Приложение 2
Оценка финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования
П2.1. Анализ финансового состояния действующего и проектируемого предприятия - реципиента
П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его стадиях.
Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.
В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов является общепринятым условием нормальных деловых связей, существуют различные регулярные справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы <*>.
--------------------------------
<*> В отечественной практике качество работы по финансовому анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью информации и используемой методикой аудита.
П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:
Ниже на схеме показана последовательность процедур диагностики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.
Отбор предприятия - реципиента с учетом финансового состояния
| Получение исходных данных о предприятиях - кандидатах в реципиенты |
|||
| Вычисление значений локальных критериев для возможного кандидата |
|||
| Вычисление значений интегральных критериев для группы предприятий |
|||
| Ранжирование возможных кандидатов в реципиенты |
|||
| Формальная оценка по значениям показателей |
Содержательная оценка с учетом характера и возможностей динамического изменения значения показателей |
||
| Выбор одного или нескольких кандидатов из числа получивших достаточно высокое место при ранжировании |
|||
П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния устанавливается:
П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния характеризуют:
П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако, можно выделить следующие наиболее важные показатели:
Ликвидность оборотных активов
К1(коэффициент наличность + эквиваленты наличности
абсолютной = -----------------------------------
ликвидности) краткосрочные обязательства
К2((промежуточный) краткосрочные активы - запасы
коэффициент = ------------------------------
ликвидности краткосрочные обязательства
краткосрочные активы
К3(коэффициент = ---------------------------
покрытия) краткосрочные обязательства
Привлечение заемных средств
К4(коэффициент все краткосрочные+долгосрочные
соотношения заемные средства заемные средства
заемных и = ----------------------------------
собственных средств) собственные средства
К5(коэффициент долгосрочные займы
долгосрочного = --------------------------
привлечения собственные + долгосрочные
заемных средств) средства займы
Оборачиваемость (коэффициент деловой активности)
К6(коэффициент общей объем реализации (продаж)
оборачиваемости = -------------------------------
капитала) среднегодовая стоимость активов
К7(коэффициент себестоимость реализованной
оборачиваемости продукции
товарно-материальных = ------------------------------
запасов) среднегодовая стоимость
товарно-материальных запасов
К8(коэффициент объем реализации в кредит
оборачиваемости = ------------------------------
счетов к получению) среднегодовая стоимость счетов
к получению (без сомнительных
долгов)
365
К9= --- (в днях)
К8
К10(коэффициент себестоимость реализованной продукции
оборачиваемости + / - изменение величины запасов
счетов к платежу) = --------------------------------------
среднегодовая стоимость счетов
к платежу
365
К11= ---- (в днях)
К10
К12(коэффициент объем реализации
оборачиваемости = ------------------------
собственного капитала) среднегодовая стоимость
собственного капитала
Прибыльность
К13(рентабельность валовая прибыль от реализации
продукции по = -----------------------------
валовой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К14(рентабельность чистая прибыль
продукции по = ----------------------------
чистой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К15(рентабельность валовая прибыль
капитала по = ---------------------------
валовой прибыли) среднегодовой итог баланса
К16(рентабельность чистая прибыль
капитала по = ---------------------------
чистой прибыли) среднегодовой итог баланса
К17(рентабельность чистая прибыль
собственного = --------------------------
капитала) среднегодовой собственный
капитал
Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к действующим, так и к вновь вводимым объектам.
Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные показатели, должна на заключительном этапе производиться экспертом, имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При этом необходимо проследить основные тенденции изменения показателей во времени.
Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных показателей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчивым финансовым положением.
П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5 представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (которые зависят от показателей более низкого уровня). Для определения причин отклонения их величин от желаемых, следует произвести декомпозицию условий (экономических и / или производственных), определяющих значения конечных показателей. Иначе говоря, конечные показатели могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии экономических и производственных показателей).
П2.2. Финансовый анализ в процессе составления выходных форм
П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО <*> для проведения финансового анализа а процессе подготовки инвестиционных проектов необходимы следующие базовые формы:
проектно-балансовые ведомости; отчет о финансовых результатах; таблицы движения денежных средств.
Могут быть использованы и другие формы: общие капиталовложения; потребность в оборотном капитале; общие производственные издержки; источники финансирования.
Проектно-балансовые ведомости в форме классического бухгалтерского баланса (с несколькими агрегированными показателями) позволяют представить структуру и динамику активов и источников их образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о чистой прибыли) для оценки финансового состояния объекта в течение всего периода инвестирования и эксплуатации.
Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную структуру издержек. Однако группировка статей отличается от принятой в отечественной практике.
Все эти формы взаимоувязаны и представляют достаточную информацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности, финансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой продукции.
--------------------------------
<*> Методические положения по адаптации показателей отечественной отчетности к действующим в международной практике разработаны ВНИИ технико-экономических исследований в промышленности в 1992 году.
П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности. Эти особенности в значительной степени касаются движения денежных средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного проектирования является расчет потока и сальдо реальных денег. Они должны быть сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных реальных денег всегда принимало положительные значения.
П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам составляют финансовые издержки.
П2.2.4. Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их взаимосвязи, а также к умению прогнозировать изменения показателей и соотношения между ними на расчетный период времени.