Інгільдєєва Еліна Рашидівна

Фінансова оцінка ефективності діяльності підприємства є істотним елементом фінансового менеджменту й аудита. Початок широкомасштабних процесів приватизації, акцінування, зростання кількості приватних фірм, розширення контактів з іноземними партнерами - все це породжує гостру необхідність оволодіння сучасними механізмами і методами оцінки фінансової діяльності. Потреба вивчення внутрішнього і зовнішнього економічного середовища об'єктів господарювання, кон'юктури ринку і його адаптивності, можливої конверсії капіталу та оцінки ступеню економічного ризику вносять суттєві зміни в методику й організацію аналітичних досліджень. Формування ринкового механізму змінює характер аналітичних досліджень, розширює зону діагностіки і пошуку. Їх результати повинні давати змогу швидкої адаптації до змін ринкової кон'юнктури, передбачати можливі зміни поведінки партнерів, уникати невиправданого ризику. За сучасних умов не можна обмежуватися інформацією про встановлені на певний час економічні відносини. Велике значення має також інформація про еволюцію цих відносин, тривалішу динаміку економічного розвитку, які свідчать про стабільність, перспективність і надійність партнерства в усіх аспектах. Ефективність аналітичного забезпечення фінансового менеджменту визначається сукупністю параметрів управління, які оцінюють за варіантами багатокритеріальної оптимізації. Визначальним серед них є показники прибутковості, фінансової стабільності, економічного зростання, конкурентоспроможності тощо. На підставі загальних критеріїв господарювання в умовах ринку виробничу діяльність оцінюють з погляду досягнення максимальних фінансових результатів і економічної стабільності.

При адміністративно-командній економіці оцінка підприємств, як правило, вироблялася тільки при передачі підприємства з балансу на баланс. В умовах ринкової економіки об'єктивна оцінка вартості як діючих, так і ліквідованих підприємств необхідна для здійснення ряду цивільно-правових актів: купівлі-продажу, оренди, застави, страхування, інвестування у власність, переоцінки основних фондів, чи виділення переуступки часткою в статутному капіталі, чи злиття поглинання підприємств, установлення ціни розміщення эмитируемых акцій, виконання судового вироку. Розмаїтість функцій оцінки говорить про те, що в ринкових умовах господарювання значимість оцінки вартості підприємства незмірно зростає. Більш того, без цієї оцінки не можуть розвиватися ринкові відносини господарювання. До складу оцінюваного майна підприємства входять:

• основні фонди (виробничі і невиробничі);
• оборотні кошти (у тому числі фінансові активи);
• право на володіння земельною ділянкою;
• товарний знак підприємства, ліцензії, патенти (патентовані продукти), авторські права та інші нематеріальні активи;
• фінансові пасиви.

Досвід показує, що для оцінки підприємства доцільно використовувати наступну вихідну інформацію: фінансову звітність підприємства за останні три-чотири років, бізнес-план, договори про постачання і реалізацію готової продукції, договори оренди, список працівників підприємства, організаційну і технологічну структуру підприємства, акти інвентаризації майна підприємства, заставні угоди, дані про ринок, на якому функціонує підприємство (у тому числі розмір сектора ринку даного підприємства), характеристику управлінського персоналу, дані про ліцензії, патенти, авторських правах, установчі документи, дані про виробничу потужність підприємства і про ефективність використання основних фондів і персоналу. При оцінці підприємства можна також використовувати методи опитування персоналу й осіб, що мають відношення до підприємства, що дозволяє одержати інформацію, що не зафіксована документально. Після проведення оцінки вартості підприємства готується звіт, що включає наступні розділи:

• Підстава, по якому робиться оцінка.
• Формулювання мети і виду вартості оцінки.
• Визначення періоду оцінки.
• Загальна характеристика підприємства.
• Обґрунтування методів оцінки і їхній опис.
• Джерела інформації.
• Опис фінансово-економічного стану підприємства.
• Опис обмежуючих факторів оцінки і корекція показників.
• Розрахунок оцінки вартості підприємства.
• Висновок.

Практика оцінки вартості підприємств повинна спиратися на визначені принципи: принцип заміщення, що полягає в тому, що вартість підприємства визначається вартістю іншого аналогічного підприємства, здатного замінити дане підприємство; принцип майбутніх переваг, коли передбачення майбутньої прибутковості підприємства визначає його сьогоднішню ціну; принцип більшої продуктивності (зв'язаний з попереднім принципом), що зводиться до того, що при оцінці вартості підприємства необхідно враховувати фактичні показники продуктивності праці, фондовіддачі і їх динаміку; принцип мінливості - припускає облік соціальних, економічних, політичних, екологічних, географічних і інших факторів, що впливають на рівень ціни підприємства. Використання зазначених принципів оцінки підприємства дозволяє більш обґрунтовано і вірогідно визначити його вартість. Методи оцінки вартості підприємства групуються в рамках трьох основних підходів:

• підходу, заснованого на оцінці вартості майна підприємства (майнового підходу);
• підходу з погляду прибутковості підприємства (дохідного підходу);
• підходу, заснованого на аналізі ринкової вартості аналогічних підприємств (порівняльного чи ринкового підходу).

Вибір методу залежить від мети оцінки. Наприклад, методи, використовувані для оцінки підприємства з метою оподатковування, можуть значно відрізнятися від тих, які застосовуються при його ліквідації, тому що в першому випадку об'єкт оцінюється як діюче підприємство. Визначення вартості пайової участі в підприємстві і вартості інвестицій припускає прогнозування майбутніх грошових потоків і їх дисконтирование. За результатами оцінки, отриманим шляхом використання різних методів, визначаються переваги і недоліки кожного з них. Методи порівнюються за наступними критеріями:

• можливість відбити дійсні наміри продавця і покупця;
• якість інформації, на основі якої виробляється аналіз;
• здатність методів враховувати кон'юнктурні коливання і вартість грошей.

На думку українських оцінювачів, цим критеріям у дійсних умовах найбільше відповідають методи, засновані на оцінці прибутковості підприємства. Однак у сформованій в Україні практиці оцінки об'єктів нерухомості віддається перевага майновому підходу, друге місце по перевазі - у методів, заснованих на оцінці прибутковості підприємств, і третє - у методів порівняльного аналізу ринкових продажів. Таке ранжирування методів по ступені переваги деякою мірою базується на об'єктивній основі, а саме: - нерозвиненості ринку нерухомості; - адміністративному втручанні в ринкові процеси; - удаваній повноті і вірогідності майнового підходу.

