Теоретическое и практическое значение диссертационного исследования. Теоретическое значение магистерского диссертационного исследования заключается в системном подходе к совершенствованию процесса разработки инвестиционных проектов и инвестиционных решений с учетом позитивного и негативного опыта инвестиционного проектирования в условиях переходной экономики. Практическое значение магистерского диссертационного исследования заключается в возможности повышения качества инвестиционных решений и исследований, сокращения расходов средств и времени, на прединвестиционной стадии, минимизации риска инвестиций в разработку неперспективных проектов.

Апробация результатов исследований. Основные положения диссертации заслуховувались на следующих научных конференциях: Всеукраинская научно-практическая конференция студентов и молодых ученых «Современное состояние и проблемы инвестиционного развития» «Рекомендации по осуществления контроля за инвестиционными процессами» (м. Донецк, 2008 г.), Всеукраинская научно-практическая конференция студентов и молодых ученых «Современное состояние и проблемы инвестиционного развития» «Рекомендации про принятия инвестиционных решений» (м. Донецк, 2009 г.), Международная научно-практическая конференция «Экономическая безопасность и проблемы хозяйственно-политической трансформации социально-еконоичних систем» «Средства по минимизации инвестиционных рисков» (м. Киев, 2009 г.). Тезисы докладов опубликованы.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

Во введении обоснованно актуальность темы, сформулирована цель, задание, предмет, объект диссертационного исследования, а также определенно научная новизна, теоретическое и практическое значение полученных результатов.

В первом разделе «Теоретико-методологические основы регуляции рынка инвестиций» рассмотрены взгляды ведущих экономистов мира и отечественных специалистов в сфере формирования инвестиционного рынка, проблемы глобализации, регионализации, и отраслевые аспекты инвестиционной политики, сформулированы основные направления усовершенствования системы инвестирования и проблемы моделирования управления инвестиционными процессами.

Основным направлением усовершенствования системы управления инвестиционным процессом является экономическая глобализация, которая конкретизируется в формировании трех главных экономических центров: Североамериканского, Европейского содружества и Восточноазиатского.

Формирование инфраструктуры инвестиционных рынков в настоящее время является сложным государственным заданием, которое нуждается в учете специфики начальных условий становления и развития рыночных процессов в условиях переходного периода. Невозможное заимствование и механическое перенесение сформированных в других странах форм и структур в экономику Украины. Економічна система будь-якої країни поряд із загальними для подібних з соціально-економічним типом систем рисами одночасно має неповторність та індивідуальну специфіку. Розглянуті теорії, моделі, практика вказують лише загальні шляхи можливого переходу від однієї економічної системи до іншої. Загального рецепту такого переходу немає.

Рис. 1 Капитал в инвестиционном процессе.

Исследования теоретических и методических моделей функционирования инвестиционных процессов создали возможность обнаружить существующие изъяны формирования инвестиционных ресурсов и определить основные резервы и условия активизации источников финансирования национального хозяйства.

Для переходной экономики Украины необходима собственная модель, которая учитывает как общие, так и специфические, требования рыночной экономики.

Общетеоретическое исследование дало возможность усовершенствовать концепцию формирования инвестиционных ресурсов и определить место и роль нагромождения амортизационного фонда и прибыли субъектов хозяйственной деятельности в создании личных источников. Объектом инвестиционной деятельности являются инвестиционные ресурсы – материальные, финансовые и другие ценности, которые укладываются в экономическую деятельность для получения прибыли или экономического эффекта, поэтому в труде обоснованно факторы, которые обеспечивают постоянное управляющее действие, направленное на активизацию источников инвестиционных ресурсов, эффективную аккумуляцию и распределение их, для реализации на основе опыта развитых стран. Всемирный банк рекомендует странам, которые развиваются, проводить более твердую политику заимствований капитала.

Нужная весьма осторожно определять режим осуществления операций, связанных с движением капитала. Однако это не должно означать возвращения к полному контролю над инвестициями. Процесс либерализации должен протекать с учетом всех рисков и при условии сбалансированности макроэкономических составляющих экономики, а также при наличии развитой системы государственного надзора за финансовым сектором страны.

Анализ теоретических подходов моделирования инвестиционных процессов удостоверяет, что переход от директивно управляемой к рыночной экономике требует разработки моделей, которые создают возможность соединить экономические процессы, которые отображают финансовую, инвестиционную, производственную, внешнеторговую, социальную политику государства в единственную целостную модель.

