Реферат по теме выпускной работы

Содержание

Введение

Возможность удержаться на рынке товаров зависит от способности предприятий воспринимать новую технику и технологию, обеспечивать наиболее эффективных использования финансовых, трудовых и временных ресурсов [1].

Основной проблемой большинства предприятий является отсталая технология. Поэтому, чтобы призводить высококачественную и конкурентноспособную продукцию необходимо внедрять в производство новое оборудование. В современном мире нет ограничений в выборе: если необходимого нет в нашей стране, его можно приобрести за границей. Но проблема заключается в другом – в отсутствии финансовых средств. Поэтому, каждое предприятия рано или поздно сталкивается с инвестиционными процессами.

Инвестиции можно классифицировать по ряду признаков:

  1. по сроку окупаемости различают инвестиции:
    • краткосрочные – если период окупаемости не превышает одного года;
    • долгосрочные – если период окупаемости составляет больше одного года;
  2. по характеру участия инвестора в инвестиционном процессе различают:
    • прямые инвестиции. Осуществляются при непосредственном участии инвестора в выборе проектов инвестирования и вложении средств;
    • непрямые инвестиции. Имеют место, когда инвестор участвует в выборе объекта инвестирования опосредованно, с привлечением третьих лиц;
  3. по формам собственности различают инвестиции:
    • частные;
    • государственные;
    • иностранные;
    • совместные;
  4. по региональному признаку инвестиции могут осуществляться внутри страны и за рубежом;
  5. по методу расчета различают валовые и чистые инвестиции:
    • валовые инвестиции – это общий объем инвестированных средств в определенном периоде, направленный на новое строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов;
    • чистые инвестиции – объем валовых инвестиций, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.

В качестве отдачи от инвестиций принимается разность между доходами в течение срока использования инвестиционных ресурсов и затратами денежных средств в том же периоде (издержки производства, налоги и т.д). Эта разность в итоге является либо прибылью, либо убытками инвестора [6].

Оценить и сравнить степень эффективности инвестирования технических решений и организационных мероприятий при строительстве и эксплуатации различных народно-хозяйственных объектов, в том числе объектов энергетики, могут технико-экономические исследования.

1. Актуальность темы

Для того чтобы сделать правильный анализ эффективности намечаемых капиталовложений, необходимо учесть множество факторов, и это наиболее важная вещь, которую должен делать финансовый менеджер. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы [3].

2. Цель и задачи исследования, планируемые результаты

Цель работы: выбор оптимальных критериев оценки эффективности инвестиций(ЭИ) для энергетики.

Основные задачи исследования:

  1. проанализировать известные критерии оценки ЭИ;
  2. выявить недостатки и преимущества критериев;
  3. определить оптимальные варианты оценки ЭИ в электрических сетях.

Объект исследования: электрическая сеть.

Предмет исследования: методы оценки эффективности инвестиций.

Методы исследования: в работе используются методы, известные под названиями: чистый приведенный эффект, индекс рентабельности инвестиций, внутренняя норма прибыли, модифицированная внутренняя норма прибыли, дисконтированный срок окупаемости инвестиций, срок окупаемости инвестиции, коэффициент эффективности инвестиции.

Научная новизна: разработка рекомендаций для электроэнергетики.

3. Обзор исследований и разработок

Проблема выбора наилучшего критерия анализа эффективности инвестиций возникает уже давно не только перед энергетиками, а прежде всего перед экономистами. Этой теме посвящено немало статей и книг, в которых подробно рассматриваются недостатки и преимущества всех известных методов анализа.

В Донецком национальном техническом университете проблемой инвестирования в энергетику занимается Е.В. Амельницкая, которая в своей статье «Анализ методов оценки социально-экономической эффективности проектных решений в электрических сетях» рассматривает основные методы оценки социально-экономической эффективности проектных решений с использованием дисконтирования и без него вообще и в энергетической отрасли в частности. В статье обоснована необходимость учета амортизационных отчислений в текущих расходах, даны рекомендации по определению значения периода жизни инвестиционного проекта.