Ціль оцінки обумовлює вид вартості, що потрібно визначити. Метою оцінки може бути визначення ринкової вартості підприємства, ринкової вартості часткою засновників у статутному капіталі акціонерного товариства, визначення ліквідаційної вартості підприємства-банкрута, визначення вартості об'єкта приватизації і т.д. При даруванні, спадкуванні, оподатковуванні майна підприємства, його кредитуванні і продажі, як правило, визначається обґрунтована ринкова вартість підприємства. Покупця підприємства цікавить, як правило, його інвестиційна вартість. При ліквідації підприємства-банкрута визначається ліквідаційна вартість, при його реорганізації - ринкова вартість підприємства. Найбільш розповсюдженим видом вартості є обґрунтована ринкова вартість підприємства. Обґрунтована ринкова вартість підприємства - це його найбільш ймовірна ціна, за якої воно може бути продане на дату оцінки на відкритому конкурентному ринку при наявності всіх ознак чесної угоди і при відсутності нетипових умов фінансування з обліком того, що термін реалізації об'єкта є розумно довгим. Дана вартість може бути виражена як сума в грошових одиницях або як інтервал, у межах якого з досить високої (заданої) імовірністю знаходиться її значення. Ознаки чесної угоди:

• сторони мають типову мотивацію до висновку угоди, включаючи відповідно бажання продавця продати, а покупця купити. Отсутствует зовнішній тиск на яку-небудь зі сторін. Обидві сторони діють розважливо, до своєї найбільшої вигоди при відсутності яких-небудь інших ознак нетипової мотивації;
• сторони адекватно і цілком інформовані щодо всіх істотних обставин угоди і характеристик об'єкта;
• оплата угоди здійснюється грошима в порядку, передбаченому законодавством і прийнятому в місці угоди (типові умови фінансування).

Якщо при угоді купівлі-продажу порушується хоча б один з ознак чесної угоди, то ціна не може відбивати обґрунтовану ринкову вартість підприємства. У цьому випадку замість терміна "обґрунтована ринкова вартість" фахівці вживають поняття "ринкова вартість". При розрахунку обґрунтованої ринкової вартості і ринкової вартості підприємства використовується принцип найкращого і найбільш ефективного його використання. Інвестиційна вартість - це вартість підприємства для одного конкретного покупця (чи інвестора власника). Інвестиційна вартість відрізняється від обґрунтованої ринкової вартості підприємства розходженнями в прогнозах оцінки майбутньої прибутковості, ступенем ризику, ставками оподатковування (якщо інвестор має пільги по податках) і ін. Ці розходження обумовлені індивідуальними цілями конкретного інвестора. При визначенні інвестиційної вартості підприємства розраховують також і обґрунтовану ринкову вартість, щоб полегшити інвестору ухвалення остаточного рішення. Як правило, інвестиційна вартість підприємства вище обґрунтованої ринкової вартості. Внутрішня чи фундаментальна вартість підприємства являє собою аналітичну оцінку вартості підприємства, засновану на глибокому аналізі існуючого фінансового й економічного стану підприємства і передбачуваних внутрішніх можливостей його розвитку в майбутньому. Визначення внутрішньої вартості припускає облік сприятливих (чи несприятливих) перспектив розвитку підприємства, ефект цілісності системи, коли цінність цілого звичайно вище, ніж проста сума стоимостей окремих елементів. Таким чином, внутрішня вартість підприємства залежить не від цілей конкретного інвестора, як при визначенні інвестиційної вартості, а від об'єктивного аналітичного висновку незалежного експерта-оцінювача про перспективи розвитку підприємства. На величину внутрішньої вартості підприємства впливають наступні оцінки:

• вартість активів підприємства;
• прогнози ймовірного майбутнього прибутку підприємства;
• очікувані в майбутньому темпи росту чистого доходу підприємства.

Розрахунок даних оцінок здійснюється в процесі так називаного фундаментального аналізу, коли визначається найважливіший показник - очікуваний чистий доход підприємства й аналізуються структура капіталу, якість керування, кваліфікація робітників і інші фактори. Аналіз цих факторів дозволяє визначити внутрішню вартість підприємства (чи внутрішню вартість акцій цього підприємства). Якщо в ході аналізу з'ясовується, що ринкова (курсова) вартість акцій підприємства нижче рівня її внутрішньої вартості, експерт-оцінювач робить висновок про те, що дані акції вигідно купувати. Якщо ринкова (курсова) вартість акцій вище передбачуваної (очікуваної) внутрішньої вартості акцій, обумовленої виходячи з внутрішньої вартості підприємства, ці акції варто продавати. Оскільки внутрішня вартість підприємства визначається в процесі глибокого ретроспективного аналізу господарсько-фінансової діяльності й оцінки перспектив його розвитку, це найбільш реальна і точна (природна) оцінка його вартості. Вартість діючого підприємства - це вартість життєздатного функціонуючого підприємства, що має власні активи, товарно-матеріальні запаси, постійну робочу силу, що здійснює господарські операції і не знаходиться під безпосередньою погрозою неспроможності (банкрутства). Ліквідаційна вартість являє собою чисту суму коштів, що власник підприємства може одержати при ліквідації цього підприємства і розпродажу його активів. Балансова (бухгалтерська) вартість підприємства визначається по балансовому звіті підприємства як сума його активів, за винятком накопиченого зносу, а також сум короткострокових і довгострокових зобов'язань підприємства. При визначенні балансової вартості підприємства основні фонди оцінюються з урахуванням останньої переоцінки за винятком зносу. При цьому деякі види активів можуть бути списані. Зобов'язання оцінюються по номінальній вартості з урахуванням умов кредитних договорів. Відбудовна (чи поточна) вартість підприємства - це балансова вартість підприємства з урахуванням переоцінки активів на дату оцінки вартості; цей вид вартості часто використовується як попередню оцінку вартості підприємства. Разом з тим варто мати на увазі, що при визначенні відбудовної вартості об'єкта необхідна наявність повного пакета проектно-кошторисної документації. Практично повсюдна його відсутність змушує оцінювачів звертатися до Збірників УПВС, де вони знаходять вартість одиничного показника в цінах 1969 р., встановлених в епоху "дешевих" інженерів, планових накопичень у розмірі 8% від вартості будівельно-монтажних робіт. Структура СМР у 1969 р. істотно відрізняється від структури СМР у 1996 р. Незважаючи на це, коректування вартості проводиться за коефіцієнтами перетворення базових цін 1969 р. у ціни 1984, 1993, 1995 і 1996 р. без обліку структури СМР. Як правило, отриманий результат відбудовної вартості одиничного показника значно відрізняється від вартості нового будівництва. Що стосується залишкової вартості, то величину фізичного зносу вдається установити з досить високою вірогідністю, але щодо інших видів зносу в більшості випадків їхній чи зовсім не застосовують, чи обмежуються невисокими значеннями, свідомо крім прогресу будівельної технології, вплив зовнішніх стосовно об'єкта факторів.

До методів, заснованим на оцінці активів, відносяться:

• метод балансової вартості;
• метод скоректованої балансової вартості;
• метод заміщення;
• метод ліквідаційної вартості.