Автор определил, что нужен правильный выбор арсенала экономических методов, которые обеспечивают, рядом с дозированной открытостью, защиту национальных интересов, а также стратегических приоритетов, которые подлежат разработке.

На этапе перехода к рыночной экономике формируется новый подход к моделированию и начинают появляться отдельные экономико–тематические постановки заданий из комплексного моделирования. В последнее время все большее распространение получают принципы поэтапной коррекции экономической политики на базе прогнозирующих эталонных моделей, то есть моделей желаемого развития экономических процессов.

Во втором разделе «Анализ эффективности разработки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики Украины» был выполненный анализ пригодности отмеченных групп методик разработки инвестиционных проектов для применения в условиях переходной экономики Украины, а также анализ факторов влияния на эффективность разработки инвестиционных проектов, статистику прохождения экспертизы и получения финансирования. Проведенный анализ позволил сделать следующие выводы:

• каждая из групп методик – как для плановой, так и для рыночной, экономики, - удовлетворяла или удовлетворяет потребности и требования соответствующего экономического строя;
• методики плановой экономики в условиях транзитивной экономики есть методологически и практически непригодными;
• западные методики оценки инвестиционных проектов без адаптации также непригодны для использования в Украине;
• существует проблема методического обеспечения разработки инвестиционных проектов именно в условиях Украины.

Факторами методологической и практической непригодности методик плановой экономики в условиях транзитивной экономики следующие:

• возможность определения только условного среднегодового эффекта, в то время как он имеет принципиально распределенный во времени и часто кратковременный характер;
• нормативные показатели экономической эффективности имеют усредненный характер, не учитывают предпринимательские риски;
• отсутствие учета институционных, коммерческих аспектов;

Западные методики не в состоянии учесть специфические условия Украины, поскольку они рассчитаны на условия развитого рынка, который в Украине еще не сформировался. Эти методики не учитывают такие особенности украинской экономики переходного периода:

• высокая степень износа основных производственных фондов;
• превышение предприятиями предельных норм загрязнения окружающей среды;
• относительно высокая и переменная во времени инфляция, динамика которой часто не совпадает с динамикой валютных курсов;
• неоднородность инфляции по разным видам продукции и ресурсов;
• специфическая роль государства, которая заключается в регуляции цен на некоторые важные для проектов товары и услуги, предоставлении поддержки некоторым инвестиционным проектам при общей ограниченности бюджетных средств;
• неодинаковая для разных участников проекта цена денег, которая приводит к значительной вариации норм дисконта, кредитных и депозитных процентных ставок;
• отсутствие эффективных рынков, особенно рынку ценных бумаг и недвижимости, как следствие – значительная разница между «справедливой» и рыночной стоимостью ценных бумаг и недвижимого имущества;
• значительная неопределенность исходной информации для оценки инвестиционных проектов;
• сложность и нестабильность налоговой системы;
• отличия от западной системы бухгалтерского и статистического учета;
• диспаритет цен, что создает особенные сложности в расчетах расходов производства;
• специфическая деловая среда - законодательная база, система подзаконных нормативных актов, система стандартизации, нормативно методическое обеспечение внутренней деятельности предприятий.

Для выявления резервов повышения эффективности процесса разработки инвестиционных проектов были исследованные проекты украинских предприятий и факторы влияния на эффективность разработки инвестиционных проектов, статистику прохождения экспертизы и получения проектами финансирования. Было проанализировано 30 проектов, которые разрабатывались диссертантом.

Исследования показали, что 43% от общего количества проектов не были реализованы. По признаку причин, которые оказались препятствиями в реализации проектов, их можно распределить на 2 группы:

1. проекты, разработка которых была прекращена по инициативе реципиентов (33% от общего количества приведенных проектов);
2. проекты, отклоненные инвесторами (10% от общего количества приведенных проектов).

В общем количестве неудачных проектов судьба проектов, разработка которых была прекращена по инициативе реципиента, составляет 23%. Прекращение разработки проектов по инициативе реципиента происходило из двух причин: через неперспективность проекта, или из-за недостатка средств на качественные прединвестиционные исследования. При этом часть проектов, разработка которых была прекращена из-за недостатка средств, вызывала заинтересованность инвесторов, поскольку, за предыдущими расчетами, проекты демонстрировали высокую рентабельность и короткий срок окупаемости. Отмеченный факт доводит необходимость применения методов снижения расходов на прединвестиционные исследования и разработку проектов.

