространения.

Заключение

В процессе отбора стратегий, на протяжении месяцев страйковые цены, Вы должны измерить воздействие которое подразумевало, что изменчивость имеет на этих опционах сделать лучший выбор. Вы должны также использовать несколько простых волатильностей, предсказывающих изменения. Это знание может помочь Вам избежать покупать переоцененные варианты и избегать продавать заниженные.