МАГИСТЕРСКАЯ РАБОТА
на тему: ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО "СИЛУР".
Автор: Ткаченко И.А.

ВВЕДЕНИЕ

Формирование инвестиционной стратегии предприятия осуществляется в поле пересечения взаимных интересов как самого предприятия, так и его потенциального стратегического инвестора. А инвестиция представляет собой особый товар, имеющий обращение на рынке. Поэтому возможность ее получения в том или ином виде, часто зависит от понимания и учета взаимных интересов партнеров, от умения видеть объект инвестирования с позиций стратегического инвестора и оценивать его инвестиционную привлекательность.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это уровень удовлетворения финансовых, производственных, организационных и других требований или интересов инвестора по конкретному предприятию, которое может определяться или оцениваться значениями соответствующих показателей, в том числе интегральной оценки.

Инвестиционная привлекательность может рассматриваться на уровне страны, региона, предприятия. Предприятие в этой системе является конечной точкой приложения средств, где реализуются конкретные проекты. А привлекательность каждого проекта будет определяется привлекательностью всех названных составляющих. Другими словами, для стратегического инвестора не будут достаточно убедительными аргументы инвестирования средств, например, в металлургическое предприятие: если развитие этой отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Также, несмотря на всю финансовую выгодность проекта, риск политической и экономической нестабильности в государстве сведет на нет любые усилия по привлечению инвестора.

Для определения инвестиционной привлекательности существуют различные методы. Одной из них является методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия, разработанной в 1998 году. Данная методика была разработана в целях определения интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятия, ускорения реализации инвестиционных проектов, привлечения к инвестициям отечественных и иностранных предпринимателей.

Интегральный показатель основывается на расчете основных финансовых показателей деятельности предприятия и на весомости данных показателей в общей совокупности.

Методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия позволяет определить показатель, на которые необходимо не обходимо обратить для формирования требуемого уровня инвестиционной привлекательности.

1.ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ МЕТОДА.

Одним из методов определения инвестиционной привлекательности объекта является метод интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций. Данная методика разработана по инициативе руководства Агентства по вопросам предотвращения банкротства предприятий и организаций. Целью разработки методики является определение интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятий и организаций, ускорения реализации инвестиционных проектов, привлечения к инвестициям отечественных и иностранных предпринимателей, предоставление методической помощи специалистам, которые занимаются разработкой мероприятий по проведению оздоровления производственной сферы.

Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимают уровень удовлетворения финансовых, производственных, организационных и других требований или интересов инвестора по конкретному предприятию, которое может определяться или оцениваться значениями соответствующих показателей, в том числе интеграционной оценки.

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности – это показатель, в котором воспроизводятся значения других показателей, скорректированных в соответствии с их весомостью и другими факторами.

Для определения инвестиционной привлекательности предприятий через указанную интегральную оценку приняты показатели, удовлетворяющие требованиям международного меморандума IASC ( International Accounting Standarts Commitec), схема которых приведена на рисунке 1.1

Рисунок 1.1 Основные группы показателей для определения инвестиционной привлекательных предприятий.

Интегральная оценка позволяет определить в одном показателе много разных по названию, единицам изменения, весомости и другим характеристикам факторов. Это упрощает процедуру оценки конкретного инвестиционного предложения, а иногда является единственно возможным вариантом ее проведения и предоставления объективных окончательных заключений. Финансовая оценка предприятий предусматривает расчет свыше 40 соответствующих показателей по различным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Полученные вследствие такой оценки большие массивы значений показателей фактически не позволяют сделать окончательное заключение.

Метод интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий в простом и наглядном представлении обеспечивает достаточно объективное видение финансовой ситуации на предприятии, в которое предусматривается вложить инвестиции. Субъективизм, сопровождающий любую оценку, особенно при определении весомости показателей, практически устраняется в следствие возможности проведения контрольных оперативных расчетов по некоторым предприятиям на основании разработанного к этому методу программного комплекса.

В качестве объекта исследования инвестиционной привлекательности предприятия принято ОАО “Силур” (г. Харцызск ). Для расчетов используется бухгалтерская отчетность предприятия за 1997-1998 г.г. ( ф.1 “ баланс предприятия”, ф.2 “отчет о финансовых результатах и их использовании”, ф.3 “отчет о финансово-имущественном состоянии предприятия”, ф. 11-ОФ “отчет о наличии и движении основных фондов, амортизации (износе).

2. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1 Показатели оценки имущественного состояния инвестированного объекта.

При ознакомлении инвестора с объектом инвестирования и определении потенциальных возможностей возврата вложенных средств используется следующая группа показателей.

Показатель, характеризующий долю активной части основных средств, определяется по формуле:

В^(а)

Ф₁₁= ------ ,

Б^(Ф)

Где В ^(а) - стоимость активной части основных средств ;

Б ^(Ф) – балансовая стоимость основных средств.

Активная часть основных средств определяет долю производственных основных средств основного вида деятельности в основных средствах.