Метод балансової вартості базується на оцінці потенціалу підприємства, накопиченого в минулому. Чиста балансова вартість підприємства розраховується по формулі:

де ЧБС - чиста балансова вартість підприємства;

А - активи;

И - усі види зносу активів;

О - зобов'язання підприємства (кредити, позики, розрахунки).

Цей метод дозволяє швидко, просто й ефективно установити, якими активами фактично розташовує підприємство за умови правильної облікової політики. Однак варто мати на увазі, що він базується на даних про активи за цінами їхнього придбання, що непридатні, якщо вартість підприємства визначається в умовах високої інфляції, оскільки вартість матеріальних активів виявляється заниженою. Крім того, частина активів може виявитися нереалізованої на ринку. Метод скоректованої балансової вартості на відміну від попереднього методу враховує величину переоцінки фондів підприємства:

де П - величина переоцінки фондів підприємства.

Для стабільно працюючих підприємств, що не планується закрити в доступному для огляду майбутньому, скоректована чиста балансова вартість досить надійно відбиває нижню границю його ціни. Але, мабуть, головний недолік методів оцінки активів по балансовій і скоректованій балансовій вартості полягає в тім, що вони не відбивають прибуток, що одержує і може одержати підприємство в майбутньому від використання своїх активів. Тому, якщо як критерій оцінки застосовувати тільки балансову чи скоректовану балансову вартість, не виключено, що підприємство, що має великий обсяг чистих активів, буде оцінено вище, але приносити істотно менший прибуток і навіть бути збитковим. І навпаки, підприємство, що має не дуже високу вартість активів, але виробляюче високорентабельну продукцію, буде мати більш низьку вартість. Метод заміщення дозволяє одержати відповідь на питання: скільки коштів буде потрібно для того, щоб зараз почати такий же бізнес і досягти аналогічного положення на ринку? Метод містить у собі визначення економічної вартості майна підприємства шляхом установлення вартості заміщення оцінюваної власності з урахуванням виправлень на її фізичний і моральний знос. Чиста вартість заміщення активів (ЧСЗ) визначається по формулі

де Ца - поточна ціна аналогічних активів на ринку;

Иф - фізичний знос;

Їм - моральний знос.

Метод оцінки вартості заміщення більш реалістичний, ніж метод балансової вартості, тому що базується на поточній вартості активів і тому в більшому ступені придатний для оцінки підприємств в умовах інфляції. Крім цього, даний підхід найбільш прийнятний при установленні вартості об'єктів для цілей страхування. Його можна також застосовувати для оцінки окремих видів активів. Однак сучасні активи, як правило, технічно більш досконалі, що утрудняє пряме порівняння зі старими і вимагає використання відповідних поправочних коефіцієнтів. Крім того, як і методи балансової і скоректованої балансової вартості, він не відбиває здатність активів приносити прибуток. Метод ліквідаційної вартості використовується:

• при банкрутстві і ліквідації підприємства;
• при оцінці заявок на покупку підприємства;
• при експертизі шахрайських угод по передачі прав власності третім обличчям;
• при експертизі програм реорганізації підприємства;
• при санації підприємства без судового розгляду;
• при виробленні плану погашення боргів підприємства-боржника, оказавшегося під погрозою банкрутства.

Ліквідаційна вартість показує, скільки залишиться коштів після ліквідації підприємства, продажу його активів і виплати боргів. Як відомо, ліквідаційна вартість менше скоректованої балансової вартості на величину ліквідаційних витрат, що включають комісійні при продажі бізнесу, на величину витрат, зв'язаних з реалізацією товарних запасів, збором дебіторської заборгованості, звільненням персоналу й ін. Розрізняють так називану упорядковану ліквідацію, коли розпродаж активів здійснюється протягом розумного періоду часу, щоб можна було одержати високі ціни продажу активів. Для найменш ліквідної нерухомості підприємства цей період складає біля двох років. Він включає час підготовки активів до продажу, час доведення інформації про продаж до потенційних покупців, час на обмірковування рішення про покупку й акумулювання фінансових засобів на покупку, власне покупку, перевезення й ін. Упорядкованої ліквідації активів відповідає поняття "упорядкована ліквідаційна вартість підприємства". Поряд з упорядкованою ліквідацією підприємства спрямує примусова ліквідація, що означає, що активи розпродаються настільки швидко, наскільки це можливо, часто одночасно і на одному аукціоні. Примусової ліквідації відповідає поняття "примусова ліквідаційна вартість підприємства". Метод ліквідаційної вартості припускає інвентаризацію й оцінку кожного активу з урахуванням специфічних факторів, таких як місце розташування, ступінь спеціалізації, ліквідності і т.п. Причому одні з них збільшують ліквідаційну вартість, інші - зменшують. Ліквідаційна вартість використовується, коли бізнес не приносить доходу і не имеет.перспектив розвитку. Таким чином, ліквідаційна вартість визначає мінімальну ціну підприємства при його продажі у випадку високої імовірності банкрутства підприємства.

До методів, заснованим на оцінці доходів підприємств, відносяться:

• метод капіталізації доходу;
• метод розрахунку періоду окупності;
• метод дисконтування грошових потоків.

Метод капіталізації доходу полягає у визначенні величини щорічних чистих доходів підприємства, що відповідає цим доходам норми капіталізації і розрахунку ціни підприємства, що приносить даний обсяг чистих доходів. Під чистим доходом звичайно розуміється сума чистого прибутку й амортизації. При розрахунку чистого доходу важливо правильно вибрати період часу, за який виробляються розрахунки. Можна використовувати дані про доходи за кілька періодів у минулому і прогнози на найближче майбутнє. Наступний важливий момент - вибір способу розрахунку чистого доходу. Найпростіший спосіб - розрахунок среднеарифметической величини. Більш точна ринкова ціна підприємства, як правило, виходить у випадку оцінки прибутковості по формулі середньозваженої чи по тренду. Іншим складним моментом у цьому методі є визначення норми чи капіталізації мультиплікатора. Під капіталізацією розуміється процедура перекладу потоку доходів у показник поточної вартості для даного об'єкта шляхом розподілу показника доходів на фактор, називаний нормою капіталізації. Під нормою капіталізації розуміється дільник, використовуваний для перекладу визначеного потоку чистого доходу в індикатор поточної вартості підприємства. Наприклад, якщо потік чистого доходу 10 млн грн. капіталізується на 20%, потрібно 20 млн грн. розділити на 0,20, що відповідає вартості, що капіталізується, 100 млн грн. Мультиплікатор являє собою показник, зворотний нормі капіталізації. Ринкова ціна підприємства на основі цього методу визначається в такий спосіб:

