ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным,
аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим, балансовым методами и
на основе экономико-математического моделирования.
Экспертный метод основан на использовании аргументированных заключений
экспертов (признанных специалистов) об уровне реальной стоимости той или иной
ценной бумаги или цене определенной фондовой операции.
Аналитический метод предполагает, что уровень цены определяется в результате
детального анализа конъюнктуры рынка, выполнения диагностического факторного
анализа, мониторинга.
Статистический метод базируется на статистическом анализе с использованием
средних величин, индексов, дисперсии (абсолютного отклонения от средних
величин), вариации (относительного отклонения от средних величин), применении
корреляционного и регрессионного анализа. В настоящее время в ценообразовании на
региональных рынках ценных бумаг наиболее активно используются фондовые индексы,
которые позволяют определить общую тенденцию изменения конъюнктуры рынка на
определенные виды ценных бумаг.
Нормативно-параметрический метод на практике реализуется следующим образом.
Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции
(параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная
нормативная единица оценивается тем или иным количеством баллов. Далее баллы
суммируются, и полученная общая сумма баллов умножается на принятую заранее
стоимостную оценку одного балла. В результате получается определенный
стоимостный уровень цены.
Балансовый метод теоретически является самым простым. Стоимость имущества,
зафиксированная в официальной отчетности предприятия, делится на общее
количество акций. На практике использовать этот метод достаточно сложно прежде
всего из-за того, что стоимость имущества периодически меняется в ходе
переоценки основных фондов, а также из-за нежелания многих участников фондового
рынка иметь дело с реальными стоимостями ценных бумаг. Например, если вы решаете
купить акции какого-либо предприятия, то выгоднее это сделать при номинальной
цене акций 1000 руб., нежели 2000 руб.
Экономико-математическое моделирование в виде имитационных моделей или
динамического моделирования на основе графических или логических моделей с
использованием компьютерных технологий базируется на построении неких схем,
фиксирующих определенные зависимости и учитывающих конкретные факторы,
оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние. Безусловно, это
весьма перспективный метод ценообразования на рынке ценных бумаг.
В условиях рыночной экономики в формировании цен на ценные бумаги участвуют
эмитенты и инвесторы, каждый из которых имеет свои интересы и ориентиры. В целом
методические подходы при формировании цены можно разделить на три
вида;
- ориентация на рынок. Этот подход рассчитан на установление первоначально
низкой цены с целью привлечь как можно больше инвесторов. Он используется, если
очевидно, что на рынке имеется незначительное число инвесторов, готовых платить
первоначально высокую цену, а также при наличии конкурентов, готовых предложить
аналогичные ценные бумаги;
- ориентация на издержки. Этот подход используется, когда у фирмы слишком
широкий ассортимент оказываемых услуг по операциям с ценными бумагами, что
делает слишком дорогостоящим проведение калькуляции затрат на каждый вид
услуг;
- ориентация на конкуренцию. Цены нужно устанавливать исходя из того, что на
финансовом рынке имеются конкуренты, которые установили свои цены на аналогичные
ценные бумаги; что сделки осуществляются по ценам, которые уже определены
рынком.
В настоящее время используются следующие методические подходы:
- подход, основанный на фундаментальном анализе;
- подход, основанный на техническом анализе.
Они являются основой ценообразования на зарубежных фондовых
рынках.
Фундаментальный анализ.
Он базируется на следующем принципе: любой экономический фактор, снижающий
предложение или увеличивающий спрос на товар, ведет к повышению цены и,
наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение и уменьшающий спрос, как
правило, приводит к накоплению запасов и снижению цены. На этой основе
устанавливается цена, которая соответствует определенному соотношению спроса и
предложения. При использовании фундаментального анализа учитываются стоимостные
показатели (опережающие, сопутствующие, запаздывающие). Опережающие показатели
сигнализируют о состоянии экономики в ближайшем будущем, ее возможных изменениях
и колебаниях уровня инфляции; сопутствующие и запаздывающие показатели отражают
основные направления изменений в экономике и опровергают или подтверждают
опережающие показатели. Эти показатели называются индикаторами. Основные
сопутствующие и запаздывающие индикаторы: динамика ВНП, индекс потребительских
цен, индекс инфляции. Фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг, в основном,
осуществляется путем экономико-математического моделирования и в современной
России малоперспективен.
Технический анализ изучает конкретное соотношение спроса и предложения, т.е.
сами изменения цен на фондовом рынке. Он сводится к построению диаграмм и
графиков, отражающих показатели объема торговли и другие факторы. Графический
анализ полезен, так как:
- позволяет выполнить реальный прогноз цен;
- определяет точное время событий;
- фиксирует динамику цен и выявляет устойчивые тенденции.
На формирование цен на фондовом рынке влияют внутренние и внешние факторы
объективного и субъективного характера. Под влиянием разнонаправленных факторов
цены на одну и ту же ценную бумагу могут существенно колебаться. В целом на
формирование уровня цен на ценные бумаги влияют: отраслевая принадлежность
эмитента и территориальные условия его размещения, степень технической
оснащенности производства эмитента, качество ценных бумаг, специфика отдельных
регионов, инвестиционные характеристики ценных бумаг и управленческие
возможности эмитентов, меры государственного регулирования цен, учет
взаимозаменяемости, учет цен на аналогичные ценные бумаги и услуги на внешнем
рынке, особенности системы формирования цен на бумаги различных эмитентов,
конкуренция, монополия, степень развития рыночных отношений, соотношение спроса
и предложения, ставки налогов.
На практике в процессе формирования цен одновременно учитывается множество
рыночных факторов, которые объединены в три группы: спрос, издержки и
конкуренция (факторный анализ). В соответствии с законом сбалансированности
спроса и предложения общий уровень цен на ценные бумаги зависит от соотношения
спроса и предложения, факторам спроса относятся; объем потенциальных инвестиций,
вкусы и привычки инвесторов, их доходы, наличие аналогичных ценных бумаг на
рынке и цена на них, стоимость других финансовых инструментов.
На цены на рынке ценных бумаг влияет конкуренция, так как государственный
бюджет, кредитный рынок и рынок ценных бумаг не только дополняют друг друга, но
и конкурируют между собой в привлечении финансовых ресурсов. Например,
расширение бюджетных ресурсов, повышение налогов (при прочих равных условиях)
неизбежно приведет к сокращению свободных денежных ресурсов хозяйствующих
субъектов и населения и, следовательно, — к сужению рынков банковского кредита и
ценных бумаг. К факторам конкуренции относятся; число и разнообразие эмитентов,
наличие аналогичных ценных бумаг, уровень цен конкурентов.
Факторами издержек являются эмиссионные, маркетинговые и прочие издержки,
связанные с выпуском и обращением ценных бумаг.
Таким образом, на ценообразование на рынке ценных бумаг оказывают влияние
как традиционные факторы:
- спрос,
- предложение,
- конкуренция;
так и специфические:
- тип,
- вид,
- разновидность ценной бумаги,
- срок обращения,
- инвестиционные качества,
- управленческие возможности,
- рейтинг и деловая репутация эмитента,
- его отраслевая принадлежность,
- территориальное местонахождение,
- инвестиционный климат
- инвестиционная емкость рынка.
Следует отметить, что названные выше факторы могут как увеличивать, так и
уменьшать уровень цены. Действие этих факторов во многом зависит от конкретных
мер по государственному регулированию системы ценообразования.
