Косенкова К. І.

Шилова О. Ю. к. е. н. доцент

Донецький національний технічний університет

 

Оцінка ефективності інвестиційних проектів

 

З розвитком ринкових відносин та посилення чинників ризику, управління та оцінка ефективності інвестиційних проектів значно ускладнилася. Розрахунки обсягів реалізації, доходу, прибутку на перспективу стали більш складними. Розрахунки коефіцієнтів економічної ефективності інвестиційних проектів у разі відсутності нормативів для порівняння також втратили сенс. Тому на сьогоднішній день актуальність та необхідність поглиблення теоретичних і методичних основ управління інвестиційними проектами на підприємстві, а також достовірна оцінка ефективності проектів посідають важливе місце в процесі обґрунтування вибору альтернативних варіантів вкладення коштів.

Проблемами оцінки ефективності інвестиційних проектів займалися такі вчені, як Хобта В. М., Варапаев И. А., Петрив В. М., Руденко Д. М., Сулик Ю. А., Пушкарь О. И., Бланка І.

Виходячи з того, що оцінка інвестиційних проектів є найбільш трудомістким та відповідальним аспектом інвестиційного аналізу, тому оцінка інвестиційних проектів пов'язана з виконанням математичних розрахунків. Вони повинні бути не тільки правильними та точними,  й адекватними методам і критеріям оцінки. Виходячи з цього можна виділити такі проблеми: неефективність існуючих методик, а також відсутність застосування новітніх методологічних підходів до оцінки ефективності інвестиційних проектів в умовах розвитку ринкових перетворень в Україні.

Однією з проблем управління інвестиційною діяльністю є те, що сучасний фінансовий та інвестиційний менеджмент налічує істотну кількість традиційних показників і критеріїв для оцінки інвестиційних проектів (NPV, PP, IRR, PI тощо), яким властиві певні досить суттєві недоліки:

1) неоднозначність у визначенні строків для розрахунку показників (NPV, IRR, PI), внаслідок чого один і той самий проект може бути представлений в більш або менш привабливому вигляді;

2) відсутність врахування повного економічного ефекту від реалізації проекту, особливо в період, що виходить за рамки розрахункового;

3) не можливість враховувати вплив ринкових чинників на прибутковість проектів.

Метою є оцінка ефективності інвестиційних проектів за допомогою показника ефективності інвестування.

Аналіз теоретико-економічної сутності поняття “інвестиційний проект”, проведений на основі узагальнення наявних його трактувань, дозволяє виділити його основні змістовні елементи:

1) визначення розміру інвестованого капіталу на основі показника грошового потоку, який формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань у процесі експлуатації інвестиційних проектів;

2) обов’язкове приведення до теперішньої вартості як інвестованого капіталу, так і суму грошового потоку;

3) вибір диференційованої ставки процента у процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів.

Методи оцінки проектів, які використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна поділити на дві групи, що визначають особливості оцінки ефективності:

1) методи, які засновані на дисконтованих оцінках (NPV, PI, IRR);

2) методи, що засновані на облікових оцінках (РР, ARR).

З огляду на те, що дисконтна методика оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів не завжди є адекватною реальності, підтримується новий методологічний підхід до оцінки ефективності інвестиційних проектів, що ґрунтується на використанні альтернативного показника ефективності інвестування (IEI), який розраховується за наступною формулою:

де Tj – фінансовий ефект (віддача) від об’єкта інвестицій у j-ий період часу, грош. од.;

Rj – вивільнення, повернення інвестованих коштів у j-ий період часу, грош;

MVp – ринкова (оцінна) вартість об’єкта інвестицій на кінець розрахункового періоду р, грош. од.;

Ij – сума інвестиційних вкладень в об’єкт інвестицій у j-ий період часу, грош. од.;

dj – коефіцієнт дисконтування в j-ий період часу, %.

Під вивільненням, або поверненням, інвестованих коштів (R) може розумітися як повернення коштів у разі закінчення терміну вкладення, так і реалізація об’єкта інвестицій (цінних паперів, устаткування тощо).

Елемент MVp є ринковою вартістю об’єкта інвестицій на кінець розрахункового періоду цього проекту. Даний показник матиме місце лише в тому разі, якщо об’єкт інвестицій, як і раніше, перебуває у власності підприємства, тобто якщо до моменту часу р не відбулося повного вибуття об’єкта інвестицій (R) з проекту.

Показник IEI є відношенням суми всіх можливих надходжень, пов’язаних з експлуатацією об’єкта інвестицій протягом розрахункового періоду, а також його ринкової вартості на кінець розрахункового періоду до суми інвестиційних вкладень в нього з урахуванням графіка розподілу всіх фінансових потоків у часі.

Таким чином, запропонований критерій ефективності інвестування дає змогу з максимальною повнотою врахувати всі доходи, що очікуються від реалізації. Методика формування запропонованого показника дає змогу легко приймати обґрунтовані рішення щодо доцільності інвестування в той чи інший проект. Значення показника ефективності інвестування IEI<1 свідчитиме про неефективність проекту, оскільки ефект від його реалізації не покриватиме вкладених у нього коштів. При значенні показника IEI = 1 проект дасть змогу лише зберегти вкладені кошти від впливу інфляції і забезпечити інвесторові мінімальний рівень доходу. Та при IEI>1 проект може вважатися ефективним , і чим вище значення показника цього, тим проект привабливіший з економічної точки зору.

Запропонований підхід до виконання оцінки інвестиційних проектів відрізняється від традиційних методів коректнішим визначенням очікуваного економічного ефекту, що досягається за рахунок чіткішого визначення одного з найважливіших чинників – терміну реалізації проекту, а також повнішого врахування всіх очікуваних результатів.

Перевагами запропонованого підходу є визначення науково обґрунтованого терміну реалізації проекту, більш повне врахування очікуваних результатів його реалізації, і як наслідок підвищення рівня об’єктивності визначення очікуваного економічного ефекту.

Оцінка ефективності інвестиційних проектів потребує поглиблене вивчення, так як має велике значення для економіки країни в цілому. Оцінка ефективності інвестиційних проектів повинна засновуватися на додержанні основних принципів, які включають розгляд усіх стадій життєвого циклу, моделювання грошових потоків, можливість порівняння умов реалізації різних проектів, позитивність і максимум ефекту, врахування фактора часу та найбільш істотних наслідків, а також врахування впливу інфляції, невизначеності й ризиків.  

 

Література.

1. Хобта В. М. Управління інвестиціями: Навчальний посібник. – Донецьк. «ДВНЗ ДонНТУ», 2009. 347 с.

2. Голованова М. А. Проблемы повышения инвестиционной привлекательности Украины // БизнесІнформ № 6 – 2012. C. 60–62.

3. Варапаева И. А. Учетно-аналитическая информация в управлении инвестиционной деятельности //  Международный бухгалтерский учет № 32 – 2011. C. 33–41.