Коэффициент износа основных средств можно рассчитать по формуле :

З ^(ф)

Ф ₁₂ = --------- ,

Б ^(Ф)

Где Б ^(ф) – износ основных фондов.

Этот показатель характеризует долю основных средств, списанных на затраты в предшествующих периодах.

Коэффициент обновления рассчитывается следующим образом :

Б ^(п)

Ф ₁₃= --------- ,

Б ^(к)

где Б ^(п) – балансовая стоимость основных средств, поступивших за период ;

Б ^(к) – балансовая стоимость основных средств на конец периода.

Данный показатель показывает, какая доля основных средств была обновлена за исследуемый период.

И последний коэффициент – коэффициент выбытия :

Б ^(в)

Ф ₁₄ = -------- ,

Б ^(н)

где Б ^(в) - балансовая стоимость основных средств, выбывших за период ;

Б ^(н) – балансовая стоимость основных средств на начало периода.

Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которой предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыло из-за ветхости или по другим причинам.

Для наглядности целесообразно все перечисленные расчеты коэффициентов свести в таблицу 2.1, так как расчет осуществляется за 3 года ( 1997 – 1999 г.г.).

ТАБЛИЦА 2.1 Показатели оценки имущественного состояния ОАО “Силур” за 1997 – 1999 г.г.

Как видно из таблицы, доля активной части основных средств изменяется не значительно. А вот в 1999 году значительно вырос коэффициент износа по сравнению с предыдущими периодами, что характеризует тот факт, что на затраты списывается большая сумма, чем в 1997-1998 годах. Следует отметить, что в 1999 году несколько обновились основные фонды, так как коэффициент обновления вырос в 4 раза. Тем не менее, вырос и коэффициент выбытия.

2. Показатели оценки финансовой стоимости ( платежеспособности ) инвестированного объекта.

Одной из важнейших характеристик финансового состояния является стабильность его деятельности с позиций долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, его зависимостью от кредитов и инвесторов.

При оценке финансовой устойчивости речь идет о соотношении собственного капитала и заемного или привлеченного.

Финансовая устойчивость может оцениваться двояко:

• с позиции структуры источников средств;

• с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Платежеспособность предприятия означает наличие денежных средств у предприятия и их эквивалентов достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.

Группа показателей оценки финансовой стойкости ( платежеспособности ) инвестированного объекта является приоритетной при проведении финансового обоснования инвестиционных проектов, а также при решении других вопросов, связанных с определением наличия, размещения и использования денежных средств.

В целях определения финансовой стойкости предприятия оцениваются показатели, которые характеризуют обеспеченность запасов и расходов соответствующими источниками их формирования.

Основным абсолютным показателем является величина собственных оборотных средств. Этот показатель характеризует ту часть собственного капитала, которая является источником покрытия его текущих или оборотных активов со сроком оборачиваемости менее 1 года.

Показатель собственных оборотных средств можно рассчитать по формуле:

Ф₂₁= F ^с – З ^(з)

где F ^с = В ^(к) – F,

F ^с – наличие собственных оборотных средств;

В ^(к) – среднегодовая стоимость собственного капитала;

F – основные средства и вложения;

З ^(з) – запасы и затраты.

Показатель собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов рассчитывается следующим образом:

Ф_{22 =} F ^т – З ^(з) ,

где F ^т = ( В ^(к) + К ^т ) – F,

F ^т – наличие собственных, а также долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов;

К ^т – долгосрочные и краткосрочные кредиты и заемные средства.

Следующим показателем является общая сумма основных источников формирования запасов и расходов:

Ф ₂₃ = ( В ^(к) + К ^т ) – F + К ^к ,

где К ^к – краткосрочные кредиты и займы, не погашенные в срок.

Рассмотренные выше абсолютные показатели финансовой стойкости объекта можно свести в таблицу 2.2

Таблица 2.2 Абсолютные показатели финансовой стойкости ОАО “Силур”.

Как свидетельствуют расчеты на ОАО “Силур” недостаточно собственных оборотных средств и с каждым последующим годом этот показатель все больше снижается. Так, в 1999 году собственные оборотные средства снизились на 332 % по сравнению с 1997 годом. Что же касается собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов по этот показатель растет: в 1998 году он вырос на 12 % по отношению к 1997 году, а в 1999 году – на 31,8 %, что говорит о значительной доле заемных средств в капитале предприятия.

Общая сумма основных источников формирования запасов и расходов равна сумме собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов.

Это связано с тем, что в период с 1997 года по 1999 год на ОАО “Силур” не имелось краткосрочных кредитов и займов, не погашенных в срок.

При оценке вышеуказанных показателей в совокупности можно сделать промежуточные выводы. Так как Ф_{21 <} 0, Ф_{22 >} 0, Ф_{23 >} 0, то подтверждается нормальная финансовая стойкость предприятия.

Наиболее полную картину финансового состояния предприятия дают показатели, которые характеризуют платежеспособность предприятия, - это величина рабочего капитала и маневренность рабочего капитала.

