ДОНЕЦКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Автор: Альперович Ян Михайлович

Формирование модели анализа инвестиционного проекта с учетом зарубежной практики.

АВТОРЕФЕРАТ МАГИСТЕРСКОЙ ВЫПУСКНОЙ РАБОТЫ

Факультет экономики и менеджмента

Специальность: 7.050103 Международная экономика

Группа: ЭМ-99а

Научный руководитель: доц. Хоменко Я.В.

Донецк - 2004

e-mail: yalperovitch@mail.ru

1. ВВЕДЕНИЕ

Принятие решений инвестиционного характера актуально не только для предприятий, но и для лиц, которые только собираются открыть свое дело. Но и тем и другим необходимо иметь понятие о ряде критериев, на основе которых эти решения принимаются в мировой практике.

Любое предприятие в той либо иной мере связано с инвестиционной деятельностью. На крупных и средних предприятиях практически ежедневно принимаются решения инвестиционного характера – это текущие решения по поводу того, стоит ли приобретать какой-нибудь новый актив, взамен устаревшего, произвести ли его ремонт, стоит ли увеличить, либо уменьшить закупку материалов на данном этапе работы и т.д.

По степени ответственности инвестиционные решения такого рода находятся в ряду с решениями которые, в частности, практически не влияют на дальнейшую деятельность организации и могут быть приняты без разработки детально продуманного плана.

Решения же более крупного плана – такие как расширение производства, строительство нового здания, с привлечением кредита и без него, полное обновление парка оборудования, освоение нового вида деятельности, должны приниматься на основе продуманного плана действий, при уверенности у руководителя проекта в том, что данное решение принесет организации, в которой он работает, реальную прибыль, а не ухудшит состояние предприятия.

Для того, чтобы быть уверенным в удачном исходе, менеджер (руководитель проекта) должен знать основы инвестиционного анализа и с пониманием определить все исходные данные и факторы, способствующие и противодействующие введению того, либо иного проекта в действие, а также впоследствии принять правильное решение по проекту, либо выбрать оптимальный инвестиционный портфель, если таких проектов несколько.

Анализ инвестиционного проекта сегодня – это анализ инвестиционных рисков. Основу такового составляет прогноз финансовых показателей, основанных на данных бухгалтерского учета, которые в свою очередь рассчитываются из предыдущего опыта и определенных вероятностных предпосылок. Таким образом, получается, что инвестиционный анализ носит своего рода ретроспективный характер. Это, прежде всего, проявляется на стадии анализа денежных потоков. В любом случае получается анализ, который предполагает огромную математическую работу, что в свою очередь предполагает затраты времени, а значит и денег. В случае успешной реализации инвестиционного проекта эти затрату окупаются, однако что делать если проект не реализовался. Таких примеров можно привести множество, от реактивных автомобилей середины 50-х годов, мелкосерийного производства стандартных продуктов. Получается, что при вкладывании денег инвесторы все равно занимаются гаданием, каким бы математическим аппаратом это ни было обосновано, а провалы инвестиционных проектов чаще всего списывают на ошибки менеджеров.

Таким образом, основная проблема данной работы – это проблема выбора оптимального инвестиционного проекта, а также проблема анализа инвестиционного проекта. Эти две проблемы очень тесно взаимосвязаны между собой, так как выбор осуществляется на основе анализа, а успешная реализация проекта – результат правильного выбора последнего. Подытожив все вышесказанное можно сказать, то данная работа призвана дать ответ на следующий вопрос: какие методы и их комбинации являются наиболее эффективными для инвестора при анализе инвестиционных проектов, для того чтобы избежать больших затрат на инвестиции, которые могут не реализоваться.

В данной работе мы попытаемся изучить мировой опыт применения инструментов инвестиционного анализа и его последствий для развития предприятия. Для этого мы проанализируем основы инвестиционных проектов их сущность, роль и место в повседневной практике предприятия. Затем мы рассмотрим основы классического инвестиционного анализа, его преимущества и недостатки. Затем мы перейдем к современным подходам и направлениям анализа инвестиционных проектов. Мы рассмотрим такое направление анализа проектов как квантовый экономический анализ.

