Авторы: Картик Балакришнан, Росс Уоттс, Лу Цзу
Перевод с английского языка: Чуканова Е. Ю.
Источник:Social Science Research Network
В статье рассмотрено влияние консерватизма бухгалтерского учета на инвестиции на уровне фирм в период глобального финансового кризиса 2007-2008 годов. Используя структуру различий, видно, что компании с менее консервативной финансовой отчетностью испытали резкое снижение инвестиционной активности после начала кризиса по сравнению с компаниями с более консервативной финансовой отчетностью. Эта связь была более тесной для фирм, которые испытывали финансовые трудности, поскольку они не могли покрыть возросшие внешние потребности в финансировании. Более консервативные фирмы испытали снижение как активности по привлечению долга, так и производительности акций. Доказательства свидетельствуют о том, что бухгалтерский консерватизм снижает недостаточность инвестиций при наличии информационных трений.
С каждым днем растет количество научной литературы, которая изучает причины и последствия мирового финансового кризиса 2007-2008 годов. Большая часть исследований по бухгалтерскому учету в этой области сосредоточена на финансовых институтах. Ученые стремятся понять, влияет ли учет справедливой стоимости или дискреционное право на учет систематических отклонений в оценках на банковских балансах (например, Хьюзинга и Левен 2012).
В данной статье рассматривается роль финансовой отчетности нефинансовых компаний и ее влияние на экономику в период кризиса. Предыдущие исследования показали, что финансовый кризис 2007-2008 годов ослабил финансирование фирм и вызвал недофинансирование. Мы опираемся на эти исследования и прогнозируем, что консервативная финансовая отчетность снижает потенциальную недостаточность инвестиций при наличии информационных трений и улучшает негативное влияние кризиса на корпоративные инвестиции. Теория, лежащая в основе рассматриваемых гипотез, основана на стандартных моделях инвестирования с финансовыми трениями. Эта говорит о том, что негативные потрясения в сфере финансирования, а также информационные трения фирмы, могут препятствовать инвестициям на уровне фирмы. Например, компании могут столкнуться с нормированием капитала из-за проблем выбора, возникающих в результате информационной асимметрии между фирмами и поставщиками капитала. Таким образом, поставщики капитала, пострадавшие от кризиса, могут не пожелать предоставлять финансирование фирмам при наличии информационных трений. В результате некоторые проекты с положительной чистой приведенной стоимости (NPV) не будут финансироваться.
Вышеуказанные концепции несовершенства финансового рынка обеспечивают теоретическую связь между финансовой отчетностью фирм и объемом/стоимостью получаемого финансирования и экономической деятельностью, в которой они, следовательно, могут участвовать. Владельцы долговых обязательств фирмы имеют асимметричную выплату в отношении чистых активов. В результате они обеспокоены низкими конечными показателями доходов и распределением чистых активов. При оценке потенциального займа кредиторы требуют поддающихся проверке показателей текущей стоимости чистых активов и используют их в качестве исходных данных при принятии решения о займе. Кроме того, они используют эти нижестоящие меры для мониторинга платежеспособности заемщика в течение срока кредита. Долговые контракты используют нижнюю границу показателей чистых активов, чтобы вызвать технический дефолт, который будет способствовать снижению займов, и ограничения управленческих действий, которые уменьшают стоимость чистых активов. Без таких ограничений (т. е. долговых обязательств на основе консервативного учета) компании не могут занимать средства, поскольку способность руководства распределять активы вместе с ограниченной ответственностью заставляет кредиторов опасаться возврата своих кредитов. В соответствии с этими аргументами недавние исследования свидетельствуют о том, что держатели долгов требуют консервативной финансовой отчетности. Таким образом, аналитический консерватизм является оптимальной учетной политикой для фирмы с ограниченными финансами.
Используя законы об антикоррупции, принятые несколькими государствами в середине 1980-х и начале 1990-х годов в качестве экзогенного роста конфликтов между агентствами, Джаяраман и Шивакумар (2013 год) находят увеличение асимметричной своевременности признания потерь после принятия законов об антикоррупции для фирм с высоким давлением на подрядчиков.