Рабочий капитал Ф₂₄ – это разница между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами, то есть он состоит из части оборотных активов, которые финансируются за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Наличие у предприятия рабочего капитала означает не только его способность уплатить собственные текущие долги, а и наличие возможностей для расширения деятельности и инвестирования.

Сумма рабочего капитала рассчитывается следующим образом :

Ф₂₄ = ( Р II + Р III Актива ) – Р III Пассива,

где Р – раздел баланса.

Маневренность рабочего капитала Ф₂₅ характеризует долю запасов в его общей сумме, то есть определяется отношением величины запасов к размеру рабочего капитала :

З^(ф)

Ф₂₅ = -------- ,

Р^(к)

где З ^(ф) – величина запасов ;

Р ^(к) - размер рабочего капитала.

Для характеристики платежеспособности предприятия рассчитываются следующие коэффициенты :

• коэффициент независимости, который характеризует возможность выполнить свои внешние обязательства за счет использования собственных активов, его независимость от источников.

Коэффициент независимости рассчитывается по формуле :

В ^(к)

Ф₂₆ = ------- ,

С ^(р)

где С ^(р) – общая сумма хозяйственных ресурсов ;

• коэффициент финансирования дает общую оценки финансовой стойкости предприятия. Он рассчитывается по формуле :

В ^(к)

Ф₂₇ = --------- ,

С ^(к)

где С ^(к) – общая сумма заемных средств ;

• коэффициент финансовой стойкости показывает соотношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к сумме хозяйственных ресурсов. Он рассчитывается следующим образом :

В ^(к) + П ^(з)

Ф₂₈ = --------------- ,

С ^(р)

где П ^(з) – долгосрочные пассивы ;

• показатель финансового ливериджа характеризующей зависимость предприятия от долгосрочных обязательств. Данный показатель рассчитывается следующим образом :

П ^(з)

Ф₂₉= ------------

В ^(к)

Все рассмотренные выше показатели характеризующие финансовую стойкость предприятия сведем в таблицу 2.3.

Таблица 2.3 Относительные показатели финансовой стойкости ОАО “Силур”.

Как свидетельствуют значения показателей финансовой устойчивости ОАО “Силур”, зависимость предприятия от внешних источников с каждым годом увеличивается.

Из расчетов видно, что еще в 1997 и 1998 годах у предприятия имелся рабочий капитал, что говорит о том, что оно было способно уплатить собственные текущие долги и могло расширять свою деятельность. Зато уже в 1999 году на ОАО “Силур” наблюдается недостаточность рабочего капитала как минимум в сумме 2076 тыс.грн., т.е. предприятие не в состоянии уплатить собственные текущие долги.

С показателем рабочего капитала связана и его маневренность. Т.е. в 1997 году на единицу рабочего капитала приходилось 1,35 единиц запасов, тогда как в 1998 году – 2,15 единиц запасов. А в связи с тем, что не предприятии в 1999 году наблюдается недостача рабочего капитала нельзя говорить о доле запасов в его сумме.

Как показали расчеты коэффициента независимости, ОАО “Силур” еще в состоянии выполнить свои внешние обязательства за счет использования собственных активов. Хотя уже в 1999 году значение коэффициента приблизилось к критическому значению, когда часть собственного капитала в общей сумме финансовых ресурсов равна 50 %. Но все же значение коэффициента независимости снижается, т.е. предприятие теряет свою независимость от внешних источников. Так в 1998 году значение коэффициента снизилось на 21 % по сравнению с предыдущим годом, а в 1999 году – на 31 % . Это обстоятельство связано с тем, что снижается доля собственного капитала в общей сумме всего капитала предприятия.

Из этого следует и то, что снижается доля собственных средств в сумме заемного капитала. Так в 1997 году на единицу заемных средств приходилось 2,65 единиц собственного капитала, в 1998 году эта величина составила 1,40 единиц. А в 1999 году – 0,97. Это говорит о том, что доля заемного капитала уже несколько превышает долю собственного капитала, что конечно же негативно сказывается на финансовой стойкости предприятия – расчет зависимости от внешней среды. Этот вывод подтверждает и снижение на 18% коэффициента стойкости и увеличения в 2,5 раза коэффициента финансового ливериджа. Это означает, что в 1999 году в 2,5 раза увеличилась зависимость ОАО “Силур” от долгосрочных обязательств.

3.Показатели оценки ликвидности активов инвестированного объекта.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, которые в общем виде характеризуют может ли предприятие своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Под ликвидностью предприятия понимается наличие у предприятия оборотных активов в размере теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Основным признаком ликвидности предприятия служит формальное превышение в стоимостном выражении оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Анализ ликвидности активов предприятия помогает определить возможность покрытия обязательств предприятия его активами, срок преобразования которых в денежные средства отвечает сроку погашения обязательств.

Активы предприятия в зависимости от скорости преобразования их в денежные средства разделяются на 4 группы:

• наиболее ликвидные активы;
•  
• быстро реализуемые активы;
•  
• медленно реализуемые активы;
•  
• трудно реализуемые активы.

