Первые два из приведенных выше способов хеджирования (путем покупки спотовых или фьючерсных контрактов) являются самыми распространенными при страховании валютных рисков. Несмотря на внешнее различие этих способов (в первом случае вы выкупаете весь объем в нужной валюте, а во втором - лишь право купить этот объем в будущем по текущему курсу), данные два инструмента фактически представляют собой два различных выхода на один и тот же рынок FOREX.
    В первом случае для хеджирования валютного риска по бизнес-сделке вам предложат купить на глобальном рынке конвертации валют FOREX соответствующий объем одной валюты из вашей пары за вторую валюту. При этом для проведения этой покупки/продажи вам не придется вносить на счет весь объем средств во второй валюте, а достаточно положить на счет начальную маржу - средства в любой валюте, которые в 50-100 раз меньше объема контракта. Недостающие средства или <плечо> (leverage) вам предоставит ваш банк. Комиссионные за проведение сделки на маржинальном счету банк, как правило, возьмет с вас в виде дополнительных пунктов спрэда между курсами покупки и продажи валют на рынке.
    Хотя покупка/продажа валют проводится на SPOT-рынке, подразумевающем необходимость обмена соотвествующими объемами валют между покупателем и продавцом на 3-й день от заключения контракта, существует механизм продления контракта без перевода средств до любой будущей даты. Именно при переносе расчетов происходит депонирование соответствующих сумм на межбанковском депозитном рынке, и вам <набегает> разница депозитных ставок, которая соответственно уменьшает или увеличивает накладные расходы. Окончательные расчеты по FOREX-контракту производят в день окончательных расчетов по бизнес-сделке, в результате чего и получается вычисленный заранее доход (на практике перечисление полных сумм на FOREX не производят, а делают обратную сделку, получаемый при этом доход или убыток добавляется к доходу или убытку при конвертации по бизнес-сделке, что в сумме и дает ожидаемый доход).
    Рассмотрим теперь второй вариант хеджирования - с помощью фьючерсного контракта на покупку валюты. Фьючерсный контракт является производным (derivative) инструментом от обычного спотового контракта. Заключая фьючерсный контракт на покупку/продажу валюты, вы обязуетесь произвести соответствующий обмен валют по текущему курсу, но не сейчас, а на определенное число в будущем.
    В отличие от спотовых контрактов, торгующихся 24 часа на <виртуальном> электронном рынке, образованном десятками тысяч банков и брокерских контор по всему миру, торговля фьючерсными контрактами организуется на специальных биржах. Основной биржей для торговли фьючерсами на твердые валюты является Чикагская CME (Chicago Mercantile Exchange).
    Если на <виртуальном> рынке FOREX обязанность контролировать выполнение сделки лежит на конкретной паре заключивших сделку контрагентов, то при работе с фьючерсами за это отвечает администрация биржи. Однако, что бы вы не могли отказаться от заключенного контракта, вас обяжут держать на специальном счету страховой депозит, способный покрыть потери по контракту при неблагоприятном движении валют. По объему эти средства так же невелики и сравнимы с начальной маржой при работе с маржинальными контрактами. При этом следует учитывать, что курс конвертации валют во фьючерсном контракте будет несколько отличаться от текущего курса обмена валют - разница возникает за счет того же накопления процентов по дифференциалу депозитных ставок данной пары валют за время до даты исполнения фьючерса (соответственно он может оказаться либо лучше, либо хуже спотового курса, но к моменту закрытия спотового и фьючерсного контрактов результаты будут одинаковы).
    Даты исполнения фьючерса являются стандартизированными, и их всего четыре в году - в каждую третью пятницу последнего месяца каждого квартала. Однако ожидать даты исполнения фьючерса нет необходимости - его можно закрыть в любой день до этой даты, заключив обратную сделку. Естественно, что этим днем для хеджера, как и в предыдущем случае, будет день завершения расчетов по основной бизнес-сделке. Еще одним отличием будет способ оплаты комиссионных банку - стандартно он выражается не в пунктах курса, а в фиксированной оплате за открытие и закрытие контракта.
    Преимущество описанных выше способов состоит в том, что колоссальная емкость рынка FOREX (с оборотами до 3 трлн долл. в день) дает возможность существенно снизить комиссионные расходы. Так, расходы при хеджировании рисков на сумму в 125 тыс. долл. через эти инструменты обойдутся клиенту от 50 до 150 долл., в зависимости от тарифов конкретного банка. Недостатком описанных способов хеджирования является то, что объемы контрактов для данных инструментов являются стандартизированными и могут не совпасть с нужной клиенту суммой. При этом для маржинальной торговли эти ограничения слабее и сводятся к определению минимального лота - обычно в 100 тыс. долл. с шагом порядка 25 тыс. долл. В случае с фьючерсными контрактами сумма лота в стандартном варианте должна быть кратна 125 тыс. долл.
    Если вы оперируете меньшими суммами или работаете с <мягкими> экзотическими валютами, где рынок конвертации не очень развит, вам скорее всего предложат третий способ хеджирования - заключить форвардный контракт на необходимую вам сумму с банком. Такой контракт в некотором смысле аналогичен покупке фьючерса на рынке, но ввиду его нестандартности стоить он будет уже дороже.
    И наконец, в арсенале клиента есть еще один способ страхования - с помощью покупки опциона на спотовый или фьючерсный контракт, но ввиду некоторой сложности этого метода мы не будем его здесь подроб-но описывать. Отметим лишь самое главное, что, как и фьючерс, опцион является производным инструментом (или правом на проведение сделки в будущем по фиксированным сейчас ценам), но в отличие от фьючерса он не всегда обязывает его владельца выполнять сделку.
    Например, если бизнес-контракт дает клиенту дополнительный доход при благоприятном движении курсов, а купленный опцион соответственно - убыток, то клиент может не исполнять опцион, сохраняя всю валютную прибыль от бизнес-сделки.
    На самом деле никаких чудес здесь не происходит. Стоимость опциона такова, что фактически уже дает дополнительные расходы, которые могут и не покрыться валютной сверхприбылью по бизнес-сделке. Это означает, что при определенном стечении обстоятельств наш хеджер может получить и дополнительные убытки по отношению к первым трем схемам.
    Таким образом, разорвать порочный круг нам опять не удалось. Каждой возможности получить прибыль от движения валют неизменно сопутствует возможность оказаться в убытке и если вы в душе не <валютный спекулянт>, то вам лучше ограничиться первыми из трех предложенных способов хеджирования валютных рисков.
    В заключение отметим, что ответ на вопрос, хеджировать или не хеджировать валютный риск, всегда остается за бизнесменом. Мы со своей стороны предлагаем особенно серьезно задуматься над этим вопросом тем предпринимателям, которые, оперируя с несколькими валютами, имеют большие обороты и небольшую, в процентном отношении к этим оборотам, прибыль. Именно в такой ситуации валютный риск может оказаться смертельным для бизнеса.