Основу данной работы составляет анализ работ различных специалистов в области экономики, финансов, статей и материалов посвященных этой теме, обзоров периодических экономических изданий в сети Интернет

 

 

2. СУТЬ ПОНЯТИЙ ИНВЕСТИРОВАНИЕ, ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ И ЕГО АНАЛИЗ

 

Для того, чтобы решить поставленную задачу, необходимо разобраться в понятиях.

Инвестирование – это создание или пополнение запа­са капитала – ресурса, для производства боль­шего количества экономических благ. С финансовой и экономической точек зрения инвестиро­вание может быть определено как долгосрочное вложе­ние экономических ресурсов в целях создания и получе­ния чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал.

Инвестиционная деятельность – вложение инвести­ций и осуществление практических действий в целях по­лучения прибыли и (или) достижения иного полезного результата.

Субъектами инве­стиционной деятельности могут являться отечественные и иностранные инвесторы, заказчики, подрядчики, пользова­тели объектов капитальных вложений и другие лица.

Принято различать следующие типы инвестиций:

-          финансовые (портфельные) инвестиции

-          реальные (капиталообразующие) инвестиции;

-          инвестиции в нематериальные активы.

Цели инвестирования могут быть разны­ми. Однако в целом их можно свести в четыре группы:

-                                сохранение продукции на рынке;

-                                расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

-                                выпуск новой продукции;

-                                решение социальных и экономических задач.

Для реализации проектов могут быть использованы следующие источники инвестиций:

-                                собственные средства (прибыль, накопления, аморти­зационные отчисления, суммы, выплачиваемые стра­ховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.);

-                                средства, выделяемые вышестоящими холдинговы­ми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, а также другие виды активов (основные фонды, земель­ные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченные средства от продажи акций, благотво­рительные и иные взносы;

-                                ассигнования из бюджетов (если эти органы управления заин­тересованы в инвестировании ценных проектов), фондов предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

-                                иностранные инвестиции, предоставляемые в фор­ме финансового или иного участия в уставном ка­питале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международ­ных организаций и финансовых институтов, госу­дарств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

-                                различные формы заемных средств, в том числе кре­диты, предоставляемые на возвратной основе.

В самом общем смысле инвестиционным проектом (англ. investment project) называется план вложения капи­тала в целях получения прибыли. Понятие «инвестици­онный проект» в литературе употребляет­ся в двух смыслах:

-                                как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспе­чивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

-                                как система, включающая в себя определенный на­бор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

 

Сами проекты могут также классифицироваться по различным признакам: по длительность (кратко-, средне- долгосрочные), по количеству участников и степени влияния на окружающий мир (малые, средние, крупные, мегапроекты, глобальные), по сферам деятельности (социальные, экономические, организационные, технические, смешанные), по сложности (простые, сложные, очень сложные) и т.п.

 

Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

 

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

-        Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые денежные потоки в размере СF₁, CF₂, ..., CF_n. Чистый приведенный эффект/чистая приведенная стоимость (NPV) соответственно рассчитывается по формуле:

, где     (2.1)

             - ставка дисконтирования.

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

            NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

            NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный [1, 354].

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

 

-        Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным [1, 351].

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. Если:          

IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,    (2.2)

где         r₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<0 (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ –         значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ –         значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+" [1, 354].

 

-        Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

, где         (2.3)

 – денежный поток в k-ом году;

 – ставка дисконтирования;

n – количество лет;

 – первоначальные инвестиции.

Очевидно, что если:   

РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 

-        Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period)

 

Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

-        Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period)

Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений [4, 129].

 

-        Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Average Rate of Return)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

 

, где          (2.4)

 – чистая прибыль;

 – первоначальная инвестиция;

 – остаточная стоимость.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто) [2, 250].

 

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространенным из них следует отнести:

-         метод корректировки нормы дисконта;

-         анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);

-         метод сценариев;

-         метод Монте-Карло (имитационное моделирование);

-         анализ вероятностных распределений потоков платежей;

-         деревья решений и др. [8].