чи

Величина ставки чи мультиплікатора норми капіталізації залежить від стійкості доходу підприємства. Якщо підприємство має стійке зростання прибутку, вибирається більш низька норма капіталізації, що приводить до збільшення ринкової ціни підприємства. При нестабільних прибутках підприємства норму капіталізації збільшують. Але в будь-якому випадку її рівень не може бути нижче середньої величини позичкового відсотка. Головне достоїнство методу капіталізації прибутку в тім, що він відбиває потенціал чистого доходу, що може принести бізнес. Норма чи капіталізації мультиплікатора дозволяє врахувати ризик чи галузі ризик підприємства. Однак у країнах, де ринок тільки формується, вітчизняні мультиплікатори ще не публікуються, а "імпортні" можуть виявитися марними, тому що може вийти, що буде розрахована ринкова ціна, яку б заплатили за підприємство, але в іншій країні. Крім того, в інфляційній економіці важко прогнозувати розміри прибутку, а поточні величини не завжди є реалістичними покажчиками на майбутнє. Особливо гостро цей недолік виявляється в умовах корінного ламання економічного зовнішнього середовища, у якій функціонують українські підприємства. Метод розрахунку періоду окупності також дозволяє оцінити вартість підприємства на базі чистих доходів. У цьому методі прогнозується грошовий потік і розраховується кількість років, необхідних для того, щоб інвестиції окупалися для підприємства чи для інвестора.

Визначення ринкової ціни підприємства методом розрахунку періоду окупності особливо зручно для умов підвищеного ризику, у тому числі інфляційного. Однак цей метод дозволяє врахувати лише грошовий доход, що буде одержувати підприємство не за повний період експлуатації, тобто не враховуються доходи останніх періодів, унаслідок чого ринкова ціна підприємства може бути визначена неправильно. Це можна проілюструвати на наступному прикладі. У два близьких по профілі підприємства інвестоване по 10 млн грн., але при цьому в підприємств прогнозуються різні величини річних грошових доходів: у підприємства А - 4,2 млн грн. протягом трьох років; у підприємства Б - 3,8 млн грн. протягом десяти років. Таким чином, на підприємстві А інвестиції окупляться протягом двох років і п'яти місяців, а на підприємстві Б - протягом двох років і восьми місяців. Тому, якщо при визначенні ринкової ціни керуватися періодом окупності, те привлекательнее інвестиції в підприємство А, тому що для нього строк окупності коротше. Однак, якщо врахувати доходи за весь період, то інвестування засобів у підприємство Б більш вигідно. Крім того, оскільки цей метод заснований на недисконтированных оцінках, він не робить розходження між підприємствами з однаковими сумами кумулятивних чистих доходів, але з різним розподілом їхній по роках. Так, з позицій даного методу інвестиції в підприємство С с річними чистими доходами 4000, 6000, 2000 тис. грн. і в підприємство Д с річними доходами 2000, 4000, 6000 тис. грн. рівновигідні. Хоча очевидно, що інвестиції в підприємство З більш кращі, оскільки забезпечують велику суму доходів у перші два роки. Метод дисконтування грошових потоків включає наступні етапи:

• прогнозування майбутніх грошових потоків;
• визначення відповідної ставки, що дисконтує;
• дисконтування майбутніх грошових потоків;
• перебування суми дисконтованих грошових потоків для визначення чистої поточної вартості.

Найбільш складним і відповідальним моментом в оцінці підприємства цим методом є складання прогнозу доходів (чи грошових потоків) підприємства на найближчі 3 -5 років. Але оскільки при такій тривалості імовірність відхилення від прогнозу досить велика, складається спектр прогнозів - оптимістичний, реалістичний і песимістичний. Під оптимістичним прогнозом розуміється оцінка прибутковості підприємства при його функціонуванні в найбільш сприятливих умовах. Реалістичний прогноз враховує найбільш ймовірні умови, тоді як песимістичний складається виходячи з представлень про функціонування підприємства в найгірших умовах. На підставі отриманих прогнозних значень розраховується середньозважена прибутковість. Прогноз доходів і величина дисконту в значній мірі залежать від ризику, з яким зштовхнеться дане підприємство на ринку, причому в даному випадку під ризиком розуміється ступінь імовірності одержання очікуваних майбутніх доходів. Існує два основних способи (з численними варіаціями) обліку ризику в аналізі майбутніх доходів. Перший спосіб полягає в зменшенні величини очікуваної рентабельності, але більш широко використовується другий спосіб, що складається у варіюванні ставки дисконтування майбутнього обсягу доходу. При цьому велика величина дисконту відповідає більшому ризику. Однак при будь-якому способі основне правило полягає в тому, що при заданому рівні очікуваної рентабельності підприємство, що ризикує менше, має більш високу поточну вартість, чим те, що ризикує більше. Наступний важливе питання при оцінці підприємства даним методом зв'язаний з вибором ставки дисконтування. У широкому змісті слова під нормою дисконту розуміється очікувана норма рентабельності на альтернативні інвестиційні можливості з аналогічним рівнем ризику. Якщо аналітик використовує ретроспективну інформацію, розрахунок ставки дисконту починається з визначення рентабельності інвестицій в умовах, вільних від ризику. У якості такої у світовій практиці приймається поточна норма прибутковості на казначейські квитки, а потім до неї додається премія за ризик. Якщо використовується інформація про ринкові чекання, для визначення ставки дисконту оцінюється очікувана рентабельність інвестицій без розподілу на безризикову і ризиковану частини. Вибір підходу залежить від конкретної ситуації й інформації, який розташовує експерт. При розрахунку ставки дисконту для всього капіталу підприємства визначається середньозважена ставка дисконту для власного і позикового капіталу, тобто розраховується ціна капіталу підприємства. Оскільки інфляція збільшує ризик, дисконтна ставка в інфляційній економіці росте. Після того як готовий прогноз майбутніх доходів підприємства і визначена ставка дисконту, можна переходити до дисконтированию майбутніх грошових потоків. Підсумком розрахунку суми дисконтованих грошових потоків є визначення чистої поточної вартості, що показує економічну вигоду інвестора з обліком того, що інвестиції він здійснює сьогодні, а доходи буде одержувати в майбутньому. Природно, чим вище чиста поточна вартість, тим вигідніше інвестиції, отже, вище фінансова стійкість підприємства і його ціна. Метод оцінки за допомогою дисконтированных грошових потоків дозволяє оцінити майбутню прибутковість підприємства (що найбільшою мірою цікавить інвестора), врахувати ризик інвестицій і можливі темпи росту інфляції. Тому цей метод застосовують для визначення ринкової ціни підприємств, що не будуть закриті в доступному для огляду майбутньому. Однак, якщо темпи росту інфляції не піддаються прогнозуванню, застосування цього методу обмежено. Відзначимо також, що метод оцінки за допомогою дисконтованих грошових потоків дуже трудомісткий, вимагає високої кваліфікації і сполучений з великими витратами.