Обязательства предприятия (пассивы баланса) в зависимости от срока их оплаты разделяется на 4 группы:

• наиболее срочные обязательства;
•  
• краткосрочные пассивы;
•  
• долгосрочные и среднесрочные пассивы;
•  
• постоянные пассивы.

Активы баланса считаются ликвидными, если наиболее ликвидные активы равны наиболее срочным обязательствам; быстро реализуемые активы равны краткосрочным пассивам; медленно реализуемые активы равны долгосрочным и среднесрочным пассивам; а трудно реализуемые активы равны постоянным пассивам.

Для анализа ликвидности активов рассчитывают следующие показатели:

• текущий, или общий коэффициент покрытия:

А^(п)

Ф₃₁ = ---------- ,

П⁽²⁾

где А^(п) – текущие активы;

П⁽²⁾ - краткосрочные пассивы.

Коэффициент покрытия показывает, сколько денежных единиц оборотных средств приходится на каждую единицу краткосрочных обязательств.

• коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

К^(р)

Ф_{32 = ------------- ,}

Д^(р)

где К^(р) – кредиторская задолженность;

Д ^(р) – дебиторская задолженность.

В случае, если кредиторская задолженность превышает дебиторскую задолженность, необходимо выяснять причины такого состояния.

• коэффициент абсолютной ликвидности.

Этот коэффициент характеризует немедленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность. Он является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности можно рассчитать следующим образом :

• текущий, или общий коэффициент покрытия :

А^(п)

Ф₃₁ = ---------- ,

П⁽²⁾

где А^(п) – текущие активы;

П⁽²⁾ – краткосрочные пассивы.

Коэффициент покрытия показывает, сколько денежных единиц оборотных средств приходится на каждую единицу краткосрочных обязательств.

• коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

К^(р)

Ф₃₂ = ------------ ,

Д^(р)

где К ^(р) – кредиторская задолженность;

Д ^(р) – дебиторская задолженность.

В случае, если кредиторская задолженность превышает дебиторскую задолженность, необходимо выяснить причины такого состояния.

• коэффициент абсолютной ликвидности.

Этот коэффициент характеризует немедленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность. Он является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности можно рассчитать следующим образом:

К⁽ⁱ⁾ + Г^(к)

Ф₃₃ = ----------------- ,

П⁽²⁾

где К ⁽ⁱ⁾ – средства на расчетном и других счетах;

Г ^(к) – деньги в кассе.

• норма денежных резервов. Показатель характерен для предприятий, у которых в наличии имеются ценные бумаги.

Его рассчитывают по формуле:

К⁽ⁱ⁾ + Г^(к) + Ц^(п)

Ф₃₃ = --------------------- ,

П⁽²⁾

где Ц^(п) – ценные бумаги, которые легко реализуются.

Для анализа показателей ликвидности активов ОАО “Силур” , целесообразно расчеты свести в таблицу 2.4.

Таблица 2.4 Показатели оценки ликвидности активов ОАО “Силур”.

Как показывают расчеты приведенные в таблице 2.4, ликвидность активов на ОАО “Силур” снизилась в 1999 году по сравнению с 1997 годом. Так, в 1997 году на ОАО “Силур” на каждую денежную единицу краткосрочных обязательств приходилось 1,37 денежных единиц оборотных средств, т.е. предприятие своевременно ликвидировало свои долги. В 1998 году уже 1,17 денежных единиц оборотных средств приходилось на 1 денежную единицу краткосрочных обязательств, но предприятие еще имело возможность своевременно ликвидировать долги. Зато в 1999 году коэффициент покрытия достиг своего критического значения, т.е. в дальнейшем предприятие, возможно, не сможет рассчитаться с долгами.

Кроме того, за все три исследуемых года кредиторская задолженность была ниже дебиторской, но наблюдается рост дебиторской задолженности. Т.е. если в 1997 году на 1 грн. дебиторской задолженности приходилось 95 коп. кредиторской, то в 1999 году уже 75 коп. кредиторской задолженности.

Что же касается коэффициента абсолютной ликвидности, то в 1997 году лишь 0,87 %, краткосрочной задолженности предприятия может погасить немедленно за счет денежных средств в кассе и на расчетных счетах. А вот в 1998 и в 1999 г.г. предприятие имело возможность погасить уже 1,8% краткосрочной задолженности.

В связи с тем, что у предприятия нет в наличии ценных бумаг, то коэффициент, характеризующий норму денежных резервов будет равен коэффициенту абсолютной ликвидности.

4. Показатели оценки прибыльности инвестированного объекта.

Прибыльность предприятия характеризуется целым комплексом показателей.

Одним из них является коэффициент прибыльности инвестиций, который характеризует эффективность использования инвестиционных средств и показывает прибыль, полученную на единицу инвестиционных расходов. Коэффициент прибыльности инвестиций можно рассчитать по следующей формуле:

П^(п)

Ф₄₁ = ------------ ,

П^(з)

где П^(п) – прибыль до уплаты налогов;

П^(з) - долгосрочные пассивы.