 

Кантово-экономический анализ (КЭА) является новейшей методологией прогноза, которая позволяет не предчувствовать, а предвидеть, и определять те проекты и компании, которые заранее неэффективны и не будут иметь успеха. Отличие КЭА от используемых в данный момент концепций в том, что эти методы осно­ваны на анализе документов бухгалтерского учета, прогнозе показателей, приме­нения к ним аудиторского анализа и расчета  различных фи­нансовых коэффициентов. Однако финансовым расчетам должен предшествовать анализ, выявляющий и отсеивающий априори неэффективные и убыточные проекты.

Квантовый экономический анализ рассматривает классификацию этапов эволюции компаний, рынков и продуктов.

Основная идея концепции КЭА в том, что важны не уров­ни эволюционного развития продукта, компании и рынка сами по себе, а правильное сочетание этих уровней. Умение определять разрешенные и запрещенные соче­тания дало возможность создать инструментарий для инве­сторов, менеджеров и маркетологов, который постоянно расширяется и пополняется [5, 25 – 38].

Успешное применение КЭА невозможно без четкого понимания компании. Для этого КЭА определяет компанию как институт, созданный с целью приносить максимальную прибыль владельцам ее акций. Компания остается неизменной до тех пор, пока не меняются владельцы акций и распределение пакетов между ними, или изменяются в результате купли-продажи акции или выпуска компанией нового пакета.

Теория квантового экономического анализа основана на анализе сочетания стадий развития жизненных циклов компаний-рынков-товаров. В КЭА жизненный цикл компании состоит из 3 дискретных стадий, товара – 4 стадий, рынка – из 5 стадий.

Типичное развитие жизненного цикла товара представляется в виде 4-этапной модели. Основным критерием классификации товара по стадиям развития является его производительность (или основной технический параметр). Первым этапом является инновация. Такой товар основан на новом принципе действия и потенциально может достичь большего, чем его предшественник. Фактически на этом этапе происходит формирование продукта, и вложение средств не приносит никаких результатов. Когда минимальное функциональное ядро технической системы (товара) создано, и оно как-то работает система переходит на вторую стадию развития. Вторая стадия характеризуется тем, что производительность или основной технический параметр начинает расти пропорционально вложению капитала. Когда потенциально возможные ресурсы повышения производительности исчерпаны, техническая система переходит на 3 этап развития. На этом этапе характерны добавления сопутствующих функций к технической системе (кондиционеры для машин, разноцветные корпуса мобильных телефонов и т.д.). На 4 этапе техническая система снижает свои технические показатели с максимально возможных, до тех которые необходимы здесь и сейчас [5, 39 – 45]. Надо сказать, что эти показатели в отдельности могут превосходить показатели технических систем 3 уровня, однако в общем они ниже.

Основными параметрам, характеризующим эволюцию компаний, является доступ компаний к капиталу. Компания первого уровня имеет доступ только к венчурному капиталу (собственный капитал инициаторов, инвестиционных ангелов и венчурный капитал). Компании 2 уровня могут располагать акционерным капиталом, банковским кредитом и прочими источниками финансирования. На 3 уровне компании как правило являются открытыми акционерными компаниями. Принципиально различными являются стили менеджмента. На первом этапе решения принимаются ситуационно, и свобода выбора решений максимальна. Принятое решение отражает стиль работы и характер предпринимателя. Компании 2 уровня характеризуются наличием некой корпоративной культуры, т.е. стиль решений отражает предысторию компании, и, таким образом, делает компанию менее зависимой от принимающего решение личности. При формировании менеджмента на втором этапе происходит как минимум 2 процесса: появление разделение обязанностей и зон ответственности; индивидуальное лидерство создателя и первого руководителя должно сменится авторитетом профессиональных менеджеров. На 3 этапе доминирующую роль начинает играть соответствие корпоративной культура компании стандартам индустрии [5, 49 – 64].