Причины отказа инвесторов от финансирования проектов в большинстве случаев заключались в: длительном сроке окупаемости (23%), отсутствия залога, для получения кредитного финансирования (23%), слишком больших для инвестора объемах финансирования (15%), незначительной прогнозной судьбы рынка предприятия, в результате реализации проекта (8%), технической несостоятельности (8%).

Все отклоненные инвесторами проекты были детально проанализированы. Для разработки отмеченных проектов были понесены определенные расходы, которые не будут возмещены. Таким образом, при разработке любого проекта за собственные средства его инициатора существует риск необратимых расходов, в случае, если проект окажется неперспективным. В связи с этим обоснованным методом оптимизации процесса разработки проектов оказывается минимизация риска инвестиций в разработку неперспективных проектов.

В третьем разделе «Резервы повышения эффективности разработки инвестиционных проектов» предложены инструментарий сокращения расходов на разработку проектов, минимизации риска инвестиций, в разработку неперспективных проектов, повышения качества проектов.

Сократить расходы на обоснование проекта и минимизировать риск безвозвратных инвестиций в разработку неперспективных проектов без убытков для качества возможно путем более эффективного информационного обеспечения процесса разработки инвестиционного проекта, который предусматривает ускорение процесса сбора и обработки информации, сокращения расходов, на его осуществление, повышение качества информации. В качестве инструмента сокращения расходов и минимизации риска на стадии предпроектных исследований в диссертационной работе предлагается применение циклического анализа элементов информационного массива.

Циклическое применение всех этапов информационного обеспечения (сбор, экспертиза, принятие решения) для каждого элемента информационного массива позволяет с минимальными усилиями определить и отклонить неперспективный проект, не тратя лишние средства на его обоснование. Применение приема циклической экспертизы может быть эффективнее при обоснованном выборе очередности исследования элементов информационного массива в соответствии с их влиянием на последующую судьбу проекта.

Важность каждого из элементов информационного массива для проекта оценивалась представителями компаний-инвесторов, остальные позиции – представителями консалтинговых компаний, профессиональным направлением работы которых является разработка инвестиционных проектов. Рейтинг складывался за методом экспертной оценки.

В соответствии с принципом цикличности на базе определенного рейтинга приоритетности элементов информационного массива предложена структура информационного массива для разработки инвестиционного проекта, которая содержит перечень необходимой для экспертизы информации, контрольные показатели и критерии принятия решений, относительно инвестирования.

Сократить расходы на разработку инвестиционных проектов возможно также, применяя удобное и эффективное программное обеспечение. Учитывая преимущества и недостатки имеющегося программного обеспечения для разработки инвестиционных проектов, а также практический опыт диссертанта в сфере инвестиционного проектирования. Предложенная программа создана на основе взаимоувязываемых электронных таблиц Excel и является средством проведения полного финансового анализа. Поскольку программа является открытой, она имеет возможность адаптации к разным условиям проекта (количество видов продукции, ресурсов, горизонт планирования, курс иностранной валюты, по отношению к национальной). Формулы для расчета показателей являются прозрачными. Оценка коммерческой эффективности происходит на основе имитации потока реальных денег. Налоговый блок отвечает условиям налогообложения в Украине. Программа позволяет точно рассчитать амортизацию оборудования, которое принадлежит к разным группам.

Выводы и предложения

Анализ обобщенных теоретических положений и практического опыта проектного анализа в условиях плановой и рыночной экономических систем, а также опыт разработки проектов в условиях переходной экономики позволяет сделать следующие выводы:

1. Ни одна из существующих методик разработки инвестиционных проектов не отвечает в полном объеме условиям транзитивной экономики Украины; исследование создания системы проектного анализа, адекватной условиям «несовершенного рынка» начались недавно.
2. Резервами повышения эффективности процесса разработки инвестиционных проектов является: сокращение расходов на предпроектной стадии, минимизация риска инвестиций в разработку неперспективных проектов и повышение качества проектов.
3. Одним из необходимых условий повышения эффективности разработки инвестиционных проектов в Украине есть усиление требований к качеству информации. Информация, которая используется для разработки инвестиционных проектов, должна быть полной, достоверной, стандартизированной, базироваться на интегрированной системе документации, обеспечивать возможность комплексной технико-экономической оценки проекта.
4. Инструментами сокращения расходов на разработку инвестиционных проектов являются прогрессивные технологии обработки информации (циклический анализ, рейтинг приоритетности элементов информационного массива, применения программных продуктов, и тому подобное).
5. Инструментами повышения качества инвестиционных проектов, за результатами исследований, является введение дополнительных элементов информационного массива, новых форм их презентации, использования методов анализа и интерпретации информации, адаптированных к условиям Украины.
6. Лидерами получения финансирования оказались проекты в сфере торговли, услуг, пищевой промышленности и общественного питания. Практически отсутствующие проекты, которые предусматривают капитальное строительство.
7. Важнейшими критериями для инвесторов при решении проблемы целесообразности инвестирования является: объем капиталовложений, срок окупаемости проекта, норма рентабельности, возможность захвата существенной судьбы рынка.
8. Перспективными большинство инвесторов считают проекты, норма рентабельности которых превышает 30% на год.
9. В условиях риска и неопределенности, наиболее интересными для инвесторов на современном этапе есть проекты, срок окупаемости которых не превышает 3 годы.
10. При решении вопроса относительно финансирования проектов существенную роль на современном этапе играет источник финансирования (бюджетные средства, собственный капитал, привлеченный капитал), а также «политический фактор».
11. Практика разработки проектов свидетельствует о недостаточно эффективном использовании бюджетных средств, поскольку проекты, которые финансируются за счет бюджета, получают финансирование даже при уровне рентабельности, более низкой за 10%. В связи с этим следует уделить внимание повышению эффективности использования бюджетных средств.

В диссертации приведенные теоретическое обобщение и новое решение научной задачи, которая заключается в повышение эффективности процесса разработки инвестиционных проектов, которые являются особенно актуальными в условиях транзитивной экономики Украины.

Диссертантом предлагается решение проблемы повышения эффективности процесса разработки инвестиционных проектах путем минимизации риска инвестиций в разработку неперспективных проектов, снижения расходов на предпроектной стадии и повышения качества инвестиционных предложений украинских предприятий.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы экспертами, специалистами банковской системы, предприятиями-реципиентами инвестиций, для повышения эффективности процесса разработки и анализа инвестиционных проектов.

Проекты, разработанные в соответствии с предложениями, изложенных в диссертационном исследовании, рассчитанные на таких пользователей, как внутренний или иностранный инвестор, кредитный отдел отечественного или заграничного банка. Также результаты исследования могут применяться для составления бизнес-планов для внутреннего пользования на предприятии.

Решение проблемы повышения эффективности процесса разработки инвестиционных проектов будет способствовать обеспечению конкурентоспособности инвестиционных проектов украинских предприятий и активизации инвестиционной активности в Украине.

Список использованной литературы

1. Лушкин В.А. Инвестиции и экономическое развитие Украины. – Житомир, 2002. – 255 с.
2. Лушкін В.А. Вільні економічні зони у національній економіці та перспективи їх розвитку. Житомир, 2001. 227 с.
3. Бабич В.П., Лушкин В.А. Механизм регулирования инвестиционной деятельности. – Житомир, 2002. – 75 с. (на основе анализа структуры иностранных инвестиций в экономику Украины выявлены причины способствующие привлечению инвестиций и отрасли приоритетного инвестирования).
4. Мустафаєва Е.Н. (Товкес). Розвиток інвестиційного проектування в Україні.//Експрес-новини: наука, техніка, виробництво. – 1998. – №9-10. – С.32-33. (0,22 д.а.).
5. Мустафаєва Е.Н. (Товкес). Шляхи реструктурування підприємств машинобудування.//Експрес-новини: наука, техніка, виробництво. – 1998. – №11-12. – С.35-36 (0,11 д.а.).
6. Товкес Е.Н. Інформаційне забезпечення інвестиційної діяльності.// Проблеми науки – 2001. – №9. – С.41- 44 (0,18 д.а.).
7. Товкес Е.Н. Система інформаційного забезпечення інвестиційної діяльності.//Наукові записки Національного університету “Києво-Могилянська академія. – 2001. – том 19. – С. 56-60 (0,33 д.а.).
8. Товкес Е.Н. Обґрунтування вибору ставки дисконтування в інвестиційних проектах та застосування дисконтних коефіцієнтів у розрахунку фінансових показників.// Економіка. Фінанси. Право. – 2002. – №5. – С. 9-11 (0,21 д.а.).
9. Товкес Е.Н. Підвищення ефективності розробки інвестиційних проектів.//Стратегія економічного розвитку України. – 2002. – № 3 (10). – С.255-261(0,31 д.а.).
10. Товкес Е.Н. Основні етапи розвитку наукової думки у сфері проектного аналізу.// Науково-технічна інформація. – 2002. – № 3. – С.13-17 (0,45 д.а.).