Кроме этого, выделяют коэффициент прибыльности собственного капитала, который характеризует эффективность вложенных инвестиций в собственный капитал. Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:

П^(у)

Ф₄₂= --------- ,

В^(к)

где П^(у) – прибыль после уплаты налогов;

В^(к) – среднегодовая стоимость собственного капитала.

Операционная рентабельность продажи характеризует сумму чистой прибыли на единицу реализованной продукции и показывает, что предприятие имеет возможность получить не только выручку от продажи, а и прибыль. Операционная рентабельность рассчитывается следующим образом:

П^(у)

Ф₄₃ = ---------- ,

В^(р)

где В^(р) – выручка от реализации.

И последним коэффициентом, характеризующим прибыльность инвестиционного объекта, является коэффициент прибыльности активов, который показывает сумму чистой прибыли на единицу стоимости активов. Коэффициент прибыльности активов можно рассчитать используя формулу:

П^(у)

Ф ₄₄ = ---------- ,

А^(с)

где А^(с) – среднегодовая сумма активов.

Показатели, характеризующие прибыльность ОАО “Силур”, сведем в таблицу 2.5.

Таблица 2.5 Показатели оценки прибыльности ОАО “Силур”.

Таким образом, по результатам таблицы можно сказать, что в 1997 году ОАО “Силур” имело прибыль и тем самым на единицу инвестиционных расходов предприятие приносило 41 коп. прибыли. На 1 грн. собственного капитала в 1997 году ОАО “Силур” получало 6 коп. прибыли, а на 1 грн. реализованной продукции 12 коп. чистой прибыли и 4 коп. на 1 грн. стоимости активов. Зато в 1998 и 1999 годах показатели прибыльности предприятия не только снизились, но и стали равными отрицательным значениям. Это связано с тем обстоятельством, что ОАО “Силур” был выделен валютный кредит, который в результате изменения курса валют приносит предприятию убытки. Так все рассмотренные выше коэффициенты показали убыточность предприятия в 1998 и 1999 годах.

5.Показатели оценки деловой активности инвестированного объекта.

Деловая активность – это производственные достижения предприятия, основными критериями которых являются показатели, характеризующие объем производства.

К показателям деловой активности инвестированного объекта относятся следующие показатели:

• производительность труда.

Продуктивность труда характеризует эффективность трудовой деятельности людей. Она рассчитывается:

В^(р)

Ф₅₁ = ---------- ,

Ю^(п)

где В ^(р) – выручка от реализации;

Ю ^(п) – средняя численность работников по списку.

• фондоотдача.

Этот показатель характеризует эффективность использования основных фондов и показывает уровень выпуска приходящихся на 1 грн. основных фондов. Фондоотдача рассчитывается по формуле:

В^(р)

Ф ₅₂ = ---------- ,

Б^(ф)

где Б^(ф) – балансовая стоимость основных средств.

• оборотность средств в расчетах (в оборотах).

Она показывает среднее количество оборотов средств за соответствующий период и рассчитывается следующим образом:

В^(р)

Ф₅₃ = --------- ,

Д^(р)

где Д^(р) - дебиторская задолженность.

• коэффициент оборотности средств в расчетах ( в днях).

Этот коэффициент показывает, за сколько дней денежные средства сделают полный оборот. Его можно рассчитать используя формулу:

360 (90)

Ф₅₄ = ---------------

Ф₅₃

• оборотность производственных запасов (в оборотах).

Показатель указывает на количество оборотов производственных запасов за соответствующий период. Он рассчитывается по формуле:

В^(в)

Ф₅₅ = ----------- ,

З^(с)

где В^(в) – расходы на производство продукции;

З^(с) – средние производственные запасы.

• коэффициент оборотности производственных запасов (в днях).

Он указывает на количество дней, которые были нужны предприятию для пополнения его производственных запасов:

360 ( 90 )

Ф₅₆ = ------------

Ф₅₅

• оборотность собственного капитала.

Данный показатель указывает на количество оборотов собственного капитала за соответствующий период и рассчитывается по формуле:

В^(р)

Ф₅₇ = ------------

В^(к)

• оборотность основного капитала:

Она указывает на количество оборотов основного капитала за соответствующий период. Оборотность основного капитала можно рассчитать следующим образом:

В^(р)

Ф₅₈ = ----------- ,

В^(в)

где В^(в) – валюта баланса.

Все перечисленные показатели деловой активности сведем в таблицу 2.6, в которой характеризуется деловая активность ОАО “Силур” за 1997-1998 г.г.

Таблица 2.6 Показатели оценки деловой активности ОАО “Силур”.

6. Показатели оценки рыночной активности инвестированного объекта.

Для определения показателей данной группы необходимо использовать данные бухгалтерской отчетности предприятия и рынка ценных бумаг.