Система эволюционной классификации делит рынки на 5 групп. На нулевом уровне рынка потребителей, которые платят деньги за новое предложение, не существует. Денежный поток создается энтузиастами, для которых попробовать новшество означает хобби. На рыке первого уровня есть покупатели, которые реально платят деньги, но они не уходят с предшествовавшего рынка. Рынок 2 уровня характеризуется массовой миграцией потребителей, оставляющих предыдущий рынок. На 3 уровень рынок вступает, когда все потенциальные потребители пользуются предложением данного рынка. Рынок 4 этапа – обратная сторона 2 этапа рынка [5, 65 - 75].

На рисунке изображена матрица сочетаний МИТЭО. По трем осям графика отложены четыре уровня развития технической системы, три уровня развития компаний и пять уровней развития рынка. Внутри пространства из 60 кубиков отмечены 15, которые соответствуют разрешенным комбинациям. Это означает также, что не проводя КЭА, а продолжая в слепую создавать сочетания идеальных продуктов, компаний и рынков, вероятность успеха рана лишь 25%. И это при условии, что каждый, из потенциально выигрышных проектов сработает как задумано. Таким образом, имеется 60 устойчивых сочетаний. Не проигрышными являются всего лишь 15 из них. Остальные 45, представляют из себя неработоспособные сочетания.

по материалам МИТЭО

Рисунок 1. Продукт-компания-рынок.

 

Рассмотрим несколько примеров. Пример №1. Инвестиционный план создания компьютерного клуба.

Ниже приведено описание компьютерного клуба, взятое из этого инвестиционного проекта:

«Задача компьютерного клуба как вида бизнеса, так же, как и любого другого – это прежде всего получение прибыли. Поэтому первоочередная задача предпринимателя при открытии собственного клуба – окупить свои расходы в максимально короткий срок и добиться стабильности и рентабельности предприятия в дальнейшем.

Компьютерный клуб относится к предприятию потребительского рынка в сфере услуг. Это значит, что деятельность компьютерного клуба характеризуется как предоставление услуг населению. Основная услуга здесь – предоставление компьютеров и программного обеспечения в аренду отдельным пользователям. В зависимости от целей пользователей (клиентов) характер услуги может незначительно изменяться. Это могут быть компьютерные игры, получение информации из «всемирной паутины», отправка электронной почты, общение с другими людьми через Интернет в реальном времени (чат, ICQ, MSN Messenger) и др.

Востребованность компьютерных услуг растет с каждым годом, несмотря на то, что у многих пользователей появляются свои собственные домашние компьютеры. Во-первых, для многих компьютерных игр требуется наличие локальной сети, к которой не подключены компьютеры домашних пользователей. И, во-вторых, распространенность домовых сетей с высокоскоростным доступом к сети Интернет пока еще очень мала, и даже имея дома подключение по телефонной линии, пользователя интересует более высокая скорость подключения, чем по dial-up (>33кбит). Все это может обеспечить на современном этапе развития компьютерный клуб» [14].

Из приведенного описания можно сказать, что компьютерный клуб это выгодный бизнес с перспективой, и потенциальными возможностями для развития. Однако посмотрим, что можно сказать об этом проекте, основываясь на методах КЭА. Прежде всего, проанализируем компанию. Компания, организующая подобный бизнес является компанией 1-го уровня, и не только в силу того, что она только создается, но также и по ряду других признаков, таких как отсутствие корпоративной культуры, отсутствие профессиональных менеджеров и т.д. В принципе такие компании могут перейти на 2 уровень, но только в том случае если они создают сети компьютерных клубов. Такие примеры случались, однако, как правило, и они достаточно редки. Переход таких компаний на 3 уровень практически не возможен.

Если проанализировать рынок, то можно сказать что это сложившийся рынок 1 уровня, без перспектив перехода на 2-й уровень. В силу того, что играть на компьютере, работать с программами и Интернет можно дома, на работе, в учебном заведении и т.п. потребители данных услуг всегда будут пользоваться обоими вариантами потребления. Более того, с развитием технологий скорость передачи данных все время возрастает: уже сейчас существуют провайдеры, предоставляющие услуги Интернет через локальные сети, которые заходят прямо в дом потребителя, через спутник, радиосети, телефонные сети и т.д. Позиции рынка могут серьезно пошатнуться, поскольку все те же потребности можно будет удовлетворить у себя дома.