У практиці ринкової економіки використовується ще один підхід для визначення ринкової ціни підприємства - порівняльний (чи ринковий). Він базується на пошуку підприємств, аналогічних аналізованому, котрі були недавно продані, тобто ринкова ціна яких відома. При визначенні ступеня порівнянності підприємств найбільш важливими є фактори, що найбільшою мірою визначають їхню ринкову ціну: доходи підприємств, фінансова стійкість, ціна їхніх активів, обсяг продажів, структура капіталу, якість керування і т.д. Іноді вибирають кілька підприємств, чия діяльність деякою мірою аналогічна розглянутому підприємству. Отримана інформація групується відповідно до її значимості. Порівняльний (ринковий) підхід містить у собі три основних методи:

• метод галузевих співвідношень, заснований на спеціальних формулах і цінових показниках, використовуваних в окремих галузях виробництва. Формули і цінові показники виводяться емпіричним шляхом з даних про продажі підприємств;
• метод ринку капіталів, що базується на цінах, реально виплачених за акції подібних компаній на фондових ринках;
• метод угод (продажів), заснований на цінах придбання контрольних пакетів акцій подібних підприємств або цінах придбання аналогічних підприємств.

Метод галузевих співвідношень використовується для орієнтованих оцінок вартості підприємств. Досвід західних оцінних фірм свідчить:

• рекламні агентства і бухгалтерські фірми продаються відповідно за 0,7 і 0,5 від річного виторгу;
• салони краси - 0,25-0,7 від суми річного виторгу + вартість устаткування і запасів;
• ресторани і туристичні агентства - відповідно 0,25-0,5 і 0,04-0,1 від валової виручки;
• заправні станції 1,2-2,0 від місячного виторгу;
• страхові агентства - 1,0-2,0 від річних зборів;
• підприємства роздрібної торгівлі - 0,75-1,5 від суми чистий доход + устаткування + запаси;
• машинобудівні підприємства - 1,5-2,5 від суми чистий доход + запаси.

Метод ринку капіталів заснований на ринкових цінах акцій підприємств, подібних з оцінюваним підприємством. Діючи за принципом заміщення, інвестор може інвестувати засобу або в подібну компанію, або в оцінювану. Тому дані про порівнянні підприємства при використанні відповідних коректувань можуть послужити орієнтирами для визначення вартості оцінюваного підприємства. Перевага даного методу полягає у використанні фактичної інформації, я не прогнозних даних, що мають відому невизначеність. Для реалізації цього методу необхідна достовірна і детальна фінансова і ринкова інформація з групи порівнянних підприємств. Алгоритм даного методу включає наступні етапи:

1. Вибір підприємств-аналогів.
2. Фінансовий аналіз і зіставлення.
3. Вибір і обчислення оцінних коефіцієнтів.
4. Застосування коефіцієнтів до оцінюваного підприємства.
5. Внесення виправлень до підсумкової вартості підприємства.

При доборі підприємств-аналогів враховуються наступні визнають порівнянності:

• тотожність виробленої продукції;
• ідентичність досліджуваних періодів;
• тотожність стадій розвитку підприємств (наприклад, стадії чи росту упадка) і розмірів виробничої потужності;
• схожість кліматичних і територіальних особливостей;
• порівнянність фінансових характеристик підприємств.

Важлива складова частина оцінки - аналіз фінансового положення підприємства. Система аналітичних показників і критеріїв порівняння, використовуваних при аналізі фінансового положення підприємства, так само як і методологія оцінки вартості підприємства в цілому, залежить від цілей і функцій оцінки. Наприклад, при оцінці з метою оподатковування найбільш важливими аналітичними показниками є: структура майна підприємства і рентабельність активів і продукції; при купівлі-продажу підприємства - платоспроможність підприємства, ліквідність активів, динаміка рентабельності; при реорганізації підприємства - ділова активність, структура капіталу. У ході проведення оцінки система аналізованих фінансових характеристик і послідовність процедур аналізу коректуються відповідно до мети і функцій оцінки. Аналітичні процедури вивчення рівня і динаміки показників фінансового положення підприємства при різних цілях і методах однакові. Це дозволяє використовувати типову схему фінансового аналізу з метою спрощення його організації і проведення. Установлення періоду, за який виробляється фінансовий аналіз, також залежить від мети і методів оцінки. Вартість підприємства з метою його чи реорганізації купівлі-продажу ґрунтується переважно на прогнозних оцінках, тоді як для цілей оподатковування використовуються в основному дані про поточну діяльності підприємства. При аналізі прогнозних оцінок варто брати до уваги не тільки рівень фінансових показників на дату оцінки, але і їхньому динаміку за визначений період, що передує даті оцінки. Звичайно при оцінках, проведених на Заході, використовують дані про результати фінансової діяльності за останні 3 - 5 років. Однак, на думку українських експертів, використання даних за 1991-1995 р. в умовах України може лише спотворити загальну картину через високий рівень інфляції на початку цього періоду і жорстокого державного регулювання цін і штучних валютних курсів долара до гривні в наступному. Тому, як правило, використовуються дані за останні два роки. Метод угод (чи метод продажів) - окремий випадок методу ринку капіталів, заснований на аналізі цін придбання контрольних пакетів акцій порівнянних чи підприємств аналізі цін придбання підприємств цілком. Вибір порівнянних підприємств здійснюється, як і в методі ринку капіталу, виходячи з подібних підприємств по галузі, продукції, життєвому циклу, географії, розмірам, стратегії діяльності, фінансовим характеристикам (рентабельності, темпам росту й ін.). У нинішніх умовах доцільно обмежувати пошук аналогів тим містом, у якому знаходиться оцінюваний об'єкт. Можливо, у майбутньому ринок нерухомості України можна буде розглядати як єдину ринкову зону. При цьому необхідно буде лише коректно вносити виправлення по наступним характеристиках:

• час продажу;
• місце розташування об'єкта;
• умови продажу;
• умови фінансування (процентна ставка, термін кредиту, договори про участь);
• фізичні характеристики (площі, обсяги, якість будівництва й експлуатації, зручності, функціональна придатність).

Причому розглядати пріоритети характеристик необхідно саме в приведеній послідовності, а виправлення вводити на кумулятивній основі. Фінансовий аналіз і зіставлення показників здійснюються так само, як і при використанні методу ринку капіталів. Фінансовий аналіз необхідний для визначення порівнянного підприємства і прийнятного оцінюючого коефіцієнта. Вибір і обчислення оцінних коефіцієнтів через недолік даних про угоди (продажах) обмежуються. Звичайно використовуються коефіцієнти Ціна/Чистий прибуток (Ціна/Прибуток) чи Ціна/Балансова вартість. Головна відмінність методу угод (продажів) від методу ринку капіталів полягає в тім, що перший визначає рівень вартості контрольного пакета акцій, що дозволяє цілком керувати підприємством, тоді як другий визначає вартість підприємства на рівні неконтрольного пакета. На закінчення необхідно відзначити, що використання порівняльного (ринкового) підходу до оцінки підприємств в Україні сьогодні стримується відсутністю необхідної інформації про реальні угоди на відкритому ринку. На жаль, випущений в Україні "Довідник аналогів" приймати як джерело інформації з аналогових продажів можна тільки з великою обачністю, оскільки він дуже скупо і не по всіх параметрах описує характеристики проданих об'єктів. Проте інформація довідника надзвичайно корисна і цікава. Навіть швидкий аналіз дозволяє зробити ряд спостережень:

• кон'юнктура нерухомості в різних містах України різна, і ціни продаваних об'єктів (мінімальна, середня, максимальна) відповідно знаходяться в прямої залежності від рейтингу міста по його інвестиційній привабливості;
• для об'єктів одного функціонального призначення, за інших рівних умов, зі збільшенням їхньої площі вартість одиниці площі падає. Цьому можна знайти розумне обґрунтування: по-перше, на объект меншої площі приходиться більше платоспроможних покупців; по-друге, кожен покупець прагне до оптимальної площі, а її надлишки не додають привабливості об'єкту, і це відповідно визначає зниження рівня вартості одиниці площі.