Основным показателем, характеризующим рыночную активность предприятия, является дивиденд, который показывает сумму прибыли, которая уплачивается на 1 акцию. Он рассчитывается по формуле:

Д^(с)

Ф₆₁ = ---------- ,

А^(к)

где Д^(с) – выплачиваемая общая сумма дивидендов;

А^(к) – количество проданных акций.

Следующим показателем является коэффициент ценности акции. Он определяется как:

Ц^(а)

Ф₆₂ = --------- ,

Ф₆₁

Где Ц^(а) – рыночная цена 1 акции.

Рост прибыли предприятия и его потенциала приводит соответственно к повышению коэффициента ценности акции.

Для оценки привлекательности объекта инвестирования используется рентабельность акции, которая рассчитывается как:

1

Ф₆₃ = -----------

Ф₆₂

Учитывая тот факт, что в 1998 и 1999 годах ОАО “Силур” понесло убытки, то дивиденды по акциям не выплачивались в связи с тяжелым финансовым положением предприятия (выплата валютного кредита полученного под гарантии Правительства Украины).

В связи с указанным обстоятельством согласно решения Общего собрания акционеров в период 1998-2000 г.г. принято решение о невыплате и не начислении дивидендов акционерам ОАО “Силур”.

Так, на собрании акционеров ОАО “Силур” от 06.03.1998 года принято решение начисление и выплату дивидендов за 1997 год не производить.

Таким образом, в данных сложившихся условиях невозможно оценить рыночную активность ОАО “Силур”.

3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИНТЕГРАЛЬНОГО ПОКАЗАТЕЛЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОАО “Силур”.

Все приведенные в группах показатели являются достаточными для определения общего интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятия. Всем группам показателей оценки инвестиционной привлекательности ОАО”Силур”, а также показателям, размещенным в этих группах, присваиваем соответствующие числовые значения.

В первую очередь необходимо установить весомость групповых и единичных показателей. Для этого проводится процедура экспертной оценки. В мировой и отечественной практике эти методы достаточно отработаны и широко используются при решении соответствующих вопросов. Так, весомость j –го показателя в і –ой группе с учетом групповой весомости можно определить по формуле:

Віj Г_і

В _{і j = -------------------} ,

100

где В_іj - весомость j –го показателя в і – ой группе;

Г_і – значение групповой весомости.

Далее необходимо определить ограничения для показателей, из которых состоит интегральная оценка. Они связаны с главной посылкой метода, которая предусматривает рассмотрение каждого показателя как элемента множества соответствующих показателей. Именно с этой целью устанавливаются конкретные значения экстремальных ограничений по каждому показателю. Загруженная этими ограничениями область существования показателей может изменяться в зависимости от конкретного состояния на рынке движимого и недвижимого имущества, готовой продукции, труда и т.п.

Таким образом, все основные параметры, позволяющие определить интегральный показатель инвестиционной привлекательности ОАО “Силур”, сведем в таблицу 3.1.

Таблица 3.1 Основные параметры для определения интегрального показателя инвестиционной привлекательности ОАО “Силур”.

После определения основных параметров и направления их оптимизации необходимо определить долю вариационного размаха, которая является составной частью соответствующей формулы, с помощью которой осуществляется переход от разных по признаку и единицам измерения показателей к сопоставленным. Эта доля характеризует определенную в количественном измерении область существования показателя, т.е. :

D _{і j} = Р_{і j} max – Р_{і j} min ,

где D _{і j} – доля вариационного размаха для j – го показателя в і –ой группе.

Далее необходимо определить ранжирования значения всех показателей. Ранжирование значения показателя – это преобразованный в следствие реализации предусмотренных этим блоком расчетных действий конкретный фактор, который благодаря этой реализации может сопоставляться с другими и в котором предусмотрена определенная весомость. Так, ранжирование значений показателя j можно определить :

Ф_{і j} – Р_{і j}^(t) min (max)

R_іj^(t) = --------------------------- ,

D _{і j}

где Ф _{і j} – фактическое значение показателя в соответствии с принятым множеством j –х показателей в і –х группах;

Р^(t)_{і j} min (max) – значения экстремальных показателей, которые задаются в зависимости от направления оптимизации.

При t = 1 принимается минимальное значение Р_іj⁽¹⁾ min,

При t = 2 – максимальное значение Р_іj⁽²⁾ max.

При t = 1 значение R_іj^(t) максимизируется, при t = 2 – минимизируется.

Расчет интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятия воплощает в себе значения всех показателей, задействованных в методе при определении этой привлекательности.

Таблица 3.2 Показатели для расчета интегрального значения инвестиционной привлекательности ОАО “Силур”.

На основе рассчитанных показателей рассчитаем интегральные значения показателя инвестиционной привлекательности ОАО “Силур” в 1997-1999 годах.

Так, в 1997 году интегральное значение показателя инвестиционной привлекательности составило И ₁₉₉₇ = 1,989 ;

В 1998 И₁₉₉₈ = 0,529 ;

В 1999 И₁₉₉₉ = - 1,469.