Услуги, которые предлагаются потребителю, представляют собой технические системы 2 уровня, так как инвестиции в эти системы все еще повышают их производительность. Поскольку системы находятся на одном и том эволюционном уровне развития, для простоты, назовем их одной технической системой 2 уровня.

Перенося на матрицу наше сочетание технической системы, рынка и компании можно сказать, что инвестиция в данный проект изначально не проигрышна. Это совсем не значит, что клуб будет процветать. Он может очень быстро обанкротиться, однако бизнес такого типа это бизнес для самозанятых, который к тому же не практически не имеет перспектив развития. Инвестирование в такое мероприятие может оказаться  малоэффективным и неприбыльным, не говоря уже о риске потери инвестиции.

Пример №2. Производство натуральной черепицы.

Рассмотрим другой инвестиционный проект создания предприятия для организации и производства натуральной черепицы для вновь организованного предприятия. Этот проект предполагает закупку оборудования  (производственной линии ЦПЧ) для производства черепицы [15]. Рассмотрим это проект с точки зрения КЭА.

Проект требует инвестиций в размере около 12 тыс. USD на покупку оборудования (цены по состоянию на 7.12.03 в г. Орске, Россия) [15]. В проекте заявлено, что расходы компании составляют около 1300 USD в месяц. При этом планируемая выручка от реализации составит около 8,6 тыс. USD в месяц. Количество работников – 4 человека в смену, количество смен – 2.

Поскольку компания является вновь созданной, то логично сказать, что она будет являться компанией 1-го уровня. Иногда бывает, что компания становится на 2 уровень, однако в этом случае сами компании являются дочерними от крупных компаний. В нашем случае, как уже было замечено, компания является компанией 1 уровня.

Эволюционная стадия развития рынка соответствует 3-му этапу (уровню). Это объясняется тем, что потребители уже имеют доступ к техническим системам такого рода. Кроме того, потребители одновременно не устанавливают несколько видов кровли одновременно на одно и то же строение. Точно такой же является и техническая система (3 уровень), поскольку инвестиции в ее развитие не дают какого-либо значимого повышения производительности. Максимум чего можно добиться, так это различных цветов, устойчивости к непогоде, увеличения срока эксплуатации и т.п.

Матрица показывает, что данный проект не только неэффективен изначально в силу несовместимости этапа эволюционного развития компании с рынком и технической системой, но и является изначально проигрышным. Дело в том, что массовое производство такая компания организовать не сможет, что необходимо для такого рынка. Кроме того, на таком рынке, всегда присутствуют крупные операторы, с которыми эта компания не сможет конкурировать в виду недостаточности ресурсов. Таким образом, эта инвестиция будет требовать все больших новых вливаний и в конечном итоге окажется потерянной.

            Данная работа прошла апробацию на международной научно-теоретической конференции молодых ученых и студентов по тематике «Актуальные проблемы экономического и социального развития производственной сферы». Практическая ценность результатов этой работы заключается в комбинации методов анализа инвестиционных проектов, но прежде всего в оценке эволюционной совместимости различных компонентов бизнеса (компании, рынка и продукта).

 

3. ЗАКЛЮЧЕНИЕ И ВЫВОДЫ

В данной работе были рассмотрены основные понятия связанные с инвестиционным проектом, его анализом, новейшие направления оценки и исследования эффективности и прибыльности инвестиционных проектов.

Мы выяснили, что инвестиционный проект – планируемое вложение капитала с целью получения выгоды. Существует множество классификаций инвестиционных проектов по различным признакам.

Различными могут быть также и источники финансирования проектов.

■                               Собственные средства;

■                               Средства вышестоящих компаний;

■                               Ассигнования из бюджетов;

■                               Иностранные инвестиции;

■                               Заемные средства;

■                               И т.д.

Проект является приемлемым при выполнении 2 необходимых условий: он окупаем и выгода, которую он приносит больше, чем выгода, принесенная от альтернативного источника выгоды.