Вартість акцій ліквідних підприємств (а виходить, і вартість самих підприємств), як правило, вище, ніж вартість акцій неліквідних підприємств. З цим положенням зв'язане наступне правило: акції відкритих акціонерних товариств коштують вище акцій закритих акціонерних товариств. Різниця досягає часом 35 - 50%, що обумовлено багатьма причинами, у тому числі і великих витратах на публічне розміщення акцій. Акції відкритих акціонерних товариств, як правило, мають ходіння на фондовому ринку. Тому експерт-оцінювач має можливість одержати інформацію, необхідну для оцінки такого підприємства. Інформацію про діяльність закритих акціонерних товариств важко знайти у відкритій печатці. Тому оцінка закритих підприємств здійснюється, як правило, виходячи з інформації, отриманої на відкритому фондовому ринку з урахуванням розходжень між відкритими і закритими підприємствами. По-перше, інвестиції в закриті підприємства звичайно вкладаються на більш тривалий термін, чим у відкриті. По-друге, у відкритих суспільствах легше сформувати диверсифицированный портфель інвестицій, чим у закритому підприємстві. Відповідно і ризик, зв'язаний з інвестиціями у відкриті суспільства, менше, ніж ризик вкладень у закриті підприємства. Більш низька вартість акцій закритих акціонерних товариств зв'язана також з обмеженнями на права власності, що нерідко мають місце в закритих суспільствах. До таких обмежень відносяться договори про обов'язковій купівлі-продажу акцій акціонерами підприємства, право першого відмовлення, вимога про згоду на вільний продаж акцій, договори про об'єднання. У більшості випадків закриті підприємства мають досить вузький набір продукції, що випускається, що збільшує їхні ризики, зв'язані, наприклад, з дефіцитом сировини, чи обмежує їхньої можливості перепрофілювання виробництва в порівнянні з відкритими підприємствами, що мають велику диверсифікованість виробництва. Тому на ці підприємства мається досить обмежений контингент покупців, і в цьому зв'язку необхідно робити відповідну коректування їхньої вартості. Наявність наукової бази, масштаби і якість активів, у тому числі прогресивність устаткування, також впливають на вартість підприємства, і цей вплив необхідно враховувати при здійсненні його оцінки. Вартість підприємства в значній мірі залежить від кваліфікації управлінського персоналу, і це повинно враховуватися при підборі коефіцієнта капіталізації, або на цей фактор повинна робитися спеціальне коректування ( чи знижка премії) до загальної розрахункової вартості підприємства. Одним із протиріч, характерних для української економіки сьогоднішнього дня, є, з одного боку, необхідність об'єктивної оцінки вартості підприємства методами, що відповідають природі ринкової економіки (що важливо для розвитку ринкових відносин), а з іншого боку - відсутність необхідних умов для застосування цих методів на практиці. Крім того, відмітною рисою української економіки сьогодні є її нестабільність. Ризики, з якими зіштовхуються вітчизняні підприємці, набагато перевищують середні величини, характерні для країн з розвитими ринковими відносинами. Положення збільшується інфляційними процесами, що приводять до того, що та незначна інформація, яку можна одержати . (чи яка мається) для оцінки вартості підприємства, відбиває бізнес у "кривих дзеркалах". Інфляційні процеси в такий спосіб позначаються на положенні підприємства:

1. Занижують вартість майна підприємства.
2. Зменшують вартість товарно-матеріальних витрат і витрат на амортизацію, що викликає, з одного боку, завищення прибутку, а з іншого боку - невиправдане заниження собівартості реалізованої продукції.
3. Нагромадження грошей підприємствами для капітальних вкладень у результаті їх "ерозії" стає неможливим.
4. Приводять до домінування короткострокових інтересів підприємства, росту фонду споживання і зменшенню фонду нагромадження, гак як підприємство прагне зберегти реальний рівень оплати праці, а це веде до "проїдання" оборотних коштів і убогих інвестиційних ресурсів.
5. Заниження собівартості спричиняє неповне відшкодування реальної суми поточних витрат і виторгу підприємства. Для компенсації зростаючих витрат у майбутньому в умовах інфляції буде потрібно велика сума грошей у порівнянні з потребами в поточному періоді. У результаті скорочується виробництво, на кожнім новому етапі відтворення вимагаються всі зростаючі вкладення оборотних коштів, що загострює потребу в кредитних ресурсах, породжує неплатежі. Відсотки за кредит в умовах інфляції ростуть, і одночасно посилюються умови його одержання.
6. Завищення фінансових результатів при заниженій вартості активів породжує необґрунтоване завищення показників рентабельності. Тому з урахуванням рівня ризиків і інфляції у вітчизняній економіці доцільно застосовувати методи оцінки вартості підприємства, що дозволяють враховувати саме ці фактори.