Как видим, инвестиционная привлекательность ОАО “Силур” не только снизилась с 1997 года по 1999 г., но и приобрела отрицательное значение. Т.е. еще в 1997 году предприятие было привлекательным с точки зрения вложения в него инвестиций, в 1998 году оно уже минимально привлекательно, а в 1999 году совсем не привлекательно для инвесторов.

Для повышения уровня инвестиционной привлекательности предприятия, при определении интегрального показателя инвестиционной привлекательности, необходимо, главным образом, уделить внимание группе показателей, весомость которых в общей совокупности максимальна. Характеризуя ОАО “Силур”, максимальную весомость по отношению к другим группам показателей имеют показатели финансовой стойкости предприятия, т.е. показатели платежеспособности. Она составляет 26% от суммы всех групп показателей.

Рассматривая показатели этой группы, можно констатировать тот факт, что предприятию необходимо увеличивать сумму собственных оборотных средств, которые в большей степени характеризуют финансовую стойкость предприятия.

Причем увеличивать необходимо в значительной степени, так как в динамике ( с 1997 г. по 1999 г.) показатель собственных оборотных средств с каждым годом уменьшается более, чем в 2 раза при том, что на ОАО “Силур” и так нехватка собственных оборотных средств.

Особое внимание необходимо уделить и величине рабочего капитала, которая еще в 1997 году свидетельствовала о способности предприятия уплатить собственные текущие долги и о наличие возможностей для расширения деятельности и инвестирования. В 1998 году величина рабочего капитала снизилась на 28 %, что говорит об уменьшении капиталовложений в расширенное производство. Но в 1999 году положение ОАО “Силур” стало критическим, т.к. у предприятия не было в наличие рабочего капитала, т.е. они не имеют реальной возможности оплачивать свои текущие долги. Это свидетельствует о том, что у предприятия возросла сумма краткосрочных обязательств, т.е. предприятие не погашает свою задолженность и все больше “обрастает” долгами, а между тем снижается величина оборотных активов. Таким образом, необходимо увеличивать величину оборотных активов предприятия и при этом снижать величину краткосрочных обязательств.

С величиной рабочего капитала непосредственно связана и его маневренность, которая в связи с нехваткой рабочего капитала в 1999 году приобрела отрицательное значение.

Что же касается платежеспособности ОАО “Силур”, то главным образом следует уделить внимание тому обстоятельству, что предприятие с каждым годом все больше попадает под влияние внешних источников финансирования и теряет свою финансовую независимость. Поэтому необходимо рассматривать соотношение собственных средств предприятия и заемного капитала в пользу уменьшения доли последнего, т.к. ОАО “Силур” находится на критическом рубеже в отношении своей финансовой независимости. Это объясняется тем, что у предприятия имеются долгосрочные обязательства перед банком в отношении валютного кредита, по которому ОАО “Силур” терпит убытки в связи с изменением курса валют.

Управляя показателями финансовой стойкости предприятия, которые имеют наибольшее значение в общей совокупности показателей, нельзя забывать и о других показателях не менее важных. Так, рассматривая показатели ликвидности, видим, что они растут, что говорит об увеличении ликвидности, но о снижении доходности предприятия. Т.е. необходимо найти оптимальное решение для управления : либо увеличивать ликвидность, либо увеличивать доходность предприятия.

Между тем, прибыльность предприятия снизилась в значительной мере и уже в 1998 году предприятие убыточно. Но это обстоятельство, в большей мере, связано с описанным выше валютным кредитом в связи с изменением курса валют.

Таким образом, для формирования инвестиционной привлекательности предприятия на основе рассчитанного интегрального показателя инвестиционной привлекательности необходимо, главным образом, уделять внимание той группе показателей, весомость которой в общей совокупности максимальна. Т.е, согласно с направлением оптимизации этих показателей, необходимо довести значения показателей до оптимальной для данного предприятия величины. Кроме того, не следует забывать и о других показателях. После оптимизации показателей имеющих наибольшую весомость, необходимо изучать и остальные показатели.

Но для формирования инвестиционной привлекательности предприятия оказывают значительное влияние и внешние факторы. Поэтому необходимо прежде всего оценивать инвестиционную привлекательность страны, отрасли и региона, где существует исследуемое предприятие.

В экономической литературе существуют разные подходы к определению инвестиционной привлекательности страны. Страновые риски зависят от политико-экономической стабильности стран-клиентов и стран-контрагентов, импортеров и экспортеров. Одним из рекомендуемых способов анализа уровня странового риска является индекс БЕРИ, регулярно публикуемый германской фирмой БЕРИ. С его помощью заранее определяется уровень странового риска. Его определением занимаются около 100 экспертов, которые с помощью различных методов экспертных оценок проводят анализ 4 раза в год. Таким образом, анализируются все стороны политической и экономической ситуации в стране.