В классическом инвестиционном анализе используются 2 группы показателей – на дисконтированных оценках и на учетных оценках. Различие между ними заключается в учете влияния фактора времени.

            Мы выяснили, что в мировой практике основными подходами к анализу инвестиционных проектов являются подходы, основанные на анализе рисков, такие как метод корректировки нормы дисконта, анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.), метод сценариев, метод Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ вероятностных распределений потоков платежей, деревья решений и др. Однако при помощи этих методов можно оценить проекты лишь по предположительным оценкам либо финансовой отчетности. Новейшее направление анализа инвестиционных проектов позволяет оценить инвестиционный проект с точки зрения эволюции его составляющих и до количественного анализа отсеять заведомо убыточные проекты.

            Использование этих методов позволит не только реализовывать новые проекты, но и доводить до логического завершения и ранее начатые проекты. Новейшие подходы могут также дать ответ на вопрос о корректировке допущенных ошибок на стадии реализации проекта.

            В дальнейшем эту тематику планируется разработать до более глубокого уровня с тем что бы при анализу не только  выявлять обреченные проекты но разрабатывать способы устранения эволюционной несовместимости компаний, рынков, продуктов.

Список литературы

 

1.                  Блок С.Б., Херт Дж. А. Основы финансового менеджмента. – 6 изд.: RICHARD D. IRWIN, Inc., 1992. – 700 с.

2.                  Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: учебник для вузов. – 2 изд., перераб., и доп. – СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2002. – 622 с.

3.                  Котлер Ф. Маркетинг менеджмент/Пер. с англ. под ред. Л.А. Волковой, Ю.Н. Каптуревского. – СПб: Питер, 2000. – 752 с.

4.                  Управление проектами: учебник для вузов. – Ильин Н.И., Лукманова И.Г., Немчин А.М. и др.; под общ. ред. В.Д. Шапиро. – СПб.: «ДваТри», 1996. – 610 с.: ил.

5.                  Шнейдер А., Кацман Я., Топчишвилли Г. Наука побеждать в инвестициях, менеджменте и маркетинге. – М.: ООО «Издательство АСТ», 2002. – 232, [4] с.

 

6.                  Аудиторско-Консалтинговая Группа МКПЦН. Как выбрать инвестиционный проект.

1.06.03 http://www.mkpcn.ru/analitika/pressa/2002-09-16-12-32-49-pressa.php3

7.                  Берсенев Н.П. Роль и место программных продуктов в оценке эффективности инвестиционных проектов. – М.: ТКФ Альт., 28.06.2002.

2.06.03 http://www.aup.ru/books/m74/13.htm

8.                  Оценка эффективности инвестиционных проектов: учебник.

8.06.03  http://www.management.com.ua:8101/finance/fin011-10.html

9.                  Инвестиционный проект: учебник.

1.06.03 http://www.bolshe.ru/book/id=429&page=2

10.              Консультационная группа Воронов и Максимов. Основные понятия теории инвестиционного анализа.

2.06.03 http://www.vmgroup.ru/Win/Public2.htm

11.              Оценки эффективности инвестиционных проектов: учебник.

2.06.03 http://www.nntu.sci-nnov.ru/RUS/VECH/metod/ych_pos/s1_1.htm

12.              Современные технологии консалтинга. Методические материалы для подготовки инвестиционного проекта.

2.06.03 http://www.stk.ru/invest_metod.html

13.              Статьи, исследования, эссе по инвестиционному менеджменту и управлению проектами.

2.06.03 http://www.finansy.ru/publ/inv/

14.              Бизнес план компьютерного клуба.

7.10.03 http://compclubs.nm.ru/business.htm

15.              Бизнес план организации производства натуральной черепицы на базе линии ЦПЧ

7.10.03 http://www.cherepiza.ru/biznes_plan.html

16.              Бізнес план реконструкции завода «N» предоставленный ООО «ИНТРОН»

[Электронная библиотека]  [Ссылки по теме]  [Результаты поиска]  [Индивидуальное задание]

 

ДонНТУ          Страничка магистров ДонНТУ

На главную