Вибір того чи іншого підходу і методу оцінки вартості підприємства визначається метою і функцією оцінки, а також особливостями оцінюваного підприємства. Якщо оцінка здійснюється для цілей чи оподатковування страхування, доцільно вибрати майновий підхід, заснований на оцінці вартості майна підприємства; якщо для його продажу - один з методів, заснованих на оцінці прибутковості підприємства, або методи, засновані на порівняльному підході. Вибір методу оцінки підприємства залежить також і від масштабів підприємства. Наприклад, оцінити мале підприємство методом дисконтирования майбутнього доходу недоцільно, тому що цей метод застосуємо в основному для оцінки великих підприємств (при стабільній економічній ситуації). Вибір методу оцінки вартості підприємства залежить і від функції оцінки, тобто від того, як ця оцінка буде використана: або для встановлення розміру часткою в товаристві з обмеженою відповідальністю, або для виконання судового рішення при ліквідації підприємства, або для обґрунтування застави, установлення вартості об'єкта приватизації і т.д. Однак це не означає, що для оцінки вартості підприємства треба застосовувати лише один з обраних методів. Інші методи повинні використовуватися для підтвердження результатів, отриманих основним обраним методом. Як уже говорилося, в умовах інфляції не можна використовувати як критерій оцінки підприємства балансову вартість. Потрібно корекція вартості активів на відсоток інфляції. Метод оцінки скоректованої чистої балансової вартості найбільш придатний для визначення нижньої межі ціни діючого підприємства. Вартість відтворення в нинішніх умовах також не може бути використана для оцінки, оскільки значна частина устаткування в нашій країні морально і фізично застаріла, а там, де ринок старого устаткування вкрай малий, визначення ринкової ціни по аналогах представляє відомі труднощі. У якості мінімальної (нижньої) границі ціни підприємства, що у доступному для огляду майбутньому найбільше ймовірно стане банкрутом, доцільно використовувати метод ліквідаційної вартості. В міру розвитку ринку буде накопичуватися інформація з ринкових цін нерухомості, устаткування й інших активів. В даний час корисним є проведення порівняльного аналізу ринкового положення різних підприємств. Основні елементи цього аналізу - дослідження ринків збуту і фінансового стану підприємства. Вартість чистих активів, особливо скоректована, досить багато говорить про прибутковість підприємства, і, отже, є головним критерієм оцінки. Тому найбільш перспективними для оцінки вартості підприємства є методи, що базуються на чистих доходах. Використання чистих доходів, отриманих підприємством у минулому, навряд чи доцільно через корінне ламання зовнішнього економічного середовища, у якій функціонує підприємство. Звідси випливає висновок: минуле можна використовувати як базу для оцінки вартості підприємства тільки після відповідної коректування. Нерозвиненість ринку капіталів в Україні утрудняє використання методу капіталізації чистого доходу. І власника, і інвестора, у першу чергу, цікавлять чисті доходи в майбутньому, тому при наявності всієї необхідної інформації найбільш перспективні методи оцінки підприємства на основі майбутніх грошових потоків, приведених до дійсного часу. Як відзначалося вище, що діє в Україні нормативна методика оцінки вартості майна підприємств приводить до перекручування вартості об'єктів, приватизованих шляхом викупу. Про це свідчить значний розрив між початковою і продажною ціною підприємств. Особливо багато суперечок викликає сьогодні абсолютна величина оцінки всього об'єкта (чи питома за 1 м2). Як правило, продавець підозрює експерта в заниженні оцінки, а покупець - у завищенні. Якби продаж здійснювався постійно і по безлічі об'єктів з великою кількістю продавців і покупців, то ця проблема не стояла б. Але в процесі приватизації ця умова - одночасний продаж безлічі об'єктів безлічі покупців - отсутствует. Тому органи приватизації, що курирують продаж нежилої нерухомості й інтереси держави, що відстоюють, повинні керуватися наступними засадами:

• відповідність законам;
• економічна ефективність передбачуваного способу використання об'єкта новим власником;
• сприяння розвитку вторинного ринку продажу нерухомості, оскільки тільки в цьому випадку в експертів з'являться можливість і підстава використовувати метод порівняльного аналізу ринкових продажів.

Статистика українського ринку нерухомості дає дуже широкий розкид вартості нежилої нерухомості: від 25 до 500 дол. за 1 кв.м. Але більшість об'єктів нерухомості все-таки продається з ціною в діапазоні 50-70 дол. за 1 кв.м (за винятком м. Києва). На думку фахівців, ця величина відбиває ринкову вартість об'єктів. Опоненти цієї точки зору апелюють до вартості нового будівництва (більш 150 дол. за 1 кв.м). Але при монополізації в будівельній індустрії України, відсталості її технічної і технологічної бази таке порівняння некоректне. Крім того, нерухомість продається не нова. І якщо навіть не враховувати моральний і функціональний знос, те фізичний є присутнім завжди. При цьому не можна не визнати, що витрати по змісту й експлуатації нерухомості іноді стають порівнянні з її вартістю. Є ще один понижуючий фактор - багато об'єктів нерухомості вимагають серйозного ремонту, що усуває як фізичний, так і функціональний і моральний знос.

Інший аспект: щоб оцінювати і порівнювати продані об'єкти, потрібно порівняти умови продажу хоча б по двох факторах:

• кількість покупців (конкурс, чи аукціон викуп трудовим колективом за умовою орендного договору);
• продавався об'єкт за дійсні чи гроші замінники (приватизаційні папери).

Зрозуміло, що такі різні умови можуть істотно вплинути на ціну продажу. Хоча експертна оцінка по процедурі її установлення врахувати ці фактори може тільки при використанні одного методу - аналогових продажів, але, як уже говорилося, він сьогодні рідко застосовується в Україні. Таким чином, з огляду на вищесказане, можна зробити висновок, що при оцінці вартості приватизованих об'єктів необхідно використовувати комплексний підхід, що базується на одночасному використанні трьох підходів до оцінки діючого підприємства - майнового, дохідного і порівняльного (чи ринкового). Для оцінки з боку пропозиції доцільно використовувати залишкову вартість для підприємств, що можуть бути закриті. Для оцінки вартості підприємств із боку попиту в сучасних умовах найбільшою мірою підходить метод капіталізації чистого доходу (якщо підприємство одержує більш-менш стабільний доход) і метод дисконтирования очікуваних чистих доходів - для великих чи підприємств при значних чистих доходах. Для визначення ціни рівноваги, при наявності відповідної інформаційної бази, оптимальним є метод ринкових продажів.

Фінансовий результат діяльності підприємства виражається в зміні величини його власного капіталу за звітний період. Здатність підприємства забезпечити неухильний ріст власного капіталу може бути оцінена системою показників фінансових результатів. Узагальнено найбільш важливі показники фінансових результатів діяльності підприємства представлені у формі № 2 річна і квартальна бухгалтерська звітності. До них відносяться: прибуток (збиток) від реалізації; прибуток (збиток) від хазяйновитої-господарчої-фінансово-господарської діяльності; прибуток (збиток) звітного періоду; нерозподілений прибуток (збиток) звітного періоду. Безпосередньо за даними форми № 2 можуть бути розраховані також наступні показники фінансових результатів: прибуток (збиток) від фінансових і інших операцій; прибуток, що залишається в розпорядженні організації після сплати податку на прибуток і інші обов'язкові платежі (чистий прибуток); валовий доход від реалізації товарів, продукції, робіт, послуг. У формі № 2 по всіх перерахованих показниках приводяться також порівнянні дані за аналогічний період минулого року.

