Что инвестору здорово, то не привлекает руководителей российских предприятий. Иностранные инвесторы не готовы принимать решения без достоверной информации об уровне корпоративного управления компании, в которую они собираются инвестировать средства. Руководители российских компаний с раскрытием информации не спешат. Проблема установления и сохранения баланса интересов различных групп заинтересованных лиц, связанных корпоративными отношениями, актуальна не только для России, но и для большинства стран мира. В мае 1999 г. Советом ОЭСР были приняты «Принципы корпоративного управления», касающиеся следующих основных аспектов корпоративного управления: структуры собственности и отношений с заинтересованными лицами; структуры и методов работы совета директоров и менеджмента; финансовой прозрачность и раскрытия информации. Принципы носят рекомендательный характер и получили наибольшее распространение в государствах, относящихся к англо-американской правовой системе. В государствах, опирающихся на континентальное право, они получили меньшее распространение, а в странах с зарождающимися рынками (emerging markets) каждый из этих принципов существенным образом нарушается. В исследовании, выполненном специалистами консультационной компании КПМГ, выявлены основные проблемы, связанные с корпоративным управлением в России и предложены возможные пути их решения. Основной проблемой нарушения прав акционеров, связанной со структурой капитала, является "разводнение капитала", при котором доля одних акционеров увеличивается за счет сокращения доли других акционеров. Как правило, это происходит в результате эмиссий дочерних компаний, однако к тем же результатам приводят и другие действия, например, создание оффшорных компаний, контролируемых менеджерами эмитента и его отдельными акционерами; непропорциональное уменьшение номинальной стоимости акций одних категорий по сравнению с акциями других категорий; перекрестное владение акциями; искусственное банкротство или запрет распоряжения акциями. Не секрет, что в России имеют место прямые нарушения существующих законов, направленных на защиту прав акционеров. Однако и без этих нарушений, действующее законодательство в области корпоративных отношений имеет серьезные недостатки из-за которых объективное ущемление прав акционеров носит почти легальный характер. К типичным нарушениям прав рядовых акционеров относится отсутствие четкой дивидендной политики (в том числе четко установленных порядка и сроков выплаты дивидендов), что позволяет руководству не выплачивать дивиденды вовсе. Что можно было бы сделать для устранения возможностей нарушений, связанных со структурой капитала? По мнению специалистов KPMG, необходим комплекс мер, предусматривающий, в частности, включение в годовой отчет фамилий реальных владельцев акций, запрет на перекрестное владение акциями, введение цивилизованных правил проведения общих собраний акционеров, наличие у компании независимого регистратора. В долгосрочной перспективе рекомендуется ограничить количество акций, принадлежащих высшему руководству компании, а также государственным органам. В теории совет директоров должен действовать в интересах большинства акционеров. На практике же у многих эмитентов отсутствуют положения, определяющие порядок избрания и состав советов директоров, а также формы представительства в совете директоров миноритарных акционеров и внешних инвесторов. Это зачастую приводит к ситуации, когда совет директоров состоит из лиц, которые одновременно входят и в состав коллегиального исполнительного органа, что вызывает конфликт интересов. Для создания действительно эффективного органа управления необходимо, чтобы совет директоров был немногочисленным, а его члены не имели финансовых интересов в аффилированных структурах. Информация о сумме вознаграждения членам совета директоров должна быть общедоступной, скрытые механизмы, мешающие смещению руководства, должны быть устранены. В качестве важнейшего условия обеспечения прозрачности финансовой информации специалисты КПМГ выделяют переход на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Сегодня многие принципы МСФО нарушаются в России. Например, осуществляются сделки с заинтересованными и аффилированными лицами, сохраняется неравноправный доступ к информации, что делает возможным совершение сделок в интересах менеджмента или крупных акционеров. Помимо прочих требований, МСФО обязывает компании отражать в годовом отчете все сделки с аффилированными лицами, а также сальдо всех внутренних сделок для отражения реального оборота и публиковать в открытой печати аудированные годовые отчеты; ежеквартальные отчеты рекомендуется размещать в Интернете. Список рекомендаций, направленных на повышение прозрачности предприятия, можно было бы продолжить, однако основной вопрос заключается в другом - готовы ли руководители российских компаний им следовать? Похоже, что нет. Результаты опроса, проведенного компанией Standard and Poor’s среди руководителей крупнейших российских компаний, показал, что сложившая ситуация с корпоративным управлением рассматривается ими как абсолютно нормальная. Они полагают, что, во-первых, наличие акций у топ-менеджеров ведет лишь к повышению эффективности работы, во-вторых, государство – самый лучший акционер и что «хорошие отношения с государством еще никому не мешали», в-третьих, крупные акционеры должны обладать гораздо большей информацией о реальном положении дел на предприятии, нежели мелкие собственники и потенциальные инвесторы, в-четвертых, данные об их реальных доходах ни в коем случае не должны быть достоянием гласности и т.п. Указанные стереотипы очень сильны и их изменение потребует значительных затрат времени и усилий со стороны всех участников корпоративных отношений. Пока же у инвесторов нет уверенности в отношении политической и экономической стабильности, ликвидности российских предприятий и качества корпоративного управления в них. Согласно опубликованному недавно ежегодному отчету A.T.Kearney, Россия занимает лишь 32-ю позицию с точки зрения инвестиционной привлекательности, уступая Китаю, Бразилии, Мексике, Индии и другим развивающимся странам.