В своей замечательной книге, посвященной теории вероятностей и ее приложениям В. Феллер [1, стр. 85] приводит любопытное теоретическое заключение в теории случайных блужданий, которое оказывается не только неожиданным, но и просто противоречит интуиции и здравому смыслу. Например, в различных приложениях предполагается, что наблюдения за результатами бросания одной и той же монеты в течение длительного промежутка времени будут давать те же статистические характеристики, что и наблюдение результатов очень большого числа независимых бросаний в данный момент. То есть, интуитивно, мы предполагаем, что статистически равнозначно бросание одной монеты 1000 раз, или бросание 1000 монет один раз. Феллер доказывает, что это не так и, в действительности, мы придем к выводу, что во всей совокупности обычных монет, большую их часть следует считать неправильными по отношению к распространенному толкованию закона больших чисел и представлениям о случайных флуктуациях.

Если изложить эту идею другими словами, то можно выявить одну или несколько монет, которые всегда будут выпадать только одной стороной, например, "решкой". Для этого достаточно провести серию последовательных экспериментов v взять набор из, скажем, ста монет, подбросить их, исключить те, которые выпали "орлами", затем снова перетасовать оставшиеся и снова удалить "орлов", и так повторять операцию до тех пор, пока не останется 1-2 монеты, которые всегда выпадают "решкой". По-видимому, эти монеты слабо подчиняются закону больших чисел, и вероятность выпадения их "орлом" значительно ниже 50%. Кстати, в этом смысле можно вспомнить и различные истории о монетах (амулетах) приносящих удачу, типа 10 центов дядюшки Скруджа и т.п. Но это тема отдельного исследования.

Из этих, довольно парадоксальных, заключений можно сделать определенные выводы в отношении любимого многими трейдерами технического анализа рынка: хороший трейдер заставит работать технический анализ, а плохой трейдер - нет. То есть используя один и тот же технический анализ, хороший трейдер сделает больше денег, а плохой трейдер потеряет больше денег. И доказательства Феллера подводят под этот факт теоретическую базу (см. первоисточник). То есть статистически 100 сделок одного трейдера, не равны 1 сделке 100 трейдеров. (Я надеюсь, что читатель знаком с основами статистической математики не по анекдоту о том, что есть правда, ложь и статистика.)

В самом деле, некоторые трейдеры могут делать больше денег будучи правы лишь в 20% всех сделок. Они приобретают большое количество денег когда они правы, и в случае своих ошибок теряют лишь незначительные суммы. Другие же трейдеры правы в 80% случаев или даже больше, но теряют деньги, потому, что в те моменты когда они правы, они приобретают гораздо меньше, чем теряют в тех случаях, когда ошибаются. Подобно монетам, их можно разделить на "победителей" и "неудачников" (ср. "решки" и "орлы"). Причем основное отличие между ними, это то, как они реагируют на свою ошибку. Победитель признает свою ошибку, а неудачник надеется. Неудачники начинают цитировать фундаментальный анализ и мнения различных аналитиков, забывая, что действительной причиной его вхождения в позицию была быстрая спекулятивная прибыль. Они говорят что-то вроде: "Когда только ABC летит вверх, я не буду входить в позицию и буду ждать дна снова". Или объясняют свои решения следующими фактами v "она недавно торговалась по 100, значит по 60 v это было дешево", наблюдая, как бумага падает в цене еще на 20 пунктов. И акции, которые были дешевыми, становятся еще дешевле. Любой трейдер, который не может принять убытков, должен быть инвестором, но не игроком.

И победители и неудачники используют технический анализ для определения точки входа. Хороши или плохи эти точки, значительно менее важно, чем то, что трейдер делает и как он реагирует на то, что происходит после того, как он вошел в позицию. Победитель спрашивает себя, насколько он может рисковать, на какую сумму. И он действительно будет придерживаться этой суммы, если дела пойдут в другом направлении. А неудачник будет спрашивать себя: "Сколько денег я могу сделать?". И когда (если) эта величина будет достигнута, он пересчитает сумму, которую он ранее сам же назвал для себя удовлетворительной, веря, что может сделать больше. Когда, в конце концов, все переменится в обратную сторону, ему не захочется получать лишь половину прибыли в той позиции, в которой он имел совсем недавно прибыль полностью, а затем и вовсе, превратит свои прибыльные позиции в убыточные.

