Качественная и количественная оценка риска

Перейдем теперь к некоторой конкретике.

Мы надеемся, что у вас уже есть некоторые навыки составлять бизнес-план проекта. Без этого вы можете рассчитывать только на собственные финансовые возможности, ни о каких банковских кредитах в этой ситуации речи быть не может.

К сожалению, в настоящее время  большинство бизнес-планов  проектов, даже содержащих раздел анализа рисков, сужает проблему до анализа только финансовых рисков или подменяет ее  анализом банковских рисков, что не отражает весь спектр проектных рисков.

Подчеркнем еще одно важное обстоятельство: анализ рисков проекта базируется на осуществленном расчете всех его показателей и критериев, так называемом базисном варианте (на основе фактической и прогнозной информации), доказавшем  эффективность проекта.

При оценке рисков проекта можно  применять как    качественный, так  и количественный анализ.

Важная специфическая особенность качественного анализа инвестиционных рисков состоит в его количественном результате.  Процесс проведения качественного анализа проектных рисков не должен ограничиваться только   описанием возможных рисков. Провести их   инвентаризацию и идентификацию   недостаточно.    Кроме определения тех или иных конкретных видов рисков данного проекта необходимо выявить возможные причины их возникновения, провести анализ  предполагаемых последствий  каждого из неблагоприятных случаев, выработать не только    предложения по минимизации, нейтрализации или компенсации выявленных рисков, но и стоимостную оценку как последствий, так и  всех "антирисковых" мероприятий.

Первым шагом в проведении качественного анализа проектных рисков является четкое определение (выявление, идентификация, поименование, описание - “инвентаризация”) всех возможных рисков проекта. Эта процедура основывается на использовании существующих классификаций рисков. В число проектных рисков обычно включаются такие как: технические, риски участников проекта, политические, юридические, финансовые, маркетинговые, экологические, военные, строительно-эксплуатационные, риски обстоятельств непреодолимой силы и др.

Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Проведение количественного анализа проектных рисков опирается на уже упомянутый базисный вариант расчета проекта. В ходе качественного анализа были определены проверяемые на риск факторы (переменные) проекта. Задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск,  на поведение критериев эффективности проекта.

В ходе анализа чувствительности (уязвимости) происходит последовательно-единичное  изменение каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число  процентов и  на этой  основе пересчитывается новая величина используемого критерия. Простейшим способом, позволяющем проводить  грубую оценку риска проекта по методу чувствительности, является анализ точки безубыточности (breakeven point analуsis), широко используемый в международной практике. Под анализом безубыточности  понимается исследование взаимосвязи объема производства,  себес­тоимости и прибыли при  изменении  этих  показателей  в  процессе  производства.

В качестве другого способа анализа чувствительности проекта можно использовать  задачу математического программирования, сформулированную, например,  следующим образом: определить объемы производства продукции, максимизирующие чистый дисконтированный доход данного проекта, учитывая ограниченность используемых ресурсов.

На основании теории двойственности можно построить задачу, двойственную (аналогичную)  к данной.  Полученные при ее решении так называемые двойственные переменные (объективно обусловленные оценки, теневые цены, скрытые цены) позволяют определить альтернативную стоимость используемых в проекте дефицитных ресурсов и судить о возможных границах изменений целевой функции прямой задачи.

Вторым методом анализа, применяемым при количественной оценке риска проекта,  является анализ сценариев  (Scenario analysis). Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных проекта,  проверяемых на риск.

Та­ким обра­зом, опре­де­ляется воздействие одновременного изменения всех основных пере­менных проекта, характеризующих его денежные потоки. Важ­ным пре­имуществом метода является тот факт, что откло­нения пара­мет­ров рас­считываются с учетом их взаимозависи­мостей (корреляции).

Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR . Эти показатели сравниваются с базисными значениями и формулируются необходимые рекомендации.

В основе рекомендаций лежит определенное "правило": даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если рассчитанное по варианту значение NPV  проекта отрицательно, и наоборот: пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта,  несмотря на наихудшие ожидания.

Анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами в количественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако метод сценариев наиболее эффективно можно применять, когда количество возможных значений NPV конечно. Вместе с тем, как правило, при проведении анализа рисков  инвестиционного проекта  эксперт сталкивается с неограниченным количеством различных вариантов развития событий. Поэтому на практике используется метод оценки индивидуального риска проекта, помогающий  разрешить эту проблему (имитационное моделирование), в основе которого лежит вероятностная оценка  возникновения различных обстоятельств.

Одним из наглядных приемов анализа рисков, основанном на вероятностной оценке конкретного события, является так называемое дерево решений. Кроме того, этот метод используется в процессе принятия управленческих решений в ходе реализации данного проекта.

В инвестиционном проектировании мера ожидаемой стоимости должна всегда применяться в комбинации с мерой вариации, такой как стандартное отклонение. Как правило, производимые во время реализации проекта затраты, требуют осуществления финансовых вложений не единовременно, а течение определенного, достаточного длительного промежутка времени. Такое положение вещей дает менеджеру возможность проводить переоценку своих вложений и оперативно реагировать на изменение конъюнктуры реализации проекта. Риск по проектам, при реализации которых  инвестирование средств происходит в течение длительного периода времени, также часто оценивается с помощью дерева решений. При этом менеджеры могут значительно сократить риск реализации проекта, если структура дерева принятия решений будет иметь больше, чем одну точку принятия решений. И даже если реализация проекта началась, отказ от проекта и прекращение производства могут значительно сократить риск.

Издержки отказа от реализации проекта значительно сокращаются, если компания имеет альтернативу для использования активов проекта. В реальном мире бизнеса фирмы часто прибегают к таким решениям. 

Наконец, отметим, что финансирование инновационных проектов — это еще более динамичный процесс. В каждой узловой точке дерева решений  условия реализации проекта могут измениться, что приводит к  изменению NPV.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло (Monte-Carlo Simulation) поз­воляет построить математическую модель для проекта с неопре­де­лен­ны­ми значениями параметров, и, зная вероятностные распределения па­ра­метров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию) по­лу­чить распределение доходности проекта.

Применение метода имитации Монте-Карло требует использования специальных компьютерных математических пакетов.

Анализ проектных рисков является неотъемлемой частью комплексной экспертизы проекта и служит мощным инструментом для принятия верного решения.

Из сказанного в данном подразделе, начинающий предприниматель очевидно уже сделал вывод, что «эта высокая материя» не для него.

Перечисленные выше методы анализа и измерения рисков скорее всего уже убедили вас, что эту работу целесообразно поручить профессионалу.

Профессионалы нынче дороги, поэтому безусловно встанет вопрос о рациональности этих затрат.

Ведь ваша задача не в том (или вернее не только в том) чтобы знать какова степень риска проекта в целом или его отдельных этапов, а в том, чтобы избежать  неприятные ситуации.