Назад в библиотеку

Бабоян Элина Самвеловна

ФГБОУ ВО «Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации», Калуга, Россия

Студент
E-mail: elya-baboyan@mail.ru

Алгоритм построения оптимальной структуры капитала

Аннотация: До недавнего времени формирование рациональной структуры капитала было связано с неполнотой учёта всех факторов и недостаточно продуманным алгоритмом оптимизации источников финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Формирование рациональной структуры капитала фактически означает обеспечение такого соотношения заемных и собственных средств, при котором стоимость бизнеса максимизируется и повышается рентабельность собственного капитала. При формировании оптимальной структуры капитала необходимо учесть отраслевые особенности деятельности предприятия, которые в свою очередь оказывают влияние на структуру источников финансирования и капитала.

В исследовании создан алгоритм формирования рациональной структуры капитала с учётом особенностей стратегии предприятия и факторов, влияющих на хозяйствующий субъект. Представленный алгоритм был реализован на примере ПАО «Приборный завод «Сигнал».

В данной статье авторами систематизированы факторы, оказывающие влияние на структуру капитала фирмы; проанализированы принципы формирования оптимальной структуры капитала компании; разработан и применен алгоритм построения экономически рациональной структуры капитала.

Исследование авторами осуществлялось с использованием методов наблюдения, классификации и систематизации данных на примере ПАО «Приборный завод «Сигнал».

В работе представлен практический инструмент, разработанный для определения оптимальной структуры капитала.

Ключевые слова:

структура капитала; принципы; алгоритм; оптимизация структуры капитала; собственный капитал; заёмный капитал; финансовое состояние предприятия; рентабельность капитала

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние компании – его платежеспособность и ликвидность, рентабельность деятельности, а также на финансовую устойчивость. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности хозяйствующего субъекта.

В формировании рациональной структуры капитала исходят из целевой установки: обеспечить такое соотношение заемных и собственных средств, при котором стоимость бизнеса максимизируется и увеличивается рентабельность собственного капитала.

Значительный вклад в данную теорию внесли Нобелевские лауреаты Ф. Модельяни и М. Миллер, которые в период с 1958 г. по 1976 г. опубликовали множество работ, посвящённых источникам финансирования деятельности предприятия. Именно они осуществили первую математическую постановку задачи управления структурой капитала [1].

В последние сорок лет данный вопрос активно исследуется такими зарубежными учёными, как Р. Брейли, Л. Гапенским, С. Майерсом, С. Мэйсоном, Ф. Ли Ченгом и др. Отечественными экономистами, внёсшими немалый вклад в изучение теоретических аспектов исследуемой тематики, являются Л.А. Абушева, И.А. Бланк, В.Д. Васильева, В.И. Подолякина и многие другие.

Наибольшую значимость в вопросах структуры капитала представляют труды И.А. Бланка, И. Ворста, Р.Н. Холта, В.В. Ковалева, В.В. Бочарова и др.

Анализ научной литературы по тематике работы показал, что существующие модели рационализации структуры капитала являются описательными и не учитывают многих факторов, которые влияют на выбор соотношения источников финансирования деятельности. Именно данный факт и послужил основанием для выбора темы исследования.

Цель работы заключается в разработке алгоритма построения оптимальной структуры капитала в рамках учётной политики предприятия для целей управленческого учёта.

В процессе изучения трудов Ю. Бригхема, В.В. Ковалёва и С. Майерса нами были выделаны факторы, которые оказывают влияние на структуру капитала, то есть на соотношение собственных и заёмных источников [2; 3; 4].

Производственный риск является одним из ключевых факторов. Он связан с неопределенностью, которая появляется при прогнозировании рентабельности активов компании. Данный риск зависит от динамики спроса, колебания продажной цены, изменчивости затрат на ресурсы, а также операционного левериджа. Высокий производственный риск требует большую доходность на вложенный капитал, а значит стоимость привлекаемого капитала будет выше.

Конъюнктура товарного рынка: при стабильной конъюнктуре и спросе на продукцию фирмы безопасность использования заемных средств возрастает. При обратной ситуации – использование заёмного капитала может привести к потере ликвидности.

Конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость собственного капитала, привлекаемого извне – рост ссудного процента побуждает инвесторов требовать более высокую норму прибыли.