Кроме того, Гокс и Вагнехувер (2009) показали в аналитической модели, что консерватизм является оптимальной учетной политикой при финансировании фирмы, заключается в привлечении заемного капитала для финансирования рискованных проектов, и что “это максимизирует вероятность получения финансирования” (стр. 13). Смит (2015) моделирует роль бухгалтерского консерватизма в условиях, когда фирма, ищущая финансирование, располагает частной информацией об ожидаемой доходности проекта и показывает, что консерватизм полезен для проектов с относительно высокой ожидаемой доходностью. Как Локтионов (2009 г.), так и Кравет (2014 г.) документируют, что консервативная финансовая отчетность смягчает изменение рисков, помогая владельцам долгов контролировать и дисциплинировать инвестиционные решения фирм. Донован и др. (2015 г.) свидетельствуют о том, что кредиторы фирм, имеющих более консервативный бухгалтерский учет до дефолта, имеют значительно более высокие ставки возмещения. Объяснения по контрактам на консерватизм распространяются и на рынки продукции.
В литературе доказывается, что консерватизм бухгалтерского учета сыграл особенно важную роль в период глобального финансового кризиса 2007-2008 годов. Характерной чертой мирового финансового кризиса стала потеря ликвидности в банковской системе. Ивашина и Scharfstein (2010) показывают, что банки сократили объемы кредитования существенно во время кризиса; в частности, они считают, что новые кредиты для крупных заемщиков, что на 47% в пиковый период финансового кризиса, по сравнению с предыдущим кварталом и на 79% по сравнению с пиком кредитного бума. Негативное воздействие шока финансирования и предложения будет более выраженным на фирме с более высоким уровнем информационной асимметрии. В той мере, в какой проблемы учреждения, порождаемые информационной асимметрией, приводят к финансовым трениям консерватизм их решает. Следуя этой логике, Лафон и Уоттс (2008) и Ким (2013) утверждают, что роль бухгалтерского консерватизма становится все более важной при наличии более высокой информационной асимметрии. Соответственно, среди компаний с более высоким уровнем информационной асимметрии те, кто имеет меньшую степень консерватизма бухгалтерского учета, столкнутся с большими трудностями в получении финансирования и, следовательно, испытают большее снижение инвестиций, чем фирмы с более консервативной финансовой отчетностью.
Влияет ли финансовая отчетность на реальную экономику и как она влияет на нее - это область, в которой в последнее время велась большая научная работа. Мы вносим вклад в эту литературу, предоставляя данные о роли финансовой отчетности в воздействии корпоративных инвестиций на финансовый кризис. В частности, мы используем недавний кредитный кризис в качестве экзогенного шока для предложения кредитов и используем разностные исследования для изучения влияния консерватизма бухгалтерского учета на корпоративные инвестиции. Мировой финансовый кризис характеризовался потерей ликвидности в банковской системе (Ивашина и Счарфтеин 2010), подчеркнул важность финансовой способности фирмы. Внезапность нехватки банковского кредитования негативно сказывается на корпоративном секторе и вызывает серьезное недоинвестирование (Кампейо и соавт. 2010; Дучин и др. 2010). Учитывая эти две особенности кризиса, мы прогнозируем, что бухгалтерский консерватизм сыграл особенно важную роль.
Финансовая отчетность по инвестициям была сильнее, когда существовала более высокая информационная асимметрия. Для решения потенциальных проблем эндогенности мы измеряем уровень консерватизма фирм за четыре года до кризиса. Мы также предоставляем подтверждающие доказательства того, что фирмы с более высоким уровнем консерватизма смогли поднять более высокий уровень задолженности после начала кризиса, и этот эффект был сильнее для фирм, которые столкнулись с относительно большими издержками по привлечению капитала или имели относительно большую потребность в этом. Наконец, мы используем доходность акций в качестве дополнительного посредника для изучения спада экономической активности и находим, что компании с более высоким уровнем консерватизма испытывают снижение показателей фондовой деятельности после начала кризиса.