Показники фінансових результатів (прибутку) характеризують абсолютну ефективність господарювання підприємства в усіх напрямках його діяльності: виробничої, збутовий, постачальницької, фінансової й інвестиційний. Вони складають основу економічного розвитку підприємства і зміцнення його фінансових відносин із всіма учасниками комерційної справи. Однак різних користувачів бухгалтерської звітності цікавлять тільки визначені якості фінансових результатів. Наприклад, адміністрацію підприємства цікавлять маса отриманого прибутку і її структура, фактори, що впливають на її величину. Податкові інспекції зацікавлені в одержанні достовірної інформації про всі доданки оподатковуваної бази по податку на прибуток. Потенційних інвесторів цікавлять питання якості прибутку, тобто стійкості і надійності одержання прибутку в найближчій і доступній для огляду перспективі, для вибору й обґрунтування стратегії інвестицій, спрямованої на мінімізацію втрат і фінансових ризиків від вкладень в активи даної організації.

Аналіз фінансових результатів діяльності підприємства включає як обов'язкові елементи, по-перше, оцінку змін по кожному показнику за аналізований період ("горизонтальним аналіз" показників); по-друге, оцінку структури показників прибутку і змін їхньої структури ("вертикальний аналіз" показників); по-третє, вивчення хоча б у самому загальному виді динаміки зміни показників за ряд звітних періодів ("трендовый аналіз" показників); по-четверте, виявлення факторів і причин зміни показників прибутку і їхню кількісну оцінку.

Основними задачами аналізу фінансових результатів є:

• аналіз і оцінка рівня і динаміки показників прибутку;
• факторний аналіз прибутку від реалізації продукції (робіт, послуг);
• аналіз фінансових результатів від іншої реалізації, позареалізаційної і фінансової діяльності;
• аналіз і оцінка використання чистого прибутку;
• аналіз взаємозв'язку витрат, обсягу виробництва (продажів) і прибутку;
• аналіз резервів зростання прибутку на основі оптимізації обсягів реалізації і витрат виробництва і звертання.

Аналіз фінансових результатів є досить вагомою складовою фінансового аналізу діяльності суб'єкта підприємництва, що зумовлюється можливістю оцінити результативність його фінансово-господарської діяльності. Саме тому аналіз прибутків чи збитків в економічно розвинутих країнах переважає над іншими видами фінансового аналізу або навіть вважається пріоритетним. Аналіз фінансових результатів діяльності підприємства, зокрема аналіз формування прибутку, є в Україні найдинамічнішим видом аналізу. І пов'язано це в першу чергу не з появою нових методів та прийомів аналізу, а з процесом реформування бухгалтерського обліку в Україні, з постійними змінами законодавчої та нормативної бази, яка значною мірою визначає напрями цього аналізу. "Звіт про фінансові результати", який є основним інформаційним джерелом аналізу формування і розподілу прибутку для зовнішніх користувачів фінансової інформації, зазнав останніми роками досить відчутних змін. У 1997 році було кардинально змінено суть основних економічних показників, представлених у цій формі, зокрема "виручка від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)", "затрати на виробництво реалізованої продукції", "комерційні витрати" та методика визначення (обчислення) прибутку підприємства. У 1999 році в зв'язку з прийняттям та затвердженням до використання з 2000 долі нових положень (стандартів) бухгалтерського обліку в Україні (скорочено - П(З)БО) методику обчислення прибутку було збережено, однак звіт про фінансові результати було значно модифіковано. Так, дохід (виручка) від реалізації має відображатися за принципом брутто, тобто без вирахування наданих знижок, повернення проданих товарів і відповідних податків. Однак було введено нові статті - "Інші вирахування з доходу", які включають надані знижки, повернення товарів та інші вирахування, й "Чистий дохід (виручка) від реалізації", який визначається вирахуванням з доходу (виручки) відповідно ПДВ, акцизного збору тощо. Із 2000 долі з прийняттям нових П(З)БО витрати підприємства розподілятимуться за функціями: собівартість реалізованої продукції, адміністративні витрати, витрати на збут та інші операційні витрати. Крім цього, операційні витрати підприємства розкриватимуться також за їх елементами в іншому розділі звіту про фінансові результати. Новими стандартами було затверджено статтю "Валовий прибуток (збиток)", який визначається як різниця між чистимо доходом (виручкою) від реалізації та собівартістю реалізованої продукції. Таким чином, із 2000 долі фінансовий результат підприємства від операційної діяльності буде визначатись додаванням до валового прибутку інших операційних доходів і вирахуванням адміністративних витрат, витрат на збут та інших операційних витрат. Нові П(З)БО дають змогу також окремо визначити фінансовий результат від іншої діяльності підприємства (фінансової та інвестиційної), який у сукупності з розглянутим вище фінансовим результатом від операційної діяльності становить фінансовий результат від звичайної діяльності підприємства до оподаткування. Окремо було виділено надзвичайні доходи та витрати, що дасть можливість оцінити результати "нормальної" діяльності підприємства. Таким чином, чистий прибуток підприємства розраховуватиметься як торба чистого прибутку від звичайної діяльності й надзвичайних доходів за вирахуванням надзвичайних витрат і податків із надзвичайного прибутку. Це у свою чергу прямо вплинуло на методику факторного аналізу прибутку підприємства. Незважаючи на ці зміни, аналізувати прибуток, використовуючи дані форми № 2 "Звіт про фінансові результати", досить зручно, оскільки всі складові цього звіту є факторами, що прямо впливають на кінцеву величину прибутку підприємства.

За умов переходу економіки України до ринкових відносин, суттєвого розширення прав підприємств у галузі фінансово-економічної діяльності значно зростає роль своєчасного та якісного аналізу фінансового стану підприємств, оцінки їхньої ліквідності, платоспроможності і фінансової стійкості та пошуку шляхів підвищення і зміцнення фінансової стабільності. Особливого значення набуває своєчасна та об'эктивна оцінка фінансового стану підприємств за виникнення різноманітних форм власності, оскільки жодний власник не повинен нехтувати потенційними можливостями збільшення прибутку (доходу) фірми, які можна виявити тільки на підставі своєчасного та об'єктивного аналізу фінансового стану підприємств. Любий вид господарської діяльності (комерційної і некомерційний) починається з вкладення грошей, протікає через рух грошей і закінчується результатами, що мають грошову оцінку . Тому тільки фінансовий аналіз здатний у комплексі досліджувати й оцінити всі аспекти і результати руху коштів, рівень відносин, зв'язаних із грошовим потоком, а також можливий фінансовий стан даного об'єкта. В остаточному підсумку це означає тільки одне, що в ринковій економіці фінансовий аналіз є одним з головних інструментів впливу на економіку Прийняття рішення інвестора про фінансування виробничої діяльності підприємства, або рішення банків про надання кредиту базується на вивченні фінансового аналізу діяльності підприємства. Різні сторони виробничої, постачальної і фінансової діяльності підприємства набувають закінчену грошову оцінку в системі показників фінансового аналізу. Показники фінансового аналізу характеризують абсолютну ефективність господарювання підприємства. Важливішим серед них є показники прибутку, який в умовах ринкової економіки складає основу економічного розвитку підприємства як база для самофінансування, розширеного відтворення, вирішення проблем задовільнення соціальних та матеріальних потреб трудових колективів.