Несомненный индекс представляет методика, опубликованная в журнале “Evromoney”, характеризующая оценку степени риска инвестиций в экономику различных стран мира и представленных в виде ранжированного перечня стран с интегральными бальными и частными оценками риска. Согласно этой методике, интегральный показатель надежности Украины составляет 19,17 (при максимальном равном 100). Это говорит о том, что низкому значению надежности соответствует высокий риск инвестиций. Кроме этого показателя можно выделить показатель эффективности экономики, который равен 2,3 (при максимальном значении 10) и показатель политического риска равный 5,11 (максимальное значение 20). Таким образом, показатели интегральной оценки инвестиционной привлекательности Украины, свидетельствуют о ее не привлекательности для инвесторов. Поэтому, если потенциальный инвестор будет действовать исходя непосредственно из этих оценок, реальность инвестирования экономики Украины практически нулевая.

Одной из главных задач, стоящих перед инвестором, является выбор в качестве объекта инвестирования предприятия тех отраслей, которые имеют наилучшие перспективы развития и могут обеспечить наилучшую эффективность инвестиций. Естественно, что основой такого выбора являются оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

Процесс изучения инвестиционной привлекательности отраслей экономики, предложенный, в частности, украинским ученым И.А.Бланком , как правило состоит из трех этапов:

1. выбор системы информативных показателей для наблюдения;

2. построение системы аналитических показателей и проведение анализа инвестиционной привлекательности;

3. прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.

В результате оценки ранговой значимости отдельных отраслей был установлен приоритет некоторых из них. Так, самой прибыльной отраслью экономики является строительство , а затем идет промышленность. Т.е. вложение инвестиций в промышленность Украины является прибыльным.

На основании расчета интегрального показателя инвестиционной привлекательности под отраслей промышленности Украины, все под отрасли были разделены на 4 группы. Металлургия вошла в группу под отраслей, приоритетных по инвестиционной привлекательности.

Оценку инвестиционной привлекательности регионов Украины можно свести к ранжированию регионов по уровню их привлекательности для инвестора. Согласно этому ранжированию Донецкая область вошла в группу регионов приоритетной инвестиционной привлекательности. Результаты исследований показали, что в среднем эффективность инвестиции в этой группе регионов на 35-40 % выше, чем в среднем по стране.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов Украины открывает новые возможности региональной диверсификации для отечественных и иностранных инвесторов, повышает гарантию эффективности инвестиционной деятельности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Основываясь на проведенных исследованиях инвестиционной привлекательности предприятия, следует отметить, что для формирования инвестиционной привлекательности государства, отрасли и региона для инвестора.

Так по оценкам экспертов Украина, как и другие страны СНГ, является привлекательным государством с точки зрения вложения в нее инвестиций, т.к. существует высокий риск инвестиций.

Что же касается металлургической отрасли, в которой существует исследуемое предприятие (“ОАО “Силур”), то она является второй после высокотехнологических наукоемких отраслей по приоритетности направлений инвестиций, т.к. она обеспечивает продукцию, которая имеет стабильный спрос на мировых рынках.

Донецкий регион занимает ведущее место в Украине по различным показателям, в том числе и по инвестиционной привлекательности. Донецкая область – это промышленный регион с высокой концентрацией производства и населения.

Конечной стадией формирования инвестиционной привлекательности предприятия является само предприятие – ОАО “Силур”.

Так, для оценки инвестиционной привлекательности ОАО “Силур” был выбран один из методов – метод интегральной оценки инвестиционной привлекательности. Согласно указанному методу были рассчитаны основные финансовые показатели деятельности ОАО “Силур” за 1997-1999 годы. Затем, после определения весомости каждого показателя и направления оптимизации указанных показателей были рассчитаны интегральные показатели свидетельствующие о значительном движении привлекательности ОАО "Силур” для инвестирования. Так в 1997 году предприятие было финансово устойчиво и привлекало иностранных и отечественных инвесторов, а в 1999 году интегральный показатель инвестиционной привлекательности принял отрицательное значение, что говорит об инвестиционной не привлекательности предприятия.

Для формирования привлекательности ОАО “Силур” для инвесторов необходимо в первую очередь, обратить внимание на показатели финансовой стойкости предприятия, которые имеют наивысшую весомость в общей совокупности показателей. Основная причина снижения стойкости предприятия и повышения зависимости предприятия от внешних источников – это увеличение суммы обязательств ОАО “Силур”, которая связана с привлечением валютного кредита на покупку оборудования. Валютный кредит оказывает негативное влияние и на показатели прибыльности предприятия, т.е. в связи с изменением курса валют на валютном рынке предприятие несет убытки, которые в значительной мере перекрывают прибыль от основной деятельности предприятия.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ :

1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К., 1995 г..

2. Велисава Т., Сервук Банковские риски. – М., 1995 г..

3. Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. – М.: СОФИТ, 1994 г..

4. Колосов А., Инвестиционная привлекательность отраслей экономики // Бизнес информ. – 1998 г. № 4.

5. Колосов А. Ранжирование регионов Украины по уровню инвестиционной привлекательности // Бизнес информ. – 1998 г. № 2.

6. Методика интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий и организаций // Государственный бюллетень о приватизации. – 1998 г. № 6.

7. Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка. – М., 1997 г..