В.М. Хобта и А.В. Мешков в своей статье «Формирование и повышение инвестиционной привлекательности субъектов хозяйствования» исследовали основные уровни формирования инвестиционной привлекательности государства, региона, отрасли и предприятия, как системные процессы. Они предложили направления повышения инвестиционная привлекательность субъектов ведения хозяйства.

Статья Ф.Е. Веселова «Инвестиции в электроэнергетике: проблемы и перспективы» посвящается важным вопросом проблем инвестирования в энергетику.

В статье С.С. Тарасенко «Прогнозирование эффективности инвестиционного проекта с учетом факторов, которые ослабляют внешнее негативное влияние» рассматривает методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Была предложена модификация классического метода оценки эффективности инвестиционных проектов, особенностью которой является возможность получения количественной оценки ослабления влияния внешних негативных воздействий.

4. Технико-экономические исследования

Технико-экономическое обоснование включает в себя вопрос об определении основных экономических показателей и должен давать всю необходимую информацию для принятия решения об инвестировании объектов. Результаты анализа должны быть переведены в расходы, прибыль и чистую прибыль [1].

Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна – необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость [4].

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег [5].

Последовательность технико-экономического сравнения для выбора оптимального варианта приведена в алгоритме на рис.1 [1].

Анимация.Алгоритм технико-экономического сравнения вариантов и определения экономической эффективности инвестиций на строительство сетей. Размер: 123 кб, 12 кадров, задержка времени - 0,01 сек, цикл - 10 повторов

Рисунок 1 – Алгоритм технико-экономического сравнения вариантов и определения экономической эффективности инвестиций на строительство сетей

При технико-экономическом сравнении вариантов при статической постановке задачи необходимо выполнять следующие условия:

  1. единоразовое вложение инвестиций в проекты;
  2. годовые издержки неизменны;
  3. варианты сооружения объектов должны быть как в документах;
  4. технико-экономические расчеты всех вариантов выполняются за один и тот же период времени;
  5. энергетического эффекта у потребителей должен быть одинаков [1].

5. Анализ эффективности инвестиций

Анализ эффективности намечаемых инвестиций включает в себя следующие шесть этапов:

  1. определение стоимости (затрат) проекта;
  2. оценка ожидаемых потоков денежных средств от этого проекта;
  3. оценка ожидаемых потоков платежей с учетом фактора времени;
  4. оценка риска запроектированных потоков денежных средств;
  5. оценка стоимости капитала, необходимого для реализации проекта;
  6. определение критериев эффективности;
  7. сравнение дисконтированной стоимости [5].

Проведение оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы всегда является достаточно сложной задачей, что обусловлено целым рядом факторов:

  • во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);
  • во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, по определению, он превышает один год);
  • в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может) [7].

6. Методы анализа эффективности инвестиций

Методы анализа эффективности инвестиций используются для решения одной из следующих задач:

  1. определение уровня эффективности независимого инвестиционного проекта;
  2. определение уровня эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия одного из нескольких альтернативных.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Можно обозначить следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

  1. коммерческий (финансовый);
  2. бюджетный;
  3. экономический.

Коммерческий показатель учитывает финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Экономический показатель учитывает затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. Бюджетный отражает финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

  • продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
  • средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
  • достижения заданных характеристик прибыли;
  • требований инвестора.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости.

Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффективности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта [8].

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

  1. основанные на дисконтированных оценках (динамические);
  2. основанные на учетных оценках (статические).

К первой группе относятся критерии: чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR) [4].

Наиболее важным из статических методов является «срок окупаемости», который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения:

  • потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;
  • определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск [3].

Методы дисконтирования и наращения применяются там, где необходимо найти одно из следующих неизвестных:

  • уровень процентов (например, за использование капитала);
  • ежегодные платежи;
  • количество периодов (месяцев, кварталов или лет);
  • значение текущего уровня;
  • значение будущего уровня.

В процессе использования этих методов необходимо учитывать следующие требования:

  • значения переменных, используемых в расчетах настоящего и будущего уровней (например, уровень процентов, количество периодов и ежегодные платежи), должны быть известны;
  • уровень процентов постоянен [2].

Чистый приведенный эффект NPV является важнейшим показателем эффективности проекта. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (CF) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока [4].