Отраслевые особенности деятельности фирмы влияют на структуру источников финансирования. Так, компании со значительной величиной внеоборотных активов обладает невысоким кредитным рейтингом и чаще всего должна финансировать свою деятельность за счёт собственных источников.

Также к факторам влияния относится динамика объёма реализации. При значительном темпе прироста объёма реализации необходимо дополнительное долгосрочное финансирование, а при незначительном – фирма может справиться с помощью пропорционального роста статей пассивов.

Значение рентабельности деятельности фирмы: высокий уровень рентабельности операционной деятельности свидетельствует о росте кредитного рейтинга и позволяет использовать заёмный капитал [5].

Немаловажными факторами, влияющими на структуры капитала предприятия, являются позиция кредиторов, уровень концентрации собственного капитала, а также уровень налогообложения прибыли (при отсутствии налоговых льгот и высокой ставке налога на прибыль фирма заинтересована в долговом финансировании; чем выше налоговая ставка, тем больше размер налогового щита и тем выгоднее использовать заёмные средства, которые за счёт процентов за кредит, уменьшают налогооблагаемую базу) [6; 7].

Фирмы с высоким значением рентабельности капитала обходятся без использования заёмных средств. Это связано с обеспечением их потребности в финансировании за счёт нераспределённой прибыли.

Для возможности компании при желании изменять структуру капитала, ей необходимо иметь определённый резервный заёмный потенциал. Это не что иное как разность между допустимым, рациональным значением заёмных средств и текущей их величиной. Данный заёмный потенциал зависит от стоимости бизнеса, размера прибыли, валюты баланса, доли рынка, объёма продаж и ряда других факторов.

Капиталоёмкость продукции – один из факторов влияния на структуру источников финансирования деятельности. Низкая капиталоёмкость влияет на рост объёма реализации – при такой ситуации нет необходимости в заёмных средствах. Если продукция достаточно капиталоемкая, то рост объёма продаж будет сопряжён с привлечением внешних источников финансирования [2].

Нами были представлены лишь некоторые факторы, которые влияют на решение о структуре капитала. Стоит отметить, что они различны не только для отраслей, но и для каждого отдельного хозяйствующего субъекта. То есть компания должна самостоятельно выявить, какие факторы оказывают наибольшее влияние именно на её структуру источников финансирования деятельности.

В ходе написания статьи были систематизированы факторы, оказывающие влияние на источники финансирования деятельности фирмы, проанализированы принципы построения рациональной структуры капитала компании, а также разработан алгоритм формирования экономически рациональной структуры капитала предприятия, который был применён на примере ПАО ПЗ «Сигнал» и продемонстрировал свою экономическую целесообразность.

ЛИТЕРАТУРА

1. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теория ММ. – М.: Дело, 2001. – 270 с.
2. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. пер. с англ. под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева. – СПб.: Питер, 2014. – 960 с.
3. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 512 с.
4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Учебник для студентов экономических специальностей. Пер. с англ. Научная редакция перевода Т.Б. Крыловой. Общая редакция перевода Н.Н. Барышниковой. – М.: «Олимп – Бизнес», 1997. – 1088 с.
5. Бабоян Э.С. Факторы, влияющие на принятие решения о структуре капитала// Вестник современных исследований. 2019. № 1.15 (28). С. 5–8.
6. Герасименко А. Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов / А. Герасименко. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 481 c.
7. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций. Под редакцией И.П. Мерзлякова. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 298 с.
8. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В двух томах / И.А. Бланк. – М.: Ника-Центр, Эльга, 2017. – 670 c.
9. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент [Текст] / В.В. Бочаров. – СПб.: Питер, 2006. – 464 с.
10. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. – М.: Инфра-М, 2000. – 112 с.
11. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности [Текст]: практикум / Донцова Л.В, Никифорова Н.А. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004. – 144 с.
12. Губанов О.В. Методы формирования экономически рациональной структуры капитала промышленного предприятия: диссертация / О.В. Губанов; [Место защиты: С.-Петерб. гос. инженер.-экон. ун-т], 2008. – 159 с.
13. Лаврухина Н.В. Методы оптимизации цены и структуры капитала организации. / Н.В. Лаврухина // УЭкС. – 2014. – №6 (66). С. 13