Постоянное попадание на "неправильную" сторону сделки или рынка, может превратиться в порочный круг. Если трейдер находится на "неправильной" стороне, то перейти на "правильную", зачастую очень непросто. Например, типичный неудачливый трейдер решает, что ему понравилась какая-то акция, поэтому он покупает ее. Она начинает двигаться против него, он не хочет снова проигрывать и он предлагает ее на продажу, но выставляет ее по оферу. Но бумага падает еще ниже, и то, что раньше было бидом, теперь становиться офером, он опять выставляет ее на продажу по оферу, надеясь, уменьшить убытки, и наблюдая, что вроде бы рынок усиливается. В последнюю минуту, он видит, что бид опускается еще ниже, но решает, что бумага и так уже сильно упала от своей верхней точки, и завтра с утра она, вероятно, отскочит вверх. На следующий день публикуются плохие отчеты, цифры или прогнозы и трейдер решает, что если акция откроется хоть чуть-чуть ниже, он зафиксирует убыток. Бумага открывается с большим разрывом вниз. Трейдер знает, что он прошел по этому пути вниз довольно долго и заключает, что если все "любили" эту акцию по 100, значит по 80, все будут ее покупать с радостью. Поэтому он решает прикупить еще акций (конечно если есть на что), рассчитывая вернуть свой проигрыш, когда бумага полетит вверх. Несколькими пунктами ниже, трейдер разочаровывается во всем, что когда-либо учил, и продает акции, фиксируя убыток. Почти наверняка, как только он совершит продажу, бумага разворачивается. То есть трейдер продает бумагу как раз в тот момент, когда надо ее покупать. Но как он может платить за нее 75, когда он только что продал ее по 70? Через некоторое время, как вы понимаете, акция стоит уже 85 и трейдер понимает, что он был прав все это время и покупает бумагу снова по 85 только затем, чтобы увидеть как она дешевеет. Он опять не хочет проигрывать и вышеописанная модель повторяется. Любой, кто когда-либо играл на бирже согласится, что это распространенная модель поведения трейдера. Возможно даже его самого. Выйти из этого порочного круга может помочь лишь железная дисциплина следования определенным правилам.

Самые простые из которых, это ограничение убытков (стоп-лоссы), отсутствие предпочтения к какой-либо одной бумаге и неиспользоваие стратегии усреднения цены, при отсутствии достаточного резерва капитала и времени. Надо, кстати, сказать, что стоп-лоссы, должны существовать необязательно в виде стоп-лимит ордеров. Просто они должны быть в голове трейдера. А их приведение в исполнение определяется конечно же опытностью трейдера и различными вспомогательными системами принятия решений, которыми он пользуется, от пакетов технического анализа до подбрасывания монеты.

Кроме этого, не надо думать о цене, по которой вы купили акцию (естественно, кроме случая определения стоп-лосса или собственной покупательной силы). Это только затуманивает сознание и не дает абсолютно ничего для того, чтобы понять куда бумага двинется в следующий момент. Не привязывайтесь к одной и той же бумаге в своих сделках. Не возвращайтесь к игре, в которой вы проиграли. Надо переходить к другим возможностям, которые ВСЕГДА существуют на рынке, и появятся через секунду-другую. Обладание проигрышной позицией непременно скажется на способности трейдера находить другие, выигрышные ситуации. То есть v дисциплина и убежденное следование своим правилам, вот необходимые правила победителя.

Мы привыкли считать, что ключом к прибыльной торговле является попадание на "правильную" сторону, и вероятно, в этом есть много правды. А чтобы попасть на правильную сторону, трейдеры используют технический анализ и полагаются на него. Многие трейдеры попались в эту ловушку. Они проводят годы, пробуя различные методы, в поисках "философского камня", и надеясь найти способ, следуя которому, можно всегда отыскивать "правильные (=выигрышные)" точки входа. Но по моему мнению, действительный ключик v это умение определять, когда ты находишься на "неправильной" стороне и умение выйти из нее. (Конечно все, что здесь говориться относится в первую очередь к дэйтрейдерам, то есть краткосрочным спекулянтам-игрокам). А наилучшим способом определить на какой стороне рынка вы находитесь, являются дисциплина и следование правилам. Дисциплина есть не что иное как убежденность в следовании правилам. А правила требуют времени для разработки. Технический анализ может быть использован для определения точки входа и, равноважно, точки выхода. Смысл в том, чтобы использовать его для двух целей:

• генерации идей
• для определения "следов на песке", то есть точек входа и выхода.

В самом деле, вы опоздали на автобус; идет дождь; или светит яркое солнце; ребенок простудился; долги растут; или у вас много денег, которые можно потратить v эти факторы сильно влияют на ваше восприятие того, что вы видите на экране компьютера. И если вы примените технический анализ для того, чтобы убрать эмоции из ваших решений, совместно с некоторыми правилами, которые вас дисциплинируют, тогда ваши шансы стать успешным трейдером значительно увеличатся.

Хороший трейдер сделает больше денег с менее совершенной программой, плохой v потеряет больше денег и с лучшей системой технического анализа. Можно утверждать, что неудачливые трейдеры получая лучшие системы, не превращаются в победителей. И наоборот, при использовании удачливыми трейдерами менее совершенных систем принятия решений, они не превращаются в неудачников. Для иллюстрации этой идеи можно провести небольшой эксперимент, не обсуждая достоинства или недостатки систем принятия решений, а задавшись целью выяснить истину в отношении технического анализа. В качестве контрольной системы принятия решения выберем простую стохастическую модель, не имеющую в своем основании никакой особенной логики, а именно подбрасывание монеты. В зависимости от выпадения "орла" или "решки" трейдеру будем выдавать рекомендации "продавать" или "покупать", соответственно. Естественно, трейдерам не будем говорить на основании чего выдаются рекомендации, но скажем, что на основе чрезвычайно сложной и продвинутой системы, которая в состоянии предсказывать направление движения цены. Трейдер знает только, что существует сигнал "продавать" или "покупать", о котором вы ему сказали, и который в свою очередь "определяется" в зависимости от выпадения монетки. Таким образом, трейдер получает точку входа. Так вот, в таком случае самым существенным фактором в смысле определения его как успешного трейдера в длительной перспективе будет выбор им точки выхода, то есть "когда и как" он принимает решение о ликвидации позиции. Технический анализ дает трейдерам причину для входа в позицию. То что трейдер делает после этого зависит уже от его правил, которым он следует и насколько точно он им следует. Эти правила и самодисциплина трейдера представляются даже более существенными, чем определение точки входа, что должна была проиллюстрировать наша модель.

Истина в отношении технического анализа заключается в том, что он может (=вероятно) помочь трейдеру определить момент когда торговать, а когда не торговать. Поскольку технический анализ широко используется, следовательно, даже если теория неверна, иногда она становится исполнившимся пророчеством. То есть неизвестно, что первично, сигнал появился потому, что бумага должна была упасть, или бумага упала, потому что появился сигнал, который большинство интерпретировало как сигнал к падению. Я склоняюсь все же к последнему. (И любопытным косвенным подтверждением этого, на мой взгляд, является тот факт, что с появлением онлайнового трейдинга на рынок пришло много трейдеров, которые если и слышали о техническом анализе, то уж использовать его не удосуживаются. Поэтому часто, в тех случаях когда авторитетные и широко используемые системы дают один сигнал, бумаги двигаются совсем в другие стороны. Особенно это заметно на примере акций интернет-компаний (AMZN, YHOO, LCOS и т.п.). Конечно post factum все системы приходят в строгое соответствие с наблюдаемой действительностью.) Кроме этого, система которая работает сегодня, необязательно будет работать завтра.

Литература:
1. Феллер В. Введение в теорию вероятностей и еT приложения. В 2-х томах. М: Мир, 1984г.