Формула расчета чистого приведенного эффекта имеет вид:


где I0 – первоначальные инвестиции;

CFt – денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям;

k – желаемая норма прибыльности (рентабельности).

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

  • любая фирма стремится к максимизации своей ценности;
  • разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость [7].

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток. Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне. Если же NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся [4].

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Однако он все же дает ответ лишь на вопрос о том, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель – метод расчета рентабельности инвестиций [7].

Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой денежной единицы, инвестированной в данный проект [4].


Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы, и соответственно наоборот. Таким образом, если расчет дает PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема. Необходимо обратить внимание на то, что PI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного проекта в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде «меры устойчивости» такого проекта. Во-вторых, PI дает аналитикам инвестиции надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности, и этот аспект достаточно важен, чтобы заставить нас вернуться к нему еще раз несколько позднее [7].

Внутренняя норма прибыли рассчитывается путем нахождения ставки дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих денежных потоков равняется первоначальной сумме инвестиций [2].

IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом [4].

При реализации стандартных инвестиционных проектах принимаются следующие допущения:

  • надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);
  • денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. поначалу они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего рассматриваемого периода реализации инвестиции).

Для таких стандартных инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше коэффициент дисконтирования, тем меньше величина NPV, что и иллюстрирует рисунок 2.


Зависимость величины NPV от уровня коэффициента дисконтирования

Рисунок 2 – Зависимость величины NPV от уровня коэффициента дисконтирования

Как видно из рис.2, IRR – это та величина коэффициента дисконтирования k, при которой кривая изменения NPV пересекает горизонтальную ось, т.е. NPV оказывается равной 0.

Чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент (стандартный уровень окупаемости), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений [7].

MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат [3].

Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой период времени от начала его финансирования до момента, когда разность между накопленной суммой доходов и амортизационными отчислениями и затратами по проекту принимает положительное значение.

Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Метод дисконтированного периода окупаемости используется для нахождения уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной оценки денежных потоков по нему.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, т.е. именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки во внимание не принимаются [8].

Метод определения срока окупаемости инвестиций является одним из самых простых и широко распространенных. Алгоритм расчета РР зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. В случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается [4].

Если же сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:


где PP – период окупаемости, лет;

I0 – первоначальные инвестиции;

CFt - годичная сумма денежных поступлений от реализации инве-стиционного проекта [7].

Метод учетной нормы рентабельности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: во-первых, не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли [8].

Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность [3].

Если ARR меньше коэффициента рентабельности RK, то проект принесет меньший уровень дохода, чем имеет компания, осуществляя обычную деятельность. В том случае, когда рентабельность инвестиционного проекта ожидается выше рентабельности авансированного капитала (ARR > RK), предприятию осуществлять инвестицию выгодно [8].

Выводы

Применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Для этого целесообразно применять в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа [3].

Необходимость использования всех методов оценки вызвана тем, что оценки по различным методам могут иметь противоречивый характер. Сравнивая оцени инвестиций по различным методам аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта [8].

Список источников

  1. Черемісін М.М., Романченко В.І. «Економічні розрахунки в інженерній діяльності»: Навчальний посібник. – Х.: Факт, 2006. – 168   с. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.twirpx.com
  2. Идрисов А.Б. «Планирование и анализ эффективности инвестиций». - М.: 1995 г. – 160 с. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.biznesbooks.com
  3. Методы инвестиционных проектов [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://busva.narod.ru/add/text/5.htm
  4. Ковалев В.В. «Методы оценки инвестиционных проектов». – М.: Финансы и статистика, 2000. – 144 с.: ил. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.twirpx.com
  5. Анализ эффективности инвестиционных проектов[Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.ref.by
  6. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. Курс. – Киев, 2001. С.17. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.twirpx.com
  7. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальних инвестиций: Учеб. пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.:Экономисть, 2004. – 347 с. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.twirpx.com
  8. Колмыкова Т.С. Инвестиционный аналіз: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 204 с. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://nashol.com

При написании данного автореферата магистерская работа не завершена. Окончательный вариант работы можно получить у автора или научного руководителя после